Was ist das Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB)?

Das Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB) ist verantwortlich für die Regulierung von Kommunalanleihen, die in den Vereinigten Staaten ausgegeben werden. Das MSRB legt Standards und bewährte Verfahren für Emittenten und Händler von Kommunalanleihen fest und verpflichtet zu Transparenz und Offenlegung bei jedem einzelnen Wertpapier. Es ist eine selbstregulierende Organisation, die die Aktivitäten ihrer Mitglieder überwacht und der Aufsicht der SEC unterliegt.

Grundlagen

Das Municipal Securities Rulemaking Board ist die maßgebliche Instanz, die die Emission und den Handel von Kommunalanleihen, -noten und anderen Formen von Kommunalwertpapieren durch Investmentfirmen, Banken und staatliche Stellen überwacht. Diese Wertpapiere werden auf verschiedenen Regierungsebenen, einschließlich Staaten, Städten und Landkreisen, ausgegeben, um ein breites Spektrum an Initiativen zu finanzieren. Das MSRB übernimmt die Verantwortung für die Regulierung von Tätigkeiten im Zusammenhang mit Underwriting, Handel und Verkauf von Kommunalwertpapieren, insbesondere solche, die mit der Finanzierung öffentlicher Projekte verbunden sind.

Die Rolle des MSRB

Das Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB) agiert ähnlich wie Organisationen wie die New York Stock Exchange (NYSE) oder die National Association of Securities Dealers (NASD/FINRA) als selbstregulierende Organisation (SRO). Es wird von einem Board of Directors beaufsichtigt, dem vier spezialisierte Ausschüsse angehören, die für verschiedene Aspekte des Managements und der Funktion des Instituts zuständig sind. Diese Regeln und Standards werden vom MSRB festgelegt und unterliegen der Aufsicht durch die SEC.

1975 gründte der Kongress der Vereinigten Staaten das Municipal Securities Rulemaking Board und betraute es mit der Aufgabe, Vorschriften und Richtlinien zu erarbeiten, um betrügerische und irreführende Praktiken in der Wertpapierbranche zu verhindern. Darüber hinaus sollte das MSRB faire Handelsgrundsätze fördern und umsetzen. Es wurde außerdem beauftragt, ein System zu schaffen und zu erhalten, das einen offenen und ungehinderten Handel im Markt für Wertpapiere ermöglicht. Zu den ersten Errungenschaften des MSRB gehörte die Einführung einheitlicher Standards für das ethische Verhalten von Händlern mit Kommunalwertpapieren. Bedeutend war auch seine Rolle bei der Umstellung der Branche von traditionellen Papieranleihen auf elektronische Formate in den 1980er Jahren.

Vom MSRB regulierte Arten von Kommunalanleihen

Kommunalwertpapiere gibt es in verschiedenen Formen, die sich jeweils durch die Quelle ihrer Zinszahlungen und Rückzahlungen des Kapitals unterscheiden. Diese unterschiedlichen Strukturen bieten jeweils eigene Vorteile, Risiken und steuerliche Aspekte.

1. General Obligation (GO)-Anleihen: Diese Anleihen stützen sich auf die Kreditwürdigkeit des Emittenten, der die Befugnis hat, Steuern zu erheben. Ihre Ausgabe erfordert in der Regel die Zustimmung der Wähler, wodurch sie eine relativ sichere Anlageoption mit typischerweise niedrigeren Renditen darstellen.
2. Erlösanleihen (Revenue Bonds): Durch spezifische Einnahmequellen wie Mautgebühren oder Nutzungsentgelte besichert, sind Erlösanleihen riskanter als General Obligation-Anleihen. Infolgedessen bieten sie für vergleichbare Laufzeiten oft attraktivere Renditen.
3. Kurzfristige Kommunalanleihen: Dazu zählen Tax Anticipation Notes (TANs), Revenue Anticipation Notes (RANs) und Bond Anticipation Notes (BANs). Diese Papiere eignen sich für kürzere Anlagehorizonte.
4. Exotische oder besondere Anleihen: Diese Instrumente stellen Varianten der oben genannten Kategorien dar und umfassen beispielsweise Certificates of Participation und Private Activity Bonds. Sie sind typischerweise Teil von Anleiheemissionen auf Landes- oder kommunaler Ebene und bieten spezielle Eigenschaften und Überlegungen.

Die Rolle des MSRB bei Offenlegung und Regulierung

In den 1980er Jahren spielte das Municipal Securities Rulemaking Board eine zentrale Rolle in Zusammenarbeit mit der SEC bei der Einführung der SEC Rule 15c2-12, die sich auf fortlaufende Offenlegungspflichten konzentriert. Diese Regel verpflichtet Emittenten von Kommunalwertpapieren, sich dazu zu verpflichten, dem MSRB regelmäßig bestimmte Informationen zu den von ihnen verwalteten Wertpapieren zur Verfügung zu stellen. Zu diesen Informationen gehören Jahresabschlüsse sowie Meldungen über Ereignisse wie Zahlungsverzögerungen, Zahlungsausfälle, ungeplante Inanspruchnahmen von Schuldendienstreserven und jegliche Maßnahmen, die den steuerbefreiten Status des Wertpapiers beeinflussen könnten.

Der Anstoß für diese Offenlegungsregeln und verwandten Grundsätze geht auf ein bedeutendes Ereignis im Jahr 1983 zurück, als das Washington Public Power Supply System mit mehr als 2 Milliarden Dollar an Kommunalanleihen in Verzug geriet und damit einen der größten und kostspieligsten Ausfälle im US-Kommunalanleihemarkt markierte.

In jüngerer Zeit hat das MSRB eine Vorreiterrolle bei der Einführung offener elektronischer Aufzeichnungen in der Wertpapierbranche übernommen. Ende der 2000er Jahre stellte das MSRB die Electronic Municipal Market Access-Website (EMMA) vor, die der Öffentlichkeit kostenfreien Zugang zu Handelsinformationen über Kommunalanleihen und wichtigen Offenlegungsdokumenten bietet.

Fazit

Das Municipal Securities Rulemaking Board ist ein zentraler Regulator des US-Markts für Kommunalwertpapiere und fördert Transparenz sowie ethische Praktiken. Es arbeitet mit der SEC zusammen, um die Rule 15c2-12 durchzusetzen und legt dabei besonderen Wert auf fortlaufende Emittentenoffenlegung. Die proaktiven Maßnahmen des MSRB, einschließlich der Bereitstellung der Electronic Municipal Market Access-Plattform, haben wesentlich zur Digitalisierung von Aufzeichnungen und zur besseren Zugänglichkeit von Daten beigetragen und dadurch die Transparenz in der Branche erhöht.