Grundlagen
Ein Direktbieter ist eine Person oder Organisation, die Treasury-Wertpapiere bei einer Auktion für das eigene Konto kauft und nicht im Auftrag Dritter. Zu Direktbietern zählen Primary Dealer, Nicht-Primary-Dealer, Hedgefonds, Pensionskassen, Investmentfonds, Versicherer, Banken, staatliche Stellen und Privatpersonen. Sie können als kompetitive Bieter klassifiziert werden, die die gewünschte Rendite angeben müssen, oder als nicht-kompetitive Bieter, die dies nicht tun. Nicht-kompetitive Gebote können zwischen $100 und $5 Millionen in Schritten von $100 abgegeben werden. Für die Gebotsabgabe werden die Online-Systeme Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS), TreasuryDirect und Legacy TreasuryDirect verwendet.
Direktbieter bei Auktionen verstehen
Direktbieter – dazu gehören Primary Dealer, Nicht-Primary-Dealer, Hedgefonds, Pensionskassen, Investmentfonds, Versicherer, Banken, staatliche Stellen und Privatpersonen – sind Käufer, die Vermögenswerte für den eigenen Vorteil erwerben, nicht für Dritte.
Verschiedene US-Treasury-Wertpapiere wie Bills, Notes, Bonds, Floating-Rate Notes (FRNs) und Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) werden über öffentliche Auktionen verkauft. Direktbietungen, sowohl kompetitiv als auch nicht-kompetitiv, sind vom Finanzministerium seit Einführung der Auktionen zugelassen.
Bietprozess erkunden
Im Auktionsprozess können Direktbieter entweder kompetitive oder nicht-kompetitive Gebote abgeben. Bei kompetitiven Geboten muss eine gewünschte Rendite angegeben werden; die Anzahl der erworbenen Papiere hängt vom höchsten akzeptierten Kompromiss bei den Diskont- bzw. Renditeraten ab. Nicht-kompetitive Gebote, begrenzt auf $5 Millionen oder weniger, erfordern keine Renditeangabe. Das Finanzministerium akzeptiert zuerst alle nicht-kompetitiven Gebote und geht dann zu den kompetitiven Geboten über, geordnet nach steigender Rendite.
Bieter nutzen dafür vorgesehene Systeme zur Einreichung ihrer Gebote. Institutionelle Bieter verwenden das Treasury Automated Auction Processing System, um sowohl kompetitive als auch nicht-kompetitive Gebote einzureichen. Einzelanleger können TreasuryDirect und Legacy TreasuryDirect nutzen, die ausschließlich nicht-kompetitive Gebote akzeptieren.
Nach Abschluss einer Auktion veröffentlicht das Finanzministerium den Dollarwert der von Primary Dealern, anderen Direktbietern und indirekten Bietern erworbenen Wertpapiere und nennt die Beträge, die jede Gruppe erhalten hat. Erfolgreiche Bieter erhalten Wertpapiere zum gleichen Preis, entsprechend der höchsten Rate, Rendite oder dem Diskontaufschlag unter den akzeptierten kompetitiven Geboten. Primary Dealer kaufen Staatsanleihen direkt und verkaufen sie dann zu festgelegten Preisen an ihre Kunden weiter. Im Laufe der Jahre hat der Anteil der Primary Dealer an Auktionen stetig abgenommen.
Anforderungen und Limits für Direktbieter
Um an einer Treasury-Auktion teilzunehmen, müssen Organisationen oder Einzelpersonen ein Angebot mit ihrem Wunschgebot für ein Wertpapier einreichen. Teilnehmer können im selben Auktionsverfahren sowohl nicht-kompetitive als auch kompetitive Gebote abgeben. Nicht-kompetitive Gebote werden im Bereich von $100 bis $5 Millionen in Schritten von $100 akzeptiert. Kompetitive Bieter können mehrere kompetitive Gebote einreichen, doch das Finanzministerium verhindert Gebote, die mehr als 35 % des Angebotsbetrags übersteigen.
Direktbietungen sind seit Beginn der Wertpapierauktionen zugelassen. Jede Organisation oder Person kann Direktgebote platzieren, sofern die Systemzugänge und Zahlungsmodalitäten eingerichtet sind. Institutionen begleichen Zahlungen in der Regel durch Belastung ihres Kontos bei der Federal Reserve oder über eine Abwicklungsbank, wenn kein Federal-Reserve-Konto vorhanden ist. Privatanleger haben Zahlungen per Bankeinzug von ihrem Girokonto.
Wenn Organisationen von indirekter auf direkte Bietung umstellen, wird es für andere Primary Dealer schwieriger, das Interesse an Wertpapierauktionen einzuschätzen. 2017 sahen sich Primary-Dealer-Banken in einem Gerichtsverfahren Vorwürfen ausgesetzt, Auktionen durch Austausch von Kundenauftragsinformationen manipuliert zu haben.
Conclusion
Direktbieter sind verschiedene Organisationen und Privatpersonen, die Treasury-Wertpapiere für den eigenen Vorteil durch kompetitive oder nicht-kompetitive Gebote kaufen. Der Auktionsprozess offenbart die Wertverteilung der erworbenen Papiere unter den Bietergruppen. Der Einfluss der Primary Dealer hat im Zeitverlauf abgenommen. Die Flexibilität und Transparenz des Direktbietsystems sind grundlegende Merkmale der Treasury-Auktionen.