La règle 10b-6 expliquée
La règle 10b-6 était une réglementation de la Securities and Exchange Commission (SEC) visant à prévenir la manipulation des actions. Elle interdisait aux émetteurs d'acheter des actions avant leur distribution publique afin d'éviter une inflation artificielle des prix. La règle a ensuite été remplacée par le Règlement M en mars 1997, qui poursuivait un objectif similaire.
Principes de base
En interdisant aux émetteurs d'acquérir des actions avant l'achèvement de leur distribution publique, la règle 10b-6 était une réglementation de la SEC destinée à freiner la manipulation des actions. L'objectif principal de la règle était d'empêcher une inflation artificielle des prix causée par des offres sur des actions pas encore disponibles pour le public. En mettant en œuvre cette réglementation, la SEC cherchait à assurer des conditions équitables pour les investisseurs, courtiers, teneurs de marché, émetteurs et souscripteurs concernant les actions nouvellement émises.
La SEC a annoncé le remplacement de la règle 10b-6 et d'autres règles connexes par le Règlement M en 1996. La nouvelle réglementation, entrée en vigueur le 4 mars 1997, a poursuivi la mission de protection contre la manipulation du marché et a assuré des pratiques de marché équitables dans l'industrie des valeurs mobilières.
Comment fonctionne la règle 10b-6 ?
La règle 10b-6 empêchait les courtiers-négociants et les souscripteurs qui avaient connaissance préalable d'une nouvelle émission d'y investir avant le public. La règle interdisait spécifiquement les offres et achats pour quiconque avait des raisons valables de croire qu'il ferait partie de la distribution du titre. Lorsqu'une personne obtenait ce type d'information privilégiée, elle entrait dans le champ d'application de la règle.
Brève histoire de la règle 10b-6
Lors de sa proposition initiale, la règle 10b-6 a suscité des controverses, de nombreux intervenants exprimant des avis divergents pendant la phase officielle de commentaires publics du processus d'élaboration. L'ambiguïté du libellé et l'incertitude quant à la détermination de "l'information d'initié" liée au statut et à l'avancement de l'offre publique étaient les principaux points de contention. Certains ont proposé de résoudre le problème en fixant un moment précis avant la distribution à partir duquel le trading devrait cesser.
Inquiétudes de l'industrie financière
L'industrie financière s'inquiétait de la difficulté d'identifier les personnes visées par l'interdiction, la commission d'élaboration des règles n'ayant initialement pas accordé le pouvoir d'octroyer des exceptions. Les exemptions listées dans la règle 10b-6 ne permettaient pas la poursuite normale des transactions, même si celles-ci n'auraient pas d'impact direct sur le prix du titre.
Version finale de la règle 10b-6
La version finale de la règle 10b-6, adoptée le 5 juillet 1955, a répondu à certaines critiques en se concentrant sur les activités de marché lors d'une offre publique, n'interdisant que les offres et achats tant sur les marchés organisés que de gré à gré. Des révisions ultérieures ont permis à la SEC d'accorder des exemptions selon les besoins.
Remplacement de la règle 10b-6 par la règle M
La règle M, qui se compose de six règles distinctes (Rule 100, Rule 101, Rule 102, Rule 103, Rule 104 et Rule 105), a remplacé la règle 10b-6, la règle 10b-6a, la règle 10b-7, la règle 10b-8 et la 10b-21 en 1996, comme l'a annoncé la SEC. Ces règles traitent de différents aspects du trading et des parties impliquées, couvrant les définitions, les activités des courtiers-négociants et des souscripteurs dans les distributions, les émetteurs et les détenteurs vendeurs de titres, la surveillance du market making passif sur Nasdaq, les opérations de stabilisation et les activités post-offre des souscripteurs, ainsi que la surveillance des ventes à découvert liées aux offres publiques, respectivement. La règle M vise à rationaliser et réglementer diverses activités de négociation pour garantir des pratiques équitables dans l'industrie des valeurs mobilières.
Conclusion
La règle 10b-6 visait à empêcher la manipulation des actions en interdisant aux émetteurs d'acheter des actions avant leur distribution publique. Elle a ensuite été remplacée par le Règlement M, qui a poursuivi la mission de protection contre la manipulation du marché et d'assurance de pratiques de marché équitables dans l'industrie des valeurs mobilières.