Qu'est-ce que le prix clean ?

Le prix « clean » d'une obligation à coupon désigne le prix sans les intérêts courus entre les versements du coupon. Cela signifie que le prix coté sur les sites d'information financière est généralement le « clean ». En revanche, le prix « dirty » d'une obligation inclut les intérêts courus entre les paiements de coupon.

Notions de base

Sur les titres à revenu fixe, le prix « clean » d'une obligation à coupon correspond à l'évaluation exclusive, hors intérêts courus. Ce montant coté, mis en avant sur les plateformes financières, représente la valeur de l'obligation sans tenir compte des intérêts accumulés entre les paiements programmés de coupon. Son pendant, le prix « dirty », donne une image financière complète en intégrant les intérêts courus.

Décoder les prix des obligations

En matière de tarification des obligations, il existe une différence entre les prix clean et dirty. Le prix dirty englobe les intérêts courus calculés en fonction du coupon, reflétant la valeur globale de l'obligation. De son côté, le prix clean exclut les intérêts courus et est plus répandu sur les marchés américains, tandis que la pratique européenne privilégie souvent la cotation en dirty.

Les coupons d'obligation, représentant les paiements d'intérêts, suivent des calendriers variés (semiannuel, annuel, trimestriel ou mensuel) selon l'émetteur. Cette variabilité temporelle influence le calcul des prix clean, généralement exprimés en pourcentage de la valeur nominale de l'obligation ou en montant en dollars. Par exemple, une obligation cotée à 98 signifie une valeur de 98 % d'une valeur nominale de 1 000$, soit un prix clean de 980$.

Des fluctuations quotidiennes des intérêts courus caractérisent le prix dirty jusqu'à la date du paiement du coupon, date à laquelle les intérêts accumulés sont remis à zéro après le versement. À cette date, le prix clean et le prix dirty coïncident. Appelé aussi prix « plus intérêts courus », le prix dirty reflète la valeur totale de l'obligation incluant les intérêts accumulés. Malgré la domination des cotations en prix clean, les investisseurs effectuent les transactions au prix dirty, sauf si l'achat de l'obligation a lieu précisément à la date du paiement du coupon.

Exemple de prix clean : scénario d'une obligation Apple Inc.

Considérons une obligation hypothétique émise par Apple Inc. (AAPL) d'une valeur nominale de 1 000$, actuellement cotée à 960$. Cette obligation offre un coupon annuel de 4 %, versé semestriellement par tranches de 20$. Les investisseurs détenant l'obligation reçoivent 20$ tous les six mois.

Le prix clean est de 960$, mais le prix coté aux investisseurs intègre les intérêts courus. Le courtier calcule l'accumulation d'intérêts journalière et l'ajoute au prix clean, donnant ainsi le prix global ou dirty, qui est dynamique. Le prix dirty varie selon le nombre de jours écoulés depuis le dernier paiement du coupon, les intérêts s'accumulant immédiatement après le versement.

Examiner deux scénarios dans notre exemple Apple :

1. Si un investisseur achète l'obligation un jour avant le premier paiement de coupon de 20$, environ 19,90$ d'intérêts courus se seront accumulés. Par conséquent, le prix payé par l'investisseur devient 979,90$, comprenant les 960$ du prix clean et 19,90$ d'intérêts courus.
2. Si l'obligation est achetée le jour du paiement du coupon, coïncidant avec le récent versement d'intérêts, le prix clean de 960$ devient le prix dirty équivalent de l'obligation.

Après le paiement du coupon, l'obligation revient au prix clean, les prix dirty et clean étant alors à parité. Ensuite, les intérêts recommencent à s'accumuler jusqu'au prochain paiement de coupon.

Conclusion

Comprendre la distinction entre prix clean et dirty est essentiel pour la valorisation des obligations. Le prix clean, publié sur les plateformes financières, exclut les intérêts courus, tandis que le prix dirty les intègre pour une vision complète. Les investisseurs concluent généralement leurs opérations au prix dirty, sauf aux dates de paiement des coupons.