Was ist ein Qualified Institutional Buyer (QIB)?

Qualified Institutional Buyers (QIBs) sind erfahrene institutionelle Anleger, die vom Schutz durch das U.S. Securities Act ausgenommen sind. Typischerweise handelt es sich um Unternehmen, die mindestens 100 Millionen US-Dollar in Wertpapieren verwalten, oder registrierte Broker-Dealer mit mindestens 10 Millionen US-Dollar in nicht verbundenen Wertpapieren. Im Jahr 2020 erweiterte die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) die Zulassungskriterien für QIBs und akkreditierte Investoren. QIBs, geregelt durch Rule 144A, können eingeschränkte und kontrollierte Wertpapiere am Markt handeln, wodurch deren Liquidität erhöht wird.

Grundlagen

QIBs sind erfahrene institutionelle Anleger, denen kein regulatorischer Schutz nach dem Securities Act zugestanden wird. In der Regel verfügen sie über bedeutende Bestände an Wertpapieren. QIBs haben exklusive Handelsrechte für Wertpapiere nach Rule 144A, einschließlich eingeschränkter und kontrollierter Wertpapiere wie z. B. Wertpapiere aus Privatplatzierungen.

Wer sind Qualified Institutional Buyers?

Qualified Institutional Buyers sind typischerweise Unternehmen, die mindestens 100 Millionen US-Dollar in Wertpapieren verwalten, oder registrierte Broker-Dealer mit mindestens 10 Millionen US-Dollar in nicht verbundenen Wertpapieren. Zu QIBs können Banken, Sparkassen und Bausparkassen, Investment- und Versicherungsgesellschaften, betriebliche Altersversorgungssysteme und vollständig von QIBs gehaltene Einheiten gehören.

Bisher war die Definition eines QIB strenger, und einige qualifizierte Investoren, die die Schwelle von 100 Millionen US-Dollar erfüllten, wurden vom QIB-Status ausgeschlossen und konnten nicht an Angeboten nach Rule 144A teilnehmen. Um dieses Problem zu beheben und kenntnisreiche Investoren in den US-Privatkapitalmärkten besser zu identifizieren, nahm die SEC am 26. August 2020 Änderungen an den Definitionen von QIB und „accredited investors“ vor.

Diese Änderungen weiteten die QIB-Definition aus, sodass nun auch Institutionen einschlossen sind, die als akkreditierte Investoren qualifizieren und die Anforderung von 100 Millionen US-Dollar an Wertpapierbesitz erfüllen. Außerdem wurde es erlaubt, Einheiten gezielt als QIBs zu gründen, um die angebotenen Wertpapiere zu erwerben.

Was ist Rule 144 oder das Securities Act?

Rule 144 ist eine Regelung, die den Verkauf von kontrollierten und eingeschränkten Wertpapieren am Markt regelt. Sie dient dazu, die Interessen emittierender Unternehmen zu schützen, indem sichergestellt wird, dass Verkäufe in Einklang mit diesen Interessen stehen. Nach Section 5 des Securities Act von 1933 müssen alle Angebote und Verkäufe bei der SEC registriert werden oder eine Befreiung von der Registrierungsvorschrift erfüllen.

Rule 144 bietet eine Ausnahme, die den öffentlichen Weiterverkauf von kontrollierten und eingeschränkten Wertpapieren erlaubt, sofern bestimmte Bedingungen erfüllt sind. Zu diesen Bedingungen zählen die Haltedauer der Wertpapiere, die Art des Verkaufs und die Menge, die bei jeder Transaktion veräußert wird. Darüber hinaus müssen Verkäufer vor dem öffentlichen Verkauf eingeschränkter Wertpapiere einen Transferagenten einschalten.

QIBs & Rule 144A

Unter Rule 144A können QIBs eingeschränkte und kontrollierte Wertpapiere am Markt handeln, was deren Liquidität erhöht. Diese Regel befreit den Weiterverkauf von Wertpapieren von den Registrierungspflichten bei der SEC. Rule 144A gilt ausschließlich für den Weiterverkauf von Wertpapieren, nicht für die Erstbegebung. Transaktionen unter Rule 144A betreffen häufig komplexe Wertpapiere, wie Schuld- und Vorzugswerte, die von öffentlichen Emittenten angeboten werden, oder Aktienangebote von Emittenten, die nicht berichtspflichtig sind. Diese Wertpapiere sind für Privatanleger oft schwer zu bewerten und erfordern Forschungs- und Risikomanagementfähigkeiten, die institutionelle Investoren typischerweise besitzen.

Rule 144 & befreite Angebote

Befreite Angebote haben an Bedeutung gewonnen – sowohl in Bezug auf das insgesamt beschaffte Kapital als auch im Verhältnis zum in öffentlich registrierten Märkten beschafften Kapital. Im Jahr 2019 berichtete die SEC, dass etwa 2,7 Billionen US-Dollar durch befreite Angebote aufgebracht wurden, im Vergleich zu 1,2 Billionen US-Dollar aus registrierten Angeboten.

Fazit

Qualified Institutional Buyers sind erfahrene institutionelle Anleger, die vom Schutz des Securities Act ausgenommen sind. Typische QIBs sind Institutionen mit umfangreichen Wertpapierbeständen wie Banken, Sparkassen und Investment- sowie Versicherungsgesellschaften. QIBs besitzen exklusive Handelsrechte für Wertpapiere nach Rule 144A, einschließlich eingeschränkter und kontrollierter Instrumente wie Privatplatzierungen. Durch die Erweiterung der QIB-Definition können nun mehr Investoren an Angeboten nach Rule 144A teilnehmen.