Was sind Off-the-Run-Treasuries?

Off-the-run-Treasuries sind alle Treasury-Wertpapiere, die ausgegeben wurden, mit Ausnahme der neuesten Emission, die als "on-the-run" bezeichnet wird. Obwohl Off-the-run-Treasuries weiterhin am Sekundärmarkt gehandelt werden, sind sie tendenziell etwas weniger liquide als "on-the-run"-Wertpapiere. Die Preisdifferenz zwischen on-the-run- und off-the-run-Treasuries wird oft als Liquiditätsprämie bezeichnet, da die liquideren Treasuries mit einem höheren Preis einhergehen.

Grundlagen

Off-the-run-Treasuries umfassen alle Treasury-Bonds und -Notes, die vor dem jeweils zuletzt ausgegebenen Bond oder Note mit einer bestimmten Laufzeit emittiert wurden. Im Gegensatz dazu beziehen sich on-the-run-Treasuries ausschließlich auf die aktuellsten Emissionen.

Off-the-Run-Treasuries im Detail

Wenn das US-Finanzministerium Auktionen für seine Schuldverschreibungen, einschließlich Treasury-Notes und -Bonds, durchführt, werden die Preise anhand der eingegangenen Gebote und des Marktinteresses festgelegt. Die nach der Auktion folgenden neuesten Emissionen werden als "on-the-run" Treasuries bezeichnet. Dementsprechend werden die zuvor emittierten Wertpapiere mit gleicher Laufzeit zu "off-the-run".

Wenn das US-Finanzministerium beispielsweise im Februar 5-jährige Notes herausgibt, gelten diese als on-the-run und ersetzen die vorherigen 5-jährigen Notes, die dann zu off-the-run werden. Wenn im März eine weitere Serie von 5-jährigen Bonds ausgegeben wird, werden die März-Notes on-the-run, während die Februar-Notes in den off-the-run-Status wechseln, und so weiter.

Handel mit Off-the-Run-Treasuries

Der Erwerb von on-the-run-Treasuries ist über TreasuryDirect unkompliziert möglich, während off-the-run-Wertpapiere nur am Sekundärmarkt über andere Investoren zugänglich sind. Im außerbörslichen Sekundärmarkt werden off-the-run-Treasuries seltener gehandelt als ihre on-the-run-Pendants, die wegen ihrer Liquidität bevorzugt werden. Um die Marktteilnahme zu fördern, werden off-the-run-Treasuries typischerweise niedriger bewertet und bieten etwas höhere Renditen.

Die Renditedifferenz zwischen on-the-run- und off-the-run-Treasuries ist bedeutend. Diese Spanne entsteht hauptsächlich durch das begrenzte Angebot an on-the-run-Treasuries, was aufgrund der starken Nachfrage zu höheren Preisen und niedrigeren Renditen führt. Im Gegensatz dazu werden off-the-run-Wertpapiere häufig bis zur Fälligkeit in den Portfolios von Asset Managern gehalten, wodurch ihre Handelsaktivität eingeschränkt ist. Portfoliomanager bevorzugen on-the-run-Treasuries, um Zinsrisiken anzupassen und Arbitragemöglichkeiten zu nutzen, was die Liquidität dieser Papiere weiter stärkt.

Off-The-Run-Renditekurven erklärt

Während on-the-run-Treasury-Renditen üblicherweise zum Aufbau interpolierter Renditekurven zur Bewertung von Schuldtiteln verwendet werden, entscheiden sich manche Analysten für off-the-run-Renditen. Diese Wahl ergibt sich aus den unregelmäßigen Nachfrageverläufen bei on-the-run-Treasuries, die zu Preisverzerrungen führen können. Durch die Basisierung von Renditekurven auf off-the-run-Raten können Finanzanalysten die Auswirkungen schwankender Nachfrage auf Renditekurvenberechnungen und die Preisfindung festverzinslicher Anlagen mildern.

Fazit

Off-the-run-Treasuries bieten eine eigene Perspektive in der Welt der Schuldverschreibungen. Es handelt sich um Treasury-Bonds und -Notes, die vor der jüngsten Emission ausgegeben wurden, im Gegensatz zu den on-the-run-Pendants. Obwohl off-the-run-Wertpapiere weniger liquide und oft billiger sind, spielen sie eine wichtige Rolle bei der Abschwächung der Auswirkungen schwankender Nachfrage auf Renditekurvenberechnungen. Das Zusammenspiel von Angebot und Nachfrage beeinflusst Preis und Rendite dieser Treasuries und schafft eine signifikante Renditespanne gegenüber on-the-run-Wertpapieren. Das Verständnis der Besonderheiten von off-the-run-Treasuries ist für Investoren und Analysten im Rentenmarkt essenziell.