Analyse de la Règle 48 controversée de la NYSE
Élise M. · 20 octobre 2025 · 5m ·
La Règle 48 était un règlement du NYSE visant à préserver l'ordre des marchés en période de forte volatilité, mais elle a été critiquée pour permettre des transactions sans prix d'ouverture affiché. Son application controversée lors du krach de 2015 a conduit à son abolition en juillet 2016, et la NYSE a révisé d'autres règles pour traiter des situations similaires, dans le but de favoriser une plus grande transparence et confiance sur les marchés.
La Règle 48 a été introduite par la New York Stock Exchange (NYSE) en 2007 comme moyen de maintenir l'ordre du marché lors de périodes de forte volatilité, notamment pour empêcher des ventes paniques à l'ouverture. Cependant, en août 2015, la règle a aggravé des fluctuations de prix importantes, poussant la NYSE à l'éliminer en juillet 2016. La bourse a plutôt révisé d'autres règlements pour traiter des situations similaires.
La Règle 48 était une procédure mise en place par la New York Stock Exchange (NYSE) pour accélérer l'ouverture des transactions boursières. Elle permettait de suspendre l'obligation quotidienne liée aux prix des actions individuelles chaque matin et de supprimer la nécessité d'obtenir l'approbation des responsables du parquet boursier pour certaines actions.
Contrairement aux coupe-circuits, qui interrompent les négociations pendant les heures de marché en réponse à une volatilité extrême, la Règle 48 était invoquée avant l'ouverture du marché. Les dirigeants de la bourse prenaient cette décision en fonction de conditions spécifiques, notamment une forte volatilité lors de la séance précédente (même lorsque des coupe-circuits avaient été déclenchés), une volatilité importante sur les marchés étrangers, des ventes substantielles sur le marché des futures avant l'ouverture, et des annonces gouvernementales ou des événements géopolitiques majeurs à l'étranger.
La règle offrait un moyen d'établir l'ordre sur les marchés pendant des périodes de panique potentielle, notamment lorsqu'il était clair qu'une action particulière s'ouvrirait bien au-dessus ou bien en dessous du cours de clôture de la veille. Toutefois, après que la Règle 48 eut amplifié des fluctuations de prix significatives lors d'une période agitée en août 2015, la NYSE a décidé de l'abolir en juillet 2016. La bourse a alors révisé d'autres règlements pour répondre à des éventualités similaires.
La Règle 48 a été officiellement approuvée par la Securities and Exchange Commission (SEC) le 6 décembre 2007, en réaction aux inquiétudes liées à une récession mondiale. La règle est entrée en vigueur le 22 janvier 2008. Au fil des ans, elle a été modifiée à plusieurs reprises et invoquée au moins 77 fois entre septembre 2008 et septembre 2015 pour diverses raisons, telles que la crise de la dette européenne en mai 2010 et une tempête de neige à New York en janvier 2015.
Malgré sa mise en œuvre, la Règle 48 a été critiquée pour permettre des transactions sans prix d'ouverture affiché. Ce manque de transparence pouvait amener des investisseurs à vendre des actions sans le savoir à des prix très bas, pouvant engendrer des pertes importantes si les cours tombaient en dessous de la clôture de la veille.
Un incident notable a eu lieu le 24 août 2015, lorsque la Règle 48 a été invoquée en raison de craintes concernant l'exposition du marché du NYSE à la volatilité des marchés chinois. L'indice Shanghai Composite avait chuté de 7,6 % et le Shenzhen Composite avait reculé de 7,2 % la veille. L'invocation a entraîné des transactions désordonnées, affectant négativement plusieurs actions et provoquant une baisse intrajournalière record du Dow Jones Industrial Average.
Apple Inc. a été l'une des entreprises affectées, subissant une chute importante durant la première heure d'ouverture, avec des actions atteignant un creux à 92 $. Les acheteurs ont eu la possibilité d'acheter des titres à ce niveau très bas, mais Apple a ensuite rebondi, clôturant la journée à 108 $. Ceux qui ont vendu leurs actions au cours du marché lorsque le prix s'est effondré à 92 $ ont probablement manqué l'occasion de vendre à un niveau plus élevé. L'utilisation d'un ordre limité ou l'évitement de la Règle 48 aurait peut-être offert un meilleur résultat pour ces vendeurs.
Après les événements chaotiques du 24 août et des deux jours suivants, les responsables de la NYSE ont commencé à reconsidérer la Règle 48. Le 31 mars 2016, ils ont soumis une demande à la SEC pour supprimer la règle. Dans leur requête, ils ont reconnu que l'absence d'indications pré-ouverture lors des conditions de forte volatilité des 24, 25 et 26 août 2015 avait créé un vide d'information pour les participants au marché, les empêchant d'évaluer les prix des titres à l'ouverture.
La NYSE a proposé à la place des modifications à la Règle 15, qui exigerait que les teneurs de marché publient des indications pré-ouverture si les prix changeaient de 5 % ou plus, et à la Règle 123D, permettant aux titres de s'ouvrir électroniquement sauf en cas de variation de prix de 4 % ou plus.
La SEC a pris une décision importante en juillet 2016 en supprimant la Règle 48, répondant aux préoccupations soulevées par son application controversée. La suppression de la règle a mis fin aux incertitudes associées aux transactions sans prix d'ouverture affiché en période de volatilité extrême et visait à favoriser une plus grande transparence et confiance sur les marchés.
La Règle 48 avait été introduite par la NYSE pour maintenir l'ordre des marchés en période de forte volatilité, mais elle a été critiquée pour permettre des transactions sans prix d'ouverture affiché. Son application controversée lors du krach de 2015 a conduit à son abolition en juillet 2016, et la NYSE a révisé d'autres règlements pour traiter des situations similaires, visant à encourager une plus grande transparence et confiance sur les marchés.