Eine kurze Geschichte der Securities and Exchange Commission (SEC)

Die SEC reguliert den US-Aktienmarkt seit 1934 und hat sich im Laufe der Zeit deutlich verändert. Die Behörde führte verschiedene Gesetze und Maßnahmen ein, die Anleger vor betrügerischen Praktiken schützen sollen. Eine fortwährende Herausforderung besteht darin, das richtige Gleichgewicht zwischen Anlegerschutz und Markteffizienz zu finden.

Grundlagen

Investitionen haben eine lange Geschichte, die von Täuschung, Fehlern und irrationalem Verhalten geprägt ist. In jüngerer Zeit hat sich jedoch eine Entwicklung abgezeichnet, die Kleinanlegern Hoffnung gibt, wenn sie von Unternehmen in die Irre geführt wurden. Sie haben heute Möglichkeiten, Entschädigung für begangenes Unrecht einzufordern.

Die Blue-Sky-Gesetze und frühe Regulierung

Anfänglich war Investieren dem Wohlstand vorbehalten, der sich Aktien an Aktiengesellschaften und Bankanleihen leisten konnte. Betrug hielt die meisten Gelegenheitsanleger fern. Mit dem wachsenden Bedeutung des Aktienmarkts für die US-Wirtschaft nahm auch die staatliche Aufmerksamkeit zu. Investieren wurde für breitere Bevölkerungsschichten populär, da die Einkommen stiegen. Zum Schutz dieser neuen Anleger wurden die sogenannten Blue-Sky-Gesetze eingeführt, beginnend 1911 in Kansas.

Diese Gesetze zielten darauf ab, Anleger vor betrügerischen Unternehmen und Vermittlern zu schützen, die wertlose Wertpapiere verkauften. Sie verlangten, dass Unternehmen einen Prospekt vorlegen, der die Interessen und Motive der Verkäufer offenlegt. Allerdings gab es keine Vorschriften, die Emittenten daran hinderten, Wertpapiere zu ungünstigen Bedingungen zu verkaufen, solange sie potenzielle Anleger informierten.

Die Blue-Sky-Gesetze erwiesen sich jedoch als begrenzt wirksam und schwer durchzusetzen. Unternehmen umgingen vollständige Offenlegung, indem sie Aktien per Post an auswärtige Anleger anboten. Staatliche Aufsichtsbehörden prüften die inländischen Angaben oft nicht gründlich. In den 1920er Jahren, in einer boomenden Wirtschaft, drängten viele Anleger auf den Aktienmarkt. Viele nutzten dabei Margin-Kredite, ein neues Instrument, um Renditen zu hebeln.

Beginn der Großen Depression

Der Markt war von uninformierten Anlegern überfüllt, was Manipulationen begünstigte. Broker, Market Maker, Eigentümer und sogar Bankiers handelten Aktien untereinander, um die Kurse künstlich zu erhöhen, bevor sie an das ahnungslose Publikum verkauften. Trotz des öffentlichen Optimismus führte die übermäßige Abhängigkeit von diesen manipulierten Werten schließlich zu einem Marktrückgang. Am 29. Oktober 1929 begann die verheerende Große Depression mit dem berüchtigten Schwarzen Dienstag.

Der Börsencrash am Schwarzen Dienstag, der den Beginn der Großen Depression markierte, hatte Auswirkungen, die über den Aktienmarkt hinausgingen. Banken, die mit Einlagen spekulierten, und die bedeutende internationale Gläubigerstellung der Vereinigten Staaten verstärkten die Folgen und beeinflussten sowohl die Binnen- als auch die Weltwirtschaft.

Während die Entscheidung der Federal Reserve, die Zinssätze konstant zu halten, zur Insolvenz zahlreicher Margin-Trader führte, griff die Regierung mit Sozialprogrammen und Reformen ein, um die Krise abzumildern. Die Regierung kritisierte die Federal Reserve dafür, die Aktienmarktblase durch Ausweitung der Geldmenge mitverursacht zu haben. Diese Erkenntnis betonte die Notwendigkeit einer stärkeren staatlichen Kontrolle über die Marktmechanismen, da der Staat auch für die Bewältigung der Folgen verantwortlich war.

Die Wertpapiergesetze von 1933 und 1934

1933 verabschiedete der Kongress zwei wichtige Gesetze. Der Glass-Steagall Act hatte zum Ziel, Banken daran zu hindern, sich zu stark am Aktienmarkt zu engagieren, um ihre Stabilität in Crashs zu sichern. Das Securities Act zielte darauf ab, die bestehenden staatlichen Blue-Sky-Gesetze auf Bundesebene zu stärken. Als Reaktion auf die sich verschlechternde Wirtschaftslage und den öffentlichen Handlungsbedarf verstärkte die Regierung das ursprüngliche Gesetz 1934 mit dem Securities Exchange Act.

Die Entstehung der SEC

Der Securities Exchange Act wurde am 6. Juni 1934 in Kraft gesetzt und schuf die Securities and Exchange Commission (SEC) als Reaktion auf die unzureichende Durchsetzung der Blue-Sky-Gesetze. Der Crash hatte das Anlegervertrauen schwer erschüttert, was zur Verabschiedung weiterer Gesetze führte, wie dem Public Utility Holding Company Act von 1935, dem Trust Indenture Act von 1939, dem Investment Advisers Act von 1940 und dem Investment Company Act von 1940. Die Durchsetzung dieser Gesetze wurde der SEC anvertraut.

Unter der Führung von Joseph Kennedy erhielt die SEC erhebliche Befugnisse. Sie führte strengere Offenlegungs- und Berichtspflichten für Unternehmen ein, die Wertpapiere öffentlich anbieten. Die SEC erleichterte zudem die Verfolgung zivilrechtlicher Klagen gegen Personen, die sich des Betrugs oder anderer Wertpapierverstöße schuldig gemacht hatten. Diese Maßnahmen wurden von Anlegern, die nach dem Zweiten Weltkrieg allmählich in den Markt zurückkehrten, positiv aufgenommen und trugen zur Wiederbelebung der Wirtschaft bei.

Einschränkungen riskanter Investments

Zur Erhöhung der Transparenz und zur Bekämpfung von Betrug wurde verbesserter Zugang zu Finanzinformationen geschaffen, begleitet von einer umstrittenen Maßnahme. Diese schränkte hochriskante, renditestarke Investments auf Personen ein, die gegenüber der SEC nachweisen konnten, dass sie erhebliche Verluste verkraften können. Akkreditierte Anleger unterliegen den von der SEC festgelegten Kriterien, die von manchen als subjektive Bewertung wahrgenommen werden — ein Wandel weg davon, Anleger nur vor unsicheren Investments zu schützen, hin zu einem Schutz vor deren eigenen Entscheidungen.

Bemühungen zur Verbesserung der Marktsicherheit

Kongressmaßnahmen, die die SEC stärken, wurden ergriffen, um die Marktsicherheit für Kleinanleger zu verbessern. Aus Skandalen und Krisen gelernte Lehren führten zur Verabschiedung von Gesetzen wie dem Sarbanes-Oxley Act (2002) zur Verhinderung betrügerischer Buchführung. Der Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, ausgelöst durch die Große Rezession, zielte ebenfalls auf eine stärkere Regulierung der Finanzbranche ab. Für die SEC bleibt die Suche nach dem richtigen Gleichgewicht zwischen Anlegerschutz und Markteffizienz eine andauernde Herausforderung.

Die Gründung der SEC und ihre Führung

Als Reaktion auf den Börsencrash von 1929 handelte der Kongress, um das öffentliche Vertrauen in die US-Märkte wiederherzustellen. Dies führte zur Verabschiedung des Securities Act von 1933 und des Securities Exchange Act von 1934, die die Securities and Exchange Commission schufen. Unter Präsident Franklin D. Roosevelt gehörten Joseph P. Kennedy als Vorsitzender sowie George C. Mathews, James M. Landis, Robert E. Healy und Ferdinand Pecora zu den ersten Kommissaren der SEC.

Derzeit ist Gary Gensler Vorsitzender der SEC. Er wurde von Präsident Joe Biden am 3. Februar 2021 nominiert und trat sein Amt am 17. April 2021 an. Vor seiner Tätigkeit bei der SEC war Gensler unter anderem Professor an der Sloan School of Management des MIT, Vorsitzender der Maryland Financial Consumer Protection Commission und Vorsitzender der US Commodity Futures Trading Commission. Zudem arbeitete er als Senior Advisor zu Finanzgesetzgebungen und war im US-Finanzministerium tätig.

Fazit

Die SEC ist seit ihrer Gründung 1934 ein zentraler Akteur in der Regulierung des US-Aktienmarkts. Die Behörde hat im Laufe der Jahre bedeutende Änderungen erfahren und verschiedene Gesetze und Maßnahmen eingeführt, um Anleger vor Betrug zu schützen. Die Anstrengungen der SEC zur Verbesserung der Marktsicherheit und -effizienz waren wichtig, um das Vertrauen der Öffentlichkeit in die US-Märkte wiederherzustellen und die Interessen der Kleinanleger zu wahren. Die fortlaufende Herausforderung bleibt, das richtige Gleichgewicht zwischen Anlegerschutz und Markteffizienz zu finden.