Dark Pools erklärt

Dark Pools sind private Handelsplätze, die es Händler*innen ermöglichen, große Orders auszuführen, ohne ihre Absichten öffentlich zu machen, wodurch deren Einfluss auf die Marktstimmung reduziert wird. Die Zusammenführung von Trades basierend auf dem Mittelwert des besten verfügbaren Geld- und Briefkurses führt zu einer Preisverbesserung. Es gibt jedoch Nachteile, darunter Interessenkonflikte, negative Auswirkungen auf Marktpreise, Anfälligkeit gegenüber Hochfrequenzhändlern (HFTs) und geringere durchschnittliche Handelsgrößen. Im Krypto-Handel gibt es außerdem dezentrale Dark Pools, die sichere digitale Verifikationsmethoden und faire Marktpreise bieten.

Was ist ein Dark Pool?

Dark Pools sind private Handelsplätze, die den Austausch von Finanzinstrumenten ermöglichen. Sie unterscheiden sich von öffentlichen Börsen, da sie kein sichtbares Orderbuch haben und Trades erst nach der Ausführung öffentlich werden. Die Liquidität in Dark-Pool-Märkten wird als Dark-Pool-Liquidität bezeichnet. Der Großteil des Dark-Pool-Handels erfolgt in Blocktrades, bei denen große Volumina eines Assets zu einem vorher festgelegten Preis gehandelt werden.

Dark Pools wurden erstmals in den 1980er Jahren eingeführt und seitdem vor allem von institutionellen Anlegern genutzt, die große Mengen an Wertpapieren handeln. Der Vorteil von Dark Pools besteht darin, dass institutionelle Anleger Orders platzieren und Trades durchführen können, ohne ihre Absichten vorher öffentlich zu machen. Das ist vorteilhaft, weil die Ankündigung großer Kauf- oder Verkaufsabsichten den Handel bereits vor der Ausführung negativ beeinflussen könnte. Dark Pools sind zu einem wichtigen Bestandteil der globalen Aktienmärkte geworden.

Vorteile der Nutzung eines Dark Pools

• Dark Pools bieten Händlern mehrere Vorteile, darunter eine geringere Auswirkung auf die Marktstimmung, Preisverbesserung und keine Slippage. Händler, die große Orders ausführen möchten, können ihre Absichten vor der breiten Öffentlichkeit verbergen, wodurch der Einfluss auf die Marktstimmung minimiert wird.
• Außerdem erfolgt das Matching der Trades häufig auf Basis des Mittelwerts von bestem Geld- und Briefkurs, wodurch sowohl Käufer als auch Verkäufer einen vorteilhafteren Preis erhalten können als am offenen Markt. Dies wird als Preisverbesserung bezeichnet.
• Da ein Großteil des Handels in Dark Pools in Blocktrades zu vorab festgelegten Preisen stattfindet, können Händler zudem sicher sein, dass sie ihren gesamten Trade zum beabsichtigten Preis ausführen können und so Slippage vermeiden.

Nachteile von Dark Pools

• Interessenkonflikte: Da das Orderbuch nicht sichtbar ist, gibt es keine Gewähr, dass Trades zum bestmöglichen Preis ausgeführt wurden. Wenn die Institution, die den Handel abwickelt, einen Interessenkonflikt hat, kann sie reale Marktpreise verschleiern.
• Negative Auswirkungen auf Marktpreise: Wenn ein Großteil des Handels in Dark Pools stattfindet, spiegeln die Preise an öffentlichen Börsen möglicherweise nicht den tatsächlichen Markt wider. Das erschwert den freien Informationsfluss, der für Investitionen und Handel entscheidend ist.
• Anfälligkeit gegenüber Hochfrequenzhändlern (HFTs): Dark Pools können eine ideale Plattform für räuberische Praktiken von HFTs sein. Haben sie Zugang zu Orderbuchdaten, können sie große Orders front-runnen und sich einen Vorteil gegenüber unbedarften Händlern verschaffen. Pinging ist eine weitere Methode, mit der sie Liquiditätsbereiche ausloten und sich einen Marktvorteil verschaffen können.
• Geringere durchschnittliche Handelsgröße: Seit dem Aufkommen der Dark Pools in den 1980er Jahren ist die durchschnittliche Handelsgröße deutlich zurückgegangen. Das zeigt, dass nicht mehr nur Finanzinstitute mit großen Volumina Dark Pools nutzen. Das kann ihre Existenz weniger überzeugend und potenziell nachteilig für den breiteren Markt machen. Es könnte für einen gesünderen Markt sorgen, wenn kleinere Orders an Börsen mit öffentlichem Orderbuch ausgeführt würden.

Dezentrale Dark Pools

Im Krypto-Handel gibt es, ähnlich wie an den traditionellen Aktienmärkten, auf einigen Handelsplattformen ebenfalls Dark Pools. Dezentrale Dark Pools bieten den zusätzlichen Vorteil sichererer digitaler Verifikationsmethoden und fairer Marktpreisbildung für alle Teilnehmer ohne die Möglichkeit der Preismanipulation.

Für Trades, die mehrere Blockchains betreffen, können Cross-Chain-Atomic-Swaps den Handel ohne Zwischeninstanzen ermöglichen. Weitere kryptografische Technologien, wie Zero-Knowledge-Beweise (Zero-Knowledge-Proofs), können genutzt werden, um die Integrität von Dark-Pool-Transaktionen zu verifizieren.

Dark Pools können in illiquiden Kryptowährungsmärkten ebenfalls nützlich sein, da sie Tradern ermöglichen, größere Trades ohne Slippage auszuführen. In illiquiden Märkten kann eine große Order einen erheblichen Einfluss haben, doch derselbe Trade lässt sich in einem Dark Pool ohne Beeinflussung des Marktpreises durchführen.

Derzeit ist der Einfluss von Dark Pools auf den Kryptowährungsmarkt wegen des Mangels an institutionellen Händlern gering. Mit einer möglichen Zunahme institutioneller Adoption in der Zukunft könnte die Bedeutung von Dark Pools im Krypto-Bereich jedoch wachsen.

Fazit

Dark Pools sind aufgrund ihrer mangelnden Transparenz, die einen erheblichen Teil des Handelsvolumens verbirgt, ein umstrittenes Thema. Neuere Fortschritte bei kryptografischen Verifikationsmethoden könnten jedoch die Nutzung von Dark Pools sicherer machen. Durch den Einsatz Open-Source-basierter Protokolle lässt sich ein System bauen, das für alle Teilnehmer dieselben Regeln gewährleistet und somit das Risiko bei der Nutzung eines Dark Pools reduziert.