Was ist ein Original Issue Discount (OID)?

Der Original Issue Discount (OID) ist die Differenz zwischen dem ursprünglichen Nennwert und dem rabattierten Preis, der für eine Anleihe bezahlt wurde. Diese Anleihen bieten Potenzial für Gewinne, da Anleger sie zu einem niedrigeren Preis als dem Nennwert erwerben können. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass ein Abschlag beim Verkauf von OID-Anleihen darauf hindeuten kann, dass der Emittent finanzielle Probleme hat und ein Zahlungsausfall möglich ist.

Grundlagen

Wenn eine Anleihe oder ein Schuldtitel begeben wird, wird sie zunächst mit einem Abschlag gegenüber ihrem Nennwert angeboten, bekannt als initialer Emissionsabschlag. Diese Anleihen können zum Marktstart unter ihrem Nennwert eingeführt werden, bezeichnet als Abschlag. Der OID quantifiziert diesen Abschlag und beschreibt die Differenz zwischen dem ursprünglichen Nennwert und dem tatsächlich gezahlten Kaufpreis der Anleihe.

Emittenten nutzen Original Issue Discounts strategisch, um Interesse bei potenziellen Käufern zu wecken und so Mittel für ihre Unternehmen zu beschaffen. Eine verbreitete Taktik ist der Einsatz hoher OIDs bei Nullkuponanleihen, um Käufer für ihr Angebot zu gewinnen.

Wie funktioniert ein Original Issue Discount (OID)?

Beim Erwerb leisten Anleiheemittenten in der Regel während der Haltedauer der Anleihe Zinszahlungen, sogenannte Kupons, an die Anleihegläubiger. Diese periodischen Zinszahlungen werden durch den Zinssatz der Anleihe bestimmt. Bei Fälligkeit der Anleihe erhält der Anleger den ursprünglich angegebenen Nennwert zurück.

Dennoch werden bestimmte Anleihen unter ihrem Nenn- oder Pariwert verkauft. Der OID stellt die Abweichung zwischen dem Kaufpreis und dem Nennwert der Anleihe dar. Dieser OID kann als Zins betrachtet werden, da der Anleger bei Fälligkeit trotz anfänglich geringerer Zahlung den Nennwert erhält. Zum Beispiel: Eine Anleihe hat einen Nennwert von $100. Wenn ein Anleger die Anleihe für $95 kauft und bei Fälligkeit $100 erhält, beträgt der OID $5 und stellt die Rendite der Anlage dar. 

Im Gegensatz zu konventionellen Anleihen treten die Vorteile des OID erst bei Fälligkeit in Erscheinung, wenn der Anleger den Nennwert zusammen mit dem ursprünglich investierten Betrag erhält.

Berechnung des Original Issue Discount

Der OID wird bestimmt, indem der Ausgabepreis (der rabattierte Angebotspreis) vom angegebenen Rückzahlungspreis subtrahiert wird, mit der Formel:

OID = Rückzahlungspreis – Ausgabepreis

• Rückzahlungspreis: Der Nennwert der Anleihen, also die Summe, die am Fälligkeitstag zurückgezahlt wird.
• Ausgabepreis: Der Verkaufspreis der Anleihen am Ausgabetag.

Beispiel zur OID-Berechnung

Betrachten Sie ein Szenario, in dem ein Unternehmen durch die Emission von Schuldtiteln $100.000 (Rückzahlungspreis) aufnehmen möchte, sich jedoch für $90.000 Kapital (Ausgabepreis) entscheidet. Folglich beträgt der berechnete OID $10.000:

OID=$100.000−$90.000=$10.000

Wechselwirkung zwischen OIDs und Zinssätzen

Anleihen im Portfolio eines Unternehmens können unter ihrem Nennwert verkauft werden und dennoch periodische Zinszahlungen leisten. Auffällig ist, dass die Höhe des Original Issue Discount eine inverse Beziehung zum Zinssatz der Anleihe aufweist. Ein höherer Abschlag korreliert in der Regel mit einem niedrigeren Kuponzinssatz der Anleihe.

Diese negative Korrelation entsteht, weil Unternehmen Anleihen mit Abschlag ausgeben, um die Belastung durch das Aufrechterhalten eines dauerhaft hohen Zinssatzes für Investoren zu reduzieren. Während Anleihezinserträge für Anleger Einkommen bedeuten, stellen sie für Unternehmen Aufwendungen dar.

Umgekehrt sind Anleihen mit höheren Zinssätzen weniger anfällig für Abschläge, wodurch die OIDs kleiner ausfallen oder gar nicht vorhanden sind. Anleihen mit attraktiven Konditionen finden großen Zuspruch, wodurch erhebliche Abschläge unwahrscheinlicher werden.

Anleger sollten erkennen, dass der Erwerb einer rabattierten Anleihe nicht zwangsläufig ein günstiges Geschäft bedeutet. Die kumulierte Rendite aus dem OID zusätzlich zu regelmäßigen Kuponzahlungen muss alternative Festzinsprodukte übertreffen, um vorteilhaft zu sein. Ein sorgfältiger Vergleich ist daher unerlässlich.

Nullkuponanleihen und Original Issue Discounts

Nullkuponanleihen, die keine Kuponzinszahlungen leisten, weisen typischerweise die höchsten Original Issue Discounts auf. Im Gegensatz zu zinszahlenden Anleihen zum Nennwert fehlen bei Nullkuponanleihen die Kuponanreize, weshalb tiefere Abschläge notwendig sind, um Käufer zu gewinnen. Anleger erzielen Erträge ausschließlich aus der Differenz zwischen Kaufpreis und Nennwert bei Fälligkeit. Diese Einsparung bei Zinszahlungen des Emittenten wird durch den niedrigeren Anfangsverkaufspreis der Nullkuponanleihen ausgeglichen. Bei Fälligkeit werden diese Anleihen zum vollen Nennwert eingelöst.

Nullkuponanleihen sind von Schwankungen der Zinssätze weniger betroffen und unterscheiden sich damit von festverzinslichen Anleihen. Die konventionellen Auswirkungen von Zinsänderungen auf Anleihekurse werden umgangen, wodurch Nullkuponanleihen als vergleichsweise risikoarm erscheinen. Dennoch schränkt ihre begrenzte Liquidität auf dem Sekundärmarkt die Teilnahme von Käufern und Verkäufern ein.

OID-Anleihen und Ausfallrisiko

Ähnlich wie bei der genauen Prüfung eines rabattierten Pullovers ist eine gründliche Analyse bei OID-Anleihen unerlässlich. Ein erheblicher OID kann finanzielle Schwierigkeiten des Emittenten anzeigen, die zum rabattierten Verkauf geführt haben. Zudem kann eine Anleihe, die mit Abschlag gehandelt wird, auf mangelndes Anlegerinteresse hinweisen, was auf Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit des Emittenten, seine Verpflichtungen zu erfüllen, zurückzuführen sein könnte. Diese Lage könnte zu einem Zahlungsausfall führen.

Ein Zahlungsausfall liegt vor, wenn ein Emittent Zinszahlungen nicht leisten oder den investierten Kapitalbetrag an die Anleihegläubiger nicht zurückzahlen kann. Im unglücklichen Fall eines Unternehmensausfalls haben Anleger nur begrenzte Handhabe. Zwar werden Anleihegläubiger im Insolvenzfall gegenüber Stammaktionären bevorzugt, doch es gibt keine Garantie, den vollen Anlagebetrag oder überhaupt eine Rückzahlung zu erhalten. Während Anleger einen rabattierten Kaufpreis genießen, der als Ausgleich für das Risiko dient, ist eine sorgfältige Abwägung von Risiko und Ertrag unerlässlich.

Vor- und Nachteile von Original Issue Discounts

Vorteile

1. Anleger erwerben OID-Anleihen unter dem Nennwert.
2. Nullkuponanleihen nutzen erhebliche OIDs, um Investoren anzulocken.
3. OID-Anleihen zeigen eine gewisse Widerstandsfähigkeit gegenüber Zinsschwankungen.

Nachteile

1. Rabattierte Anleihen können auf finanzielle Probleme des Emittenten hindeuten.
2. Der OID könnte nicht ausreichen, um die Renditen traditioneller Festzinsanlagen auszugleichen.
3. Anleger können jährliche Steuerpflichten vor Fälligkeit der Anleihe antreffen.

Steuerliche Auswirkungen von OIDs

Bevor Anleger in Anleihen investieren, die als Original Issue Discounts klassifiziert sind, wird empfohlen, einen Steuerberater zu konsultieren oder sich mit dem IRS-Steuergesetz vertraut zu machen. Da der OID einer Anleihe als eine Form von Zinsen gilt, die bei Fälligkeit Einkommen darstellen, kann das IRS Steuerzahlungen auf die aufgelaufene Differenz zwischen dem rabattierten Kaufpreis und dem Nennwert verlangen.

Außerdem ist zu beachten, dass Anleger selbst dann, wenn bestimmte OID-Anleihen die Zinszahlungen bis zur Fälligkeit aufschieben, möglicherweise verpflichtet sind, einen Teil ihres jährlichen Einkommens während der Haltedauer der Anleihe zu deklarieren.

Jährlich erhält der Anleihegläubiger einer OID-Anleihe vom Emittenten Formular 1099-OID, wenn die aufgelaufenen Zinsen $10 übersteigen. Dieses Formular weist den im Jahr angesammelten Betrag aus, der in der Steuererklärung als Einkommen angegeben werden muss. Die jährlichen zusätzlichen Steuerzahlungen verhindern, dass OID-Anleger bei Fälligkeit eine einmalige, umfassende Steuerzahlung leisten müssen.

Beispiel für Original Issue Discount

Im Jahr 2019 führte KushCo Holdings Inc. (KSHB) die Emission einer unbesicherten Senior-Note in Höhe von mehr als $21,3 Millionen durch. Das Unternehmen bezeichnete diese 18-monatige Note in seiner offiziellen Erklärung ausdrücklich als Original Issue Discount und stellte klar, dass sie keine zusätzlichen Zinsen akkumulieren würde.

Diese Privatplatzierung wurde über eine nicht registrierte Transaktion mit einer Private-Placement-Firma abgewickelt und fiel damit nicht unter das U.S. Securities Act. Folglich ist die Note für den Verkauf innerhalb der Vereinigten Staaten nicht zugelassen, und die Aktien des Unternehmens werden derzeit over-the-counter gehandelt.

Fazit

Unternehmen gewähren gelegentlich Original Issue Discounts beim Verkauf von Anleihen oder ähnlichen Schuldtiteln zum reduzierten Preis. Im Allgemeinen werden Anleihen bei Fälligkeit für einen Betrag unter ihrem angegebenen Wert gehandelt. Diese Differenz zwischen Verkaufs- und Nennwert stellt den OID dar und dient dem Käufer als zusätzliche Zinserträge.

Käufer müssen den OID-Betrag als Teil ihres zu versteuernden Einkommens angeben, wobei sich dieser Betrag über die verbleibende Laufzeit der Anleihe ansammelt, unabhängig von etwaigen Zahlungen des Emittenten während dieses Zeitraums. Außerdem können Käufer Steuern auf die tatsächlichen erhaltenen Zinseinkünfte schulden.