NYSE-Regel 48: Umstrittene Vorgabe, Auswirkungen und Abschaffung
Ellie M. · 20. Oktober 2025 · 5m ·
Regel 48 war eine Vorschrift der New York Stock Exchange (NYSE), um während Phasen hoher Volatilität die Marktordnung zu erhalten, wurde jedoch kritisiert, weil sie Handel ohne veröffentlichten Eröffnungskurs ermöglichte. Ihre umstrittene Anwendung während des Börsencrashs 2015 führte zu ihrer Abschaffung im Juli 2016. Die NYSE überarbeitete stattdessen andere Vorschriften, um ähnliche Situationen zu adressieren und mehr Transparenz sowie Vertrauen in die Märkte zu fördern.
Regel 48 wurde von der New York Stock Exchange (NYSE) im Jahr 2007 eingeführt, um in Zeiten hoher Volatilität die Marktordnung zu wahren, insbesondere um Panikverkäufe beim Eröffnungsgong zu verhindern. Im August 2015 verschärfte die Regel jedoch die erheblichen Preisschwankungen, was die NYSE dazu veranlasste, sie im Juli 2016 abzuschaffen. Stattdessen wurden andere Vorschriften angepasst, um ähnliche Szenarien künftig besser zu handhaben.
Regel 48 war ein Verfahren der New York Stock Exchange (NYSE), das die Eröffnung des Handels beschleunigen sollte. Sie erlaubte die Aussetzung der täglichen Verpflichtung zur Angabe einzelner Aktienpreise am Morgen und verzichtete in bestimmten Fällen auf die Genehmigung durch die Marktaufsicht auf dem Handelsparkett.
Im Gegensatz zu Circuit-Breakern, die den Handel während der Handelszeiten bei extremer Volatilität stoppen, wurde Regel 48 vor Handelsbeginn angewandt. Die Entscheidung, sie zu aktivieren, trafen Börsenverantwortliche unter bestimmten Bedingungen, darunter hohe Volatilität in der vorherigen Handelssitzung (auch wenn Circuit-Breaker ausgelöst wurden), erhebliche Schwankungen in ausländischen Märkten, umfangreiche Verkäufe im Futures-Markt vor Handelsbeginn sowie Regierungsankündigungen oder größere geopolitische Ereignisse im Ausland.
Die Regel bot eine Möglichkeit, in Zeiten potenzieller Panikverkäufe Ordnung in den Märkten herzustellen, besonders wenn absehbar war, dass eine bestimmte Aktie deutlich über oder unter dem Schlusskurs des Vortags eröffnen würde. Nachdem Regel 48 jedoch in der hektischen Phase im August 2015 die Preisschwankungen verschärft hatte, beschloss die NYSE, sie im Juli 2016 abzuschaffen und statt dessen andere Regelungen anzupassen.
Regel 48 wurde am 6. Dezember 2007 offiziell von der Securities and Exchange Commission (SEC) genehmigt und als Reaktion auf Sorgen um eine globale Rezession eingeführt. Die Regel trat am 22. Januar 2008 in Kraft. Im Laufe der Jahre wurde sie mehrfach geändert und zwischen September 2008 und September 2015 mindestens 77 Mal aus verschiedenen Gründen angewandt, etwa während der europäischen Schuldenkrise im Mai 2010 und eines Schneesturms in New York im Januar 2015.
Trotz ihrer Einführung wurde Regel 48 dafür kritisiert, Handel ohne veröffentlichten Eröffnungskurs zu ermöglichen. Diese mangelnde Transparenz konnte dazu führen, dass Anleger unbewusst Aktien zu sehr niedrigen Kursen verkauften und dadurch möglicherweise erhebliche Verluste erlitten, wenn die Kurse unter den Schlusskurs des Vortags fielen.
Ein bedeutsamer Vorfall ereignete sich am 24. August 2015, als Regel 48 wegen Bedenken hinsichtlich der Anfälligkeit des NYSE-Marktes gegenüber der Volatilität der chinesischen Aktienmärkte aktiviert wurde. Der Shanghai Composite Index war am Vortag um 7,6 % gefallen, der Shenzhen Composite um 7,2 %. Die Aktivierung führte zu unordentlichen Handelsverläufen, beeinträchtigte mehrere Aktien negativ und verursachte einen rekordverdächtigen Intraday-Rückgang des Dow Jones Industrial Average.
Apple Inc. gehörte zu den betroffenen Unternehmen und verzeichnete in der Eröffnungsstunde einen deutlichen Kursrutsch, mit einem Intraday-Tief bei 92 USD. Käufer konnten zu diesem sehr niedrigen Kurs einsteigen, doch Apple erholte sich später und schloss den Tag bei 108 USD. Anleger, die während des Kollapses zum Marktpreis bei 92 USD verkauften, verpassten vermutlich höhere Verkaufspreise. Ein Limit-Order oder das Vermeiden von Handelssituationen unter Regel 48 hätte in solchen Fällen ein besseres Ergebnis ermöglichen können.
Nach den chaotischen Ereignissen vom 24. August und den folgenden zwei Tagen begannen NYSE-Vertreter, Regel 48 zu überdenken. Am 31. März 2016 reichten sie einen Antrag bei der SEC ein, die Regel aufzuheben. In ihrem Antrag räumten sie ein, dass das Fehlen von Angaben vor Handelsbeginn während der extrem volatilen Bedingungen am 24., 25. und 26. August 2015 eine Informationslücke für Marktteilnehmer hinterließ, die die Bewertung von Preisen bei Handelsbeginn erschwerte.
Stattdessen schlug die NYSE Änderungen an Regel 15 vor, die Market Maker verpflichten würden, Vor-Eröffnungsindikationen zu veröffentlichen, wenn sich Preise um 5 % oder mehr ändern, sowie Änderungen an Regel 123D, die es Wertpapieren erlauben würden, elektronisch zu eröffnen, sofern keine Preisänderung von 4 % oder mehr vorliegt.
Die SEC traf im Juli 2016 die weitreichende Entscheidung, Regel 48 abzuschaffen, als Reaktion auf die Bedenken, die durch ihre umstrittene Anwendung aufgeworfen wurden. Die Entfernung der Regel beendete die Unsicherheiten im Zusammenhang mit dem Handel ohne veröffentlichten Eröffnungskurs in Zeiten extremer Volatilität und zielte darauf ab, mehr Transparenz und Vertrauen in die Märkte zu bringen.
Regel 48 wurde von der NYSE eingeführt, um während hoher Volatilität die Marktordnung zu wahren, stand jedoch in der Kritik, weil sie Handel ohne veröffentlichten Eröffnungskurs erlaubte. Ihre umstrittene Anwendung während des Marktcrashs 2015 führte zu ihrer Abschaffung im Juli 2016. Die NYSE passte daraufhin andere Regelungen an, um ähnliche Situationen besser zu bewältigen und die Transparenz sowie das Vertrauen in die Märkte zu stärken.