Qu'est-ce que la maturité constante ?

La maturité constante est une technique utilisée pour comparer les rendements des obligations de différentes maturités. Cette méthode ajuste les rendements des titres sur une référence commune, ce qui facilite la comparaison. L'interpolation de maturité constante est largement utilisée pour calculer les courbes de rendement des Trésors américains et pour ajuster les taux des prêts hypothécaires à taux variable. Elle est également employée dans certains types de contrats de swap afin de standardiser les flux de trésorerie dus ou à recevoir au titre de l'accord de swap.

Principes de base

Le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale utilise un ajustement appelé maturité constante pour calculer un indice basé sur le rendement moyen de différents titres du Trésor arrivant à échéance à des dates variées. Cet ajustement garantit que les rendements sont équivalents selon les différentes maturités. Les rendements à maturité constante constituent une référence standard pour la tarification de différents types de dettes ou de titres à revenu fixe. L'ajustement à maturité constante le plus largement utilisé est le Trésor à maturité constante d'un an (CMT), qui indique l'équivalent de rendement à un an des titres du Trésor récemment adjugés.

Comprendre les métriques de maturité constante

Le concept de maturité constante reflète la valeur théorique des Trésors américains, déterminée par interpolation quotidienne de la courbe des rendements du Trésor. Calculée par le Trésor américain, elle s'appuie sur les valeurs des récentes adjudications et les rendements de clôture des titres du Trésor activement négociés. Les prêteurs utilisent couramment les rendements à maturité constante pour estimer les taux hypothécaires, l'indice du Trésor à maturité constante d'un an servant de référence notable pour les taux ajustés annuellement dans les prêts hypothécaires à taux variable (ARMs).

Comme ces rendements proviennent de titres du Trésor sans risque, les prêteurs intègrent le risque en appliquant une prime aux emprunteurs, ce qui se traduit par un taux d'intérêt plus élevé. Par exemple, si le taux à maturité constante à un an est de 4 %, un prêteur peut facturer un emprunteur 5 %, la différence de 1 % constituant la compensation pour le risque et la marge brute du prêteur.

Swaps à maturité constante : gérer le risque de taux

Les swaps à maturité constante (CMS) sont une variante des swaps de taux d'intérêt, permettant à l'acheteur de stabiliser la duration des flux reçus. Dans un CMS, le taux d'une jambe est fixe ou réinitialisé régulièrement en fonction du LIBOR ou d'un autre indice de référence flottant, tandis que la jambe flottante se fixe par rapport à un point de la courbe des swaps afin de maintenir une duration constante des flux de trésorerie.

Après le swap, une courbe des rendements aplatie ou inversée favorise le payeur du taux à maturité constante par rapport au payeur à taux variable, surtout lorsque les taux à long terme diminuent par rapport aux taux à court terme. À l'inverse, un payeur à taux fixe bénéficie d'une hausse de la courbe des rendements.

Considérons un investisseur anticipant un creusement de la courbe des rendements, où le LIBOR à six mois baisse par rapport au taux swap à trois ans. Pour tirer parti de cette situation, l'investisseur acquiert un CMS, payant le LIBOR à six mois et recevant le taux swap à trois ans.

Constant Maturity Credit Default Swaps (CMCDS) : couvrir le risque de défaut

Les CMCDS proposent une couverture contre les pertes liées au défaut avec une prime flottante réajustée périodiquement. Le paiement flottant correspond à l'écart de crédit d'un CDS de même maturité initiale aux dates de réinitialisation, ce qui le distingue d'un CDS classique à prime fixe.

Rendement interpolé : Trésor à maturité constante d'un an

Le Trésor à maturité constante d'un an est dérivé des rendements interpolés à un an des dernières adjudications des bons du Trésor américains (durées de 4, 13 et 26 semaines), des notes du Trésor (durées de 2, 3, 5 et 10 ans) et de l'obligation du Trésor à 30 ans, ainsi que des Trésors hors-série dans la fourchette de maturité de 20 ans.

Conclusion

La maturité constante constitue une technique essentielle pour comparer les rendements obligataires à des maturités différentes, offrant une référence standardisée pour une comparaison efficace. Cette méthode, largement utilisée par le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, facilite le calcul d'indices clés, tels que le Trésor à maturité constante d'un an (CMT), fournissant un point de référence cohérent pour divers instruments de dette. Au-delà des obligations, les principes de la maturité constante s'étendent aux swaps de taux d'intérêt, améliorant la gestion des risques en stabilisant les flux de trésorerie. En tant que composante intégrante des marchés financiers, l'adaptabilité de la maturité constante, des courbes de rendement du Trésor aux swaps de défaut de crédit, souligne son importance pour une évaluation cohérente des instruments financiers et l'atténuation des risques.