Was ist eine doppelt gesicherte Kommunalanleihe?

Eine doppelt gesicherte Kommunalanleihe (Double-Barreled Bond) ist eine Form der Kommunalanleihe, die durch zwei verschiedene Quellen abgesichert ist: die Einnahmen aus dem Projekt, das durch die Anleihe finanziert wird, und die örtliche Regierung. Das bedeutet, dass der Emittent Zahlungen an Kreditgeber und Investoren leisten muss, falls die Cashflows des Projekts nicht ausreichen. Eine doppelt gesicherte Anleihe reduziert das Ausfallrisiko erheblich, doch diese zusätzliche Sicherheit hat ihren Preis. Die Verzinsung einer doppelt gesicherten Anleihe fällt im Vergleich zu anderen Kommunalanleihen tendenziell niedriger aus.

Grundlagen

Eine doppelt besicherte Kommunalanleihe, auch Kombinationenanleihe genannt, vereint zwei unterschiedliche Rückzahlungsquellen für Zins- und Tilgungszahlungen: die aus einem bestimmten Projekt generierten Einnahmen und die Steuerkraft des Emittenten. Wenn die Cashflows des Projekts ausfallen, greift der Emittent ein, um sicherzustellen, dass Kreditgeber und Investoren die zugesagten Zahlungen erhalten.

Anleihen erklärt

Anleihen sind Schuldtitel, die von Regierungen und Unternehmen ausgegeben werden und die Investoren wegen ihrer Rendite oder Zinserträge bis zur Fälligkeit halten. Der Zinssatz wird als Kupon bezeichnet. Anleihen werden mit einem Nennwert begeben; bei Fälligkeit erhalten Anleger ihr eingesetztes Kapital zurück, während ein Aufschlag den Zinsertrag darstellt. Manche Anleihen zahlen variable oder feste Zinsen, die vom Emittenten meist halbjährlich ausgezahlt werden. Werden Anleihen vor Fälligkeit am Sekundärmarkt verkauft, können Anleger je nach Kaufpreis Gewinne oder Verluste realisieren.

Kommunalanleihen

Sowohl Bundes- als auch Landesregierungen nutzen Kommunalanleihen, die von Staaten, Gemeinden oder Bezirken ausgegeben werden, um Investitionen wie Infrastruktur, Schulen und öffentliche Gebäude zu finanzieren. Anleger erwarten Zinseinkünfte und die Rückzahlung des Kapitals bei Fälligkeit. Zahlungen können aus allgemeinen Mitteln des Emittenten (General-Obligation-Bond) oder aus einer spezifischen Einnahmequelle (Revenue Bond) stammen. Kommunalanleihen sind häufig von Bundes- und Landessteuern befreit.

General-Obligation-Anleihe

General-Obligation-Anleihen werden aus den allgemeinen Haushaltsmitteln des Emittenten bedient und genießen die volle Zahlungsfähigkeit und Kreditwürdigkeit des ausgebenden Gemeinwesens. Dies kann auch die Befugnis einschließen, Steuern zu erhöhen, um Zahlungsverpflichtungen zu erfüllen.

Revenue-Anleihe

Revenue-Anleihen werden durch die Einnahmen eines bestimmten Projekts oder einer Quelle gesichert. Wenn die Einnahmen die Verpflichtungen nicht decken, ist die Gemeinde nicht verpflichtet, Investoren zurückzuzahlen. Bei Anleihen, die im Auftrag privater oder gemeinnütziger Einrichtungen ausgegeben werden (z. B. Private-Activity-Bonds oder Conduit Bonds), liegt die Rückzahlungspflicht beim zugrunde liegenden Kreditnehmer. Der Emittent bedient Zins und Tilgung aus den projektbezogenen Einnahmen.

Doppelt gesicherte Anleihe (Double-Barreled Bond)

Eine doppelt gesicherte Anleihe vereint Einnahme- und General-Obligation-Zahlungen. Sie ist sowohl durch eine festgelegte Einnahmequelle als auch durch das Steuererhebungsrecht der Gebietskörperschaft gesichert und verbindet damit Einnahmen- und allgemeine Verpflichtungszusagen. Wenn die Projekterlöse nicht ausreichen, deckt die Gemeinde gemäß der Treuhandvereinbarung die Zinszahlungen aus allgemeinen Mitteln.

Vorteile doppelt besicherter Anleihen

Doppelt besicherte Anleihen bieten Anlegern einen Vorteil zur Risikoreduzierung, indem sie die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls senken, also wenn ein Emittent Zins- oder Tilgungszahlungen nicht leisten kann. Diese Anleihen beziehen ihre Sicherheit aus der Unterstützung sowohl durch eine Einnahmequelle als auch durch die verlässliche Rückendeckung der kommunalen Regierung, wodurch das Risiko eines Kapitalverlusts für Investoren vermindert wird.

Diese Sicherheitsstruktur führt jedoch häufig zu einem Kompromiss in Form niedrigerer Zinssätze. Die doppelte Garantie aus zwei unterschiedlichen Quellen ermöglicht es dem Emittenten, seine Finanzierungskosten zu senken, indem er geringere Zinsen anbietet. Typischerweise sind Anleger bereit, eine niedrigere Rendite zu akzeptieren, da das Risiko im Vergleich zu Anleihen mit nur einer Sicherungsquelle reduziert ist.

Beispiel für eine doppelt gesicherte Anleihe

Betrachten Sie ein hypothetisches Beispiel: Eine Stadt gibt eine doppelt besicherte Kommunalanleihe zur Finanzierung eines neuen Mautstraßen-Umfahrungsprojekts aus. Wenn die Mauteinnahmen nicht ausreichen, um Zins- und Tilgungszahlungen (Schuldendienst) zu decken, tritt die ausgebende Stadt mit Mitteln aus dem allgemeinen Haushalt ein, um die Lücke zu schließen. Diese Anleihen werden zunächst durch den Mauteinnahmenstrom gesichert und zusätzlich durch die volle Zahlungsfähigkeit und Kreditwürdigkeit der ausgebenden Stadt als sekundäre Sicherheit gestützt.

Fazit

Doppelt gesicherte Anleihen sind ein wertvolles Instrument, um das Ausfallrisiko in der Kommunalfinanzierung zu reduzieren. Diese Anleihen bieten zwei Sicherheitsebenen, wobei projektspezifische Einnahmen und die verlässliche Unterstützung durch lokale Regierungen Anlegern eine zusätzliche Absicherung bieten. Während diese zusätzliche Sicherheit das Risiko mindert, führt sie oft zu niedrigeren Zinssätzen, was die verringerte Unsicherheit für Anleihegläubiger widerspiegelt. Doppelt gesicherte Anleihen zeigen die Synergie zwischen öffentlicher und projektbezogener Finanzierung und tragen dazu bei, wichtige kommunale Projekte erfolgreich abzuschließen und gleichzeitig die Interessen der Investoren zu schützen.