Was ist Constant Maturity?
Constant Maturity ist eine Methode, mit der Renditen von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten vergleichbar gemacht werden. Diese Methode passt die Renditen von Anleihen an einen gemeinsamen Referenzpunkt an, wodurch der Vergleich vereinfacht wird. Die Interpolation der konstanten Laufzeit wird häufig verwendet, um die Renditekurven der US-Staatsanleihen zu berechnen und Zinssätze bei variabel verzinslichen Hypotheken (ARMs) zu berücksichtigen. Sie kommt auch in bestimmten Swap-Verträgen zum Einsatz, um die fälligen oder zu zahlenden Zahlungsströme im Swap zu standardisieren.
Grundlagen
Das Federal Reserve Board verwendet eine Anpassung namens Constant Maturity, um einen Index zu berechnen, der auf der durchschnittlichen Rendite verschiedener Treasury-Wertpapiere basiert, die zu unterschiedlichen Zeiten fällig werden. Diese Anpassung stellt sicher, dass Renditen über verschiedene Laufzeiten hinweg gleichwertig sind. Constant-Maturity-Renditen dienen als Standardreferenz für die Bewertung unterschiedlicher Arten von Schuldtiteln oder festverzinslichen Wertpapieren. Die am weitesten verbreitete Constant-Maturity-Anpassung ist die einjährige Constant-Maturity-Treasury (CMT), die die einjährige äquivalente Rendite der zuletzt versteigerten Treasury-Wertpapiere angibt.
Verständnis der Constant-Maturity-Kennzahlen
Das Constant-Maturity-Konzept spiegelt den theoretischen Wert von US-Treasuries wider, der durch tägliche Interpolation der Treasury-Renditekurve ermittelt wird. Berechnet vom US-Finanzministerium, stützt es sich auf jüngste Auktionsergebnisse und Schlussgebotsrenditen aktiv gehandelter Treasury-Wertpapiere. Kreditgeber verwenden häufig Constant-Maturity-Renditen, um Hypothekenzinsen abzuschätzen, wobei der einjährige Constant-Maturity-Treasury-Index als prominente Referenz für jährlich angepasste Zinssätze bei variabel verzinslichen Hypotheken dient.
Da diese Renditen von risikofreien Treasuries stammen, berücksichtigen Kreditgeber das Risiko, indem sie einen Aufschlag an die Kreditnehmer weitergeben, was zu einem höheren Zinssatz führt. Wenn beispielsweise die einjährige Constant-Maturity-Rendite 4 % beträgt, kann ein Kreditgeber dem Kreditnehmer 5 % in Rechnung stellen, wobei die Differenz von 1 % als Risikoprämie und Bruttomarge des Kreditgebers dient.
Constant-Maturity-Swaps: Management von Zinsrisiken
Constant-Maturity-Swaps (CMS) sind eine Variante von Zinsswaps, die es dem Käufer ermöglichen, die Duration der erhaltenen Zahlungsströme zu stabilisieren. Bei CMS ist der Zinssatz eines Legs fest oder wird regelmäßig auf Basis von LIBOR oder einem anderen variablen Referenzzinssatz angepasst, während das variable Leg gegen einen Punkt auf der Swap-Kurve festgelegt wird, um die Dauer der Cashflows konstant zu halten.
Nach dem Swap begünstigt eine abgeflachte oder invertierte Renditekurve den Zahler des Constant-Maturity-Satzes gegenüber einem Zahler des variablen Satzes, insbesondere wenn die langfristigen Zinsen gegenüber den kurzfristigen Zinsen fallen. Umgekehrt profitiert ein Festzinszahler von einer Aufwärtsbewegung der Renditekurve.
Betrachten Sie einen Anleger, der eine sich verjüngende bzw. steiler werdende Renditekurve erwartet, bei der der sechsmonatige LIBOR gegenüber dem dreijährigen Swap-Satz fällt. Um davon zu profitieren, erwirbt der Anleger einen CMS, zahlt den sechsmonatigen LIBOR und erhält den dreijährigen Swap-Satz.
Constant-Maturity-Credit-Default-Swaps (CMCDS): Absicherung von Ausfallrisiken
Constant-Maturity-Credit-Default-Swaps bieten eine Absicherung gegen Ausfallverluste mit einer variablen Prämie, die regelmäßig zurückgesetzt wird. Die variable Zahlung entspricht dem Credit-Spread eines CDS mit gleicher Anfangslaufzeit an den Reset-Terminen, wodurch sie sich von einem herkömmlichen CDS mit fester Prämie unterscheidet.
Interpolierte Rendite: Einjährige Constant-Maturity-Treasury
Die einjährige Constant-Maturity-Treasury wird aus den interpolierten einjährigen Renditen der jüngsten Auktionen von US-Treasury-Bills (4-, 13- und 26-Wochen-Laufzeiten), Treasury-Notes (2-, 3-, 5- und 10-Jahres-Laufzeiten) und der 30-jährigen Treasury-Anleihe sowie aus Off-the-Run-Treasuries im Bereich der 20-jährigen Laufzeit abgeleitet.
Fazit
Constant Maturity ist eine wichtige Methode, um Renditen von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten vergleichbar zu machen und bietet einen standardisierten Referenzpunkt für aussagekräftige Vergleiche. Diese Methode, die häufig vom Federal Reserve Board angewendet wird, erleichtert die Berechnung zentraler Indizes wie der einjährigen Constant-Maturity-Treasury (CMT) und liefert einen konsistenten Bezugspunkt für verschiedene Schuldtitel. Über Anleihen hinaus lassen sich Constant-Maturity-Prinzipien auch auf Zinsswaps anwenden, um das Risikomanagement durch Stabilisierung der Zahlungsströme zu verbessern. Als integraler Bestandteil der Finanzmärkte unterstreicht die Anpassungsfähigkeit von Constant Maturity — von Treasury-Renditekurven bis hin zu Credit-Default-Swaps — ihre Bedeutung für die kohärente Bewertung und die Absicherung von Finanzinstrumenten.