Regulation SHO: Regeln gegen nackte Leerverkäufe

Regulation SHO, eine SEC-Regel aus dem Jahr 2005, überwacht Leerverkäufe. Ihr Zweck ist es, nacktes Leerverkaufen zu verhindern, indem „locate“- und „close-out“-Anforderungen eingeführt werden. 2010 wurde Regulation SHO durch Änderungen an Rule 201 aktualisiert. Diese Änderung untersagt Leerverkäufe einer Aktie, wenn ihr Kurs an einem Handelstag um 10 % oder mehr gefallen ist, und schreibt vor, dass neue Gebote höher als der aktuelle Kurs sein müssen.

Grundlagen

Regulation SHO, die die SEC 2005 eingeführt hat, regelt Praktiken beim Leerverkauf. Sie führte die „locate“- und „close-out“-Anforderungen ein, um nacktes Leerverkaufen zu verhindern. Nacktes Shorting tritt auf, wenn Anleger Aktien verkaufen, die sie weder besitzen noch deren Verfügbarkeit sichergestellt haben.

Wie funktioniert Regulation SHO?

Beim Leerverkauf leiht sich ein Anleger eine Aktie, verkauft sie und kauft sie später zurück, um sie an den Verleiher zurückzugeben. Ziel ist es, von einem Kursrückgang zu profitieren. Broker-Dealer stellen zum Teil die Wertpapiere für Leerverkäufe zur Verfügung.

Um Leerverkäufe zu regulieren, führte die SEC am 3. Januar 2005 Regulation SHO ein, die erste bedeutende Aktualisierung seit 1938. Die Regel umfasst einen „locate“-Standard, der Broker verpflichtet, vernünftigerweise zu glauben, dass sie die Aktie an einem bestimmten Datum leihen und liefern können, bevor sie einen Leerverkauf ausführen. Zusätzlich sieht der „close-out“-Standard verschärfte Lieferanforderungen für Wertpapiere mit mehrfachen verlängerten Lieferausfällen bei einer Clearingstelle vor.

Regulation SHO schreibt Berichtspflichten vor, wenn die folgenden Bedingungen über fünf aufeinanderfolgende Abwicklungstage hinweg bestehen:

• Die gesamten Failures-to-Deliver bei einer registrierten Clearingstelle belaufen sich auf 10.000 Aktien oder mehr pro Wertpapier.
• Die Anzahl der Ausfälle entspricht mindestens 0,5 % der ausstehenden Gesamtaktien dieses Titels.
• Das Wertpapier ist auf einer von einer SRO veröffentlichten Liste aufgeführt.

Änderungen an Regulation SHO

Close-out-Anforderungen

Anfangs gab es zwei Ausnahmen von der Close-out-Anforderung: die Altbestandsregelung und die Ausnahme für Optionsmarket-Maker. Es gab Bedenken, weil diese Anforderungen bei Positionen mit Lieferausfällen nicht eingehalten wurden. 2008 wurden beide Ausnahmen aufgehoben, wodurch die Close-out-Anforderungen für alle Aktienwerte verschärft wurden. Die Zeit zur Beseitigung von Lieferausfällen wurde ebenfalls verkürzt.

Rule 201: Alternative Uptick-Regel

Im Jahr 2010 wurden weitere Änderungen vorgenommen, um zu verhindern, dass Leerverkäufe dazu genutzt werden, den Kurs eines Wertpapiers künstlich zu drücken. Rule 201, bekannt als alternative Uptick-Regel, wurde angepasst, um die Preise von Leerverkäufen bei erheblichem Abwärtsdruck zu begrenzen.

Wenn der Kurs einer Aktie im Intraday-Handel um mindestens 10 % fällt, wird Rule 201 ausgelöst. Sie verlangt, dass Leerverkaufsaufträge zu einem Preis über dem aktuellen Geldkurs ausgeführt werden, um zu verhindern, dass Verkäufer den scharfen Kursrückgang weiter verschärfen.

Circuit Breaker

Unter Rule 201 müssen Handelsplätze Richtlinien einführen und durchsetzen, um Leerverkäufe zu unzulässigen Preisen nach einem Kursrückgang von 10 % innerhalb eines Handelstages zu verhindern. Dadurch wird ein „Circuit Breaker“ aktiviert, der Preistests für Leerverkäufe für diesen und den folgenden Handelstag erzwingt.

Ausnahmen von Regulation SHO

Short-Exempt-Aufträge, die von Brokern mit den Initialen SSE gekennzeichnet werden, können eine Ausnahme von Regulation SHO in Anspruch nehmen. Die Hauptausnahme betrifft die Verwendung nicht-standardmäßiger Preisnotierungen bei der Ausführung von Trades.

Fazit

Regulation SHO ist eine zentrale SEC-Regel zur Regulierung von Leerverkäufen. Sie führt „locate“- und „close-out“-Anforderungen ein, um nacktes Leerverkaufen zu verhindern. Die Regel wurde im Laufe der Jahre geändert, unter anderem durch die Einführung der alternativen Uptick-Regel (Rule 201) und des Circuit Breakers. Short-Exempt-Aufträge können unter bestimmten Bedingungen Ausnahmen von Regulation SHO erhalten.