Was ist Rendite bis zur Fälligkeit (YTM)?

Die Rendite bis zur Fälligkeit stellt die umfassende Gesamtrendite dar, die aus einer Anleihe erzielt wird, wenn alle Zinszahlungen und die Rückzahlung des Nominalbetrags empfangen werden. Im Wesentlichen bezeichnet YTM den internen Zinssatz der Anleihe, sofern sie bis zur Fälligkeit gehalten wird. Die Berechnung der YTM kann komplex sein und geht davon aus, dass alle Kupon- oder Zinszahlungen zum gleichen Zinssatz wiederangelegt werden. Es ist wichtig, die YTM vom Kuponsatz der Anleihe zu unterscheiden, der den regelmäßigen Ertrag während der Laufzeit angibt. YTM-Berechnungen berücksichtigen in der Regel nicht die auf Anleiheerträge anfallenden Steuern.

Grundlagen

Die Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) ist ein Ausdruck der erwarteten Gesamtrendite einer Anleihe, wenn diese bis zur Fälligkeit gehalten wird. Sie stellt den internen Zinsfuß (IRR) einer Investition in die Anleihe dar, vorausgesetzt, sie wird bis zur Fälligkeit gehalten, Zahlungen erfolgen termingerecht und Wiederanlage erfolgt zu einem konstanten Zinssatz. Diese langfristige Anleihenrendite wird als jährlicher Satz angegeben.

Die Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) verstehen

Die Rendite bis zur Fälligkeit, auch Buchrendite oder Rückzahlungsrendite genannt, unterscheidet sich von der aktuellen Rendite, die jährliche Geldzuflüsse aus der Anleihe durch ihren Marktpreis teilt, um den einjährigen Haltenertrag zu bewerten. Die YTM hingegen bezieht den Barwert zukünftiger Kuponzahlungen ein und berücksichtigt damit den Zeitwert des Geldes, wodurch sie eine umfassendere Renditeberechnung für Anleihen liefert. Die Betrachtung der YTM einer Nullkupon-Anleihe liefert wertvolle Einblicke in die Komplexität von Kuponanleihen.

Berechnung und Formel der YTM

Hier ist die Formel zur Berechnung der YTM einer Diskont-Anleihe:

• "n" steht für die Anzahl der Perioden bis zur Fälligkeit
• "Face Value" bezeichnet den Rückzahlungsbetrag oder Nennwert der Anleihe
• "Current Price" bedeutet den aktuellen Marktpreis der Anleihe

Da die YTM den Zinssatz darstellt, der durch die Wiederanlage jeder Kuponzahlung zu einem konstanten Satz bis zur Fälligkeit erzielt werden kann, stimmt der Marktpreis der Anleihe mit dem Barwert aller zukünftigen Cashflows überein. Obwohl ein Anleger den aktuellen Preis, die Kuponzahlungen und den Rückzahlungswert kennt, erfordert die Bestimmung des Abzinsungssatzes ein indirektes Vorgehen. Zur Berechnung der YTM wird ein Trial-and-Error-Verfahren unter Verwendung der folgenden Barwertformel angewendet:

Oder so:

Für die YTM-Berechnung sind die zukünftigen Cashflows der Anleihe und der bekannte aktuelle Anleihepreis erforderlich. Um die YTM zu finden, wird iterativ ein Zinssatz gesucht, bis der Barwert der Zahlungen dem Anleihepreis entspricht.

Die manuelle Lösung dieser Gleichung setzt ein Verständnis der Preis-Rendite-Beziehung von Anleihen voraus und berücksichtigt dabei Preisvarianten: Diskont, Nominal und Prämie. Liegt eine Anleihe zum Nominalpreis, entspricht ihr Zinssatz dem Kuponsatz. Prämienanleihen, die über dem Nominal gehandelt werden, haben einen Kuponsatz, der den tatsächlichen Zinssatz übersteigt, während Diskontanleihen, die unter dem Nominalpreis notieren, einen Kuponsatz aufweisen, der niedriger ist als der realisierte Zinssatz.

Bei einer Anleihe unter dem Nominalpreis finden Anleger die YTM, indem sie verschiedene jährliche Zinssätze testen, die höher als der Kuponsatz sind, bis der Anleihepreis dem gewünschten Wert nahekommt. YTM-Berechnungen setzen die Wiederanlage von Kuponzahlungen zum aktuellen Renditesatz der Anleihe voraus und beziehen Marktpreis, Nennwert, Kuponsatz und Laufzeit mit ein. YTM ist eine Momentaufnahme der Rendite einer Anleihe, da eine Wiederanlage aller Kupons zu konstanten Zinsen nicht immer realisierbar ist. Steigende Marktzinsen führen zu einer höheren YTM, fallende Zinsen verringern sie. Der komplexe Bestimmungsprozess der YTM erschwert oft eine exakte Berechnung, weshalb Anleihe-Ertragstabellen, Finanzrechner oder Online-YTM-Rechner für Näherungswerte verwendet werden.

Vergleich: YTM und Kuponsatz

Anlagen in Anleihen gelten als vergleichsweise geringeres Risiko. Im Gegensatz zu Aktien verpflichten sich Anleiheemittenten, den vollen Nennwert bei Fälligkeit zurückzuzahlen. Dennoch müssen Anleger vor jeder Investitionsentscheidung, einschließlich dem Kauf von Anleihen, gründliche Recherchen durchführen. Anleihen werden durch zwei entscheidende Kennzahlen charakterisiert: YTM und Kuponsatz. YTM stellt die erwartete Gesamtrendite bei Halt bis zur Fälligkeit dar, während der Kuponsatz, auch Kuponrendite genannt, die jährliche Zinszahlung basierend auf dem Nennwert angibt.

Die YTM einer Anleihe schwankt, während der Kuponsatz konstant bleibt. Beim Kauf einer Anleihe zum Nennwert sind YTM und Kuponsatz gleich. Der Kauf einer Diskontanleihe ergibt eine höhere YTM, während eine Prämienanleihe (über dem Nennwert) einen höheren Kuponsatz bietet.

Beispiel: YTM durch Versuch und Iteration ermitteln

Betrachten wir einen Anleger mit einer Anleihe im Nennwert von $100, die derzeit mit einem Diskont von $95,92 gehandelt wird. Diese Anleihe läuft in 30 Monaten und hat einen halbjährlichen Kuponsatz von 5%. Somit liegt die gegenwärtige Rendite der Anleihe bei 5,21%, berechnet als (5% Kupon x $100 Nennwert) / $95,92 Marktpreis.

Um die YTM abzuleiten, müssen zuerst die Cashflows festgelegt werden. Alle sechs Monate erhält der Anleihegläubiger eine Kuponzahlung von $2,50 (5% x $100 geteilt durch 2). Über die Laufzeit der Anleihe erhält er fünf derartige Zahlungen zu je $2,50 sowie am Ende die $100 Nennwert-Rückzahlung. Diese Angaben werden dann in die folgende Formel eingesetzt:

Nun besteht unser Ziel darin, den Zinssatz, die YTM, zu bestimmen, was sich als schwierig erweisen kann. Es ist aber nicht nötig, beliebig zu raten, wenn wir die Preis-Rendite-Beziehung der Anleihe berücksichtigen. Wie zuvor erwähnt, liegt bei einer Anleihe unter dem Nennwert der effektive Zinssatz über dem Kuponsatz. In diesem Fall ist der Nennwert $100, während der Marktpreis $95,92 beträgt, was auf einen Diskont hindeutet. Folglich muss der gesuchte jährliche Zinssatz über dem Kuponsatz von 5% liegen. Mit diesem Wissen können wir verschiedene Anleihepreise berechnen, indem wir unterschiedliche jährliche Zinssätze über 5% in die genannte Formel einsetzen.

Beginnen wir, den Zinssatz um ein bzw. zwei Prozentpunkte auf 6% und 7% zu erhöhen, was Anleihepreise von $98 bzw. $95 ergibt. Da der Marktpreis unserer Anleihe $95,92 beträgt, wird ersichtlich, dass der gesuchte Zinssatz zwischen 6% und 7% liegt. Mit dieser Spanne können wir detaillierter vorgehen und eine neue Tabelle erstellen, die Anleihepreise aus YTM-Berechnungen bei Zinserhöhungen in Schritten von 0,1% statt 1,0% zeigt.

In dieser Analyse entspricht der Barwert der Anleihe genau $95,92, wenn die YTM bei 6,8% liegt. Glücklicherweise stimmt dieser Satz perfekt mit unserem Anleihepreis überein, sodass keine weiteren Rechnungen nötig sind. Falls unsere Berechnungen mit einer YTM von 6,8% keinen exakten Preis ergeben hätten, hätten wir die Iteration fortgesetzt und Zinssätze in Schritten von 0,01% getestet. Es wird deutlich, warum viele Anleger auf spezialisierte Software zur Ermittlung der YTM zurückgreifen, da manuelle Trial-and-Error-Berechnungen zeitaufwendig sein können.

Anwendungen der YTM

Die Rendite bis zur Fälligkeit ist ein wertvolles Instrument zur Bewertung von Anleiheinvestitionen. Anleger legen eine erforderliche Rendite fest, die minimale Rendite, damit eine Anleihe als lohnenswert gilt. Sobald die YTM einer Anleihe bestimmt ist, kann sie mit der benötigten Rendite verglichen werden, um zu entscheiden, ob die Anleihe eine sinnvolle Investition darstellt. Die Angabe der YTM als Jahresrate, unabhängig von der Laufzeit, ermöglicht den Vergleich von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten und Kuponsätzen auf einer einheitlichen Jahresbasis.

Verschiedene Formen der YTM

Die Rendite bis zur Fälligkeit weist verschiedene gebräuchliche Varianten auf, die für Anleihen mit eingebetteten Optionen vorgesehen sind:

• Yield to call (YTC) berücksichtigt die vorzeitige Einlösung der Anleihe durch den Emittenten und verkürzt den Zeitraum der Cashflows. YTC geht davon aus, dass die Anleihe so bald wie möglich und wirtschaftlich sinnvoll gekündigt wird.
• Yield to put (YTP) ähnelt YTC, erlaubt dem Anleihegläubiger jedoch, die Anleihe zu einem festgelegten Preis an den Emittenten zurückzuverkaufen, sofern dies vertraglich vorgesehen ist. YTP wird unter der Annahme berechnet, dass die Anleihe so bald wie möglich und wirtschaftlich sinnvoll zurückgegeben wird.
• Yield to worst (YTW) gilt für Anleihen mit mehreren Optionsrechten, etwa Kombinationen aus Calls und Puts. Bei der Bewertung solcher Anleihen berechnen Anleger die YTW basierend auf der Option, die die niedrigste Rendite liefert.

Beschränkungen der YTM

YTM-Berechnungen vernachlässigen in der Regel Anlegersteuern. Die YTM wird als Brutto-Rückzahlungsrendite bezeichnet, wenn Steuern berücksichtigt werden. Darüber hinaus schließen YTM-Berechnungen Kauf- und Verkaufskosten aus. Es ist wichtig zu erkennen, dass YTM auf unsicheren Annahmen über die Zukunft basiert, einschließlich der Wiederanlage aller Kupons, des Haltens der Anleihe bis zur Fälligkeit und möglicher Ausfälle des Emittenten.

Ist eine hohe YTM gut?

Nun stellt sich die Frage: Ist eine höhere YTM immer besser? Die Antwort hängt von den jeweiligen Umständen und Anlagezielen ab. Eine höhere YTM kann auf ein Schnäppchen hindeuten, weil die Anleihe unter dem Nennwert notiert, doch ist es unerlässlich, sorgfältige Due Diligence durchzuführen. Berücksichtigen Sie die Bonität des Emittenten und alternative Anlageoptionen sowie deren Zinssätze. Die Bewertung dieser fundamentalen Faktoren ist entscheidend, um fundierte Anlageentscheidungen im komplexen Anleihenmarkt zu treffen.

Fazit

Das Verständnis der Rendite bis zur Fälligkeit einer Anleihe erfordert die Bestimmung des internen Zinsfußes, bei dem der Barwert aller zukünftigen Cashflows (einschließlich Nennwert und Kuponzahlungen) dem aktuellen Anleihepreis entspricht. YTM geht davon aus, dass alle Kuponzahlungen zum gleichen Yield wie die YTM wiederangelegt werden und die Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten wird.

Verschiedene Anleihearten stehen zur Verfügung, etwa Kommunal-, Staats-, Unternehmens- und Auslandsanleihen. Kommunal-, Staats- und Auslandsanleihen werden typischerweise über lokale, staatliche oder nationale Stellen bezogen, während Unternehmensanleihen über Brokerfirmen erworben werden. Wenn Sie an Unternehmensanleihen interessiert sind, ist die Eröffnung eines Brokerage-Kontos ein notwendiger Schritt, um an dieser Anlageklasse teilzunehmen.