Qu'est-ce que les bons du Tresor?

Les bons du Trésor sont des obligations d'État émises pour une période déterminée. Les bons du Trésor les plus récents sont appelés bons du Trésor en circulation, tandis que les bons du Trésor précédemment émis sont appelés bons du Trésor hors circulation. Lorsque le gouvernement émet une nouvelle série de bons du Trésor à vendre, les anciens deviennent hors-circuit. Cela signifie qu'ils sont toujours en circulation, mais qu'ils ne constituent plus l'émission la plus récente.

Les Principes de Base

Les obligations ou bons du Trésor américain (les billets du Trésor) les plus récents pour une échéance donnée définissent les bons du Trésor "en circulation" (On-the-run Treasuries). En revanche, les bons du Trésor "hors circulation" (Off-the-run-Treasuries) englobent les titres du Trésor précédemment émis et en circulation avant la dernière publication. Les discussions des médias sur les rendements et les prix des bons du Trésor portent généralement sur les bons du Trésor en circulation.

Comment Fonctionnent les Bons du Trésor à Cours Limité (en Circulation)?

Le titre du Trésor le plus activement négocié au cours de sa durée de vie est l'obligation ou le billet "en cours de circulation" (on-the-run). En raison de leur grande liquidité, les émissions à cours limité (on-the-run) bénéficient généralement d'une légère prime, ce qui se traduit par un rendement légèrement inférieur à celui de leurs homologues "hors de circulation" (off-the-run). Les traders tirent souvent parti de cet écart de prix dans le cadre d'une stratégie d'arbitrage, en vendant ou en vendant à découvert des bons du Trésor "en cours de circulation" tout en achetant des équivalents "hors de circulation".

Les bons du Trésor, qui sont des créances du gouvernement fédéral, sont considérés comme une option d'investissement à faible risque. Emis pour générer des revenus pour les dépenses du gouvernement, le dernier lot de bons du Trésor créés et vendus prend le statut de bons du Trésor "en cours de circulation".

En Cours de Circulation vs. Hors de Circulation

Le passage du statut "en circulation“ au statut ”hors circulation" se produit lorsqu'une nouvelle série de bons du Trésor est mise en vente. Par exemple, si des bons du Trésor à un an sont émis aujourd'hui, ils deviennent les bons du Trésor en circulation.

Les émissions suivantes de bons du Trésor désignent les nouveaux bons du Trésor en circulation, ce qui fait que les bons précédemment émis ne sont plus en circulation. Ce cycle se poursuit avec chaque nouveau lot, tout groupe autre que le dernier lot étant considéré comme hors course jusqu'à l'échéance.

Les bons du Trésor "en circulation“, qui sont les plus activement négociés à un moment donné, ont un coût initial plus élevé et un rendement plus faible que les bons ”hors circulation", en raison de l'activité accrue. Cette liquidité accrue rend les options "en circulation" plus accessibles aux acheteurs que les alternatives hors circulation (off-the-run), ce qui conduit à une prédominance des investissements liés à la couverture plutôt qu'à des engagements à plus long terme.

Les investisseurs à long terme, qui recherchent des rendements ou des taux d'intérêt comparables, peuvent choisir de ne pas acheter de bons du Trésor en circulation à un prix supérieur. L'écart de prix entre les bons du Trésor en circulation et hors circulation, souvent appelé prime de liquidité, reflète le coût plus élevé des bons du Trésor plus liquides. Les investisseurs qui ne privilégient pas la liquidité peuvent rechercher des alternatives plus rentables.

Les Avantages et les Inconvénients des Bons du Trésor en Circulation

Les bons du Trésor en circulation, moins abondants que leurs homologues hors circulation, ne constituent qu'une partie limitée du paysage des bons du Trésor, les nouvelles émissions n'en représentant qu'une petite fraction. Par conséquent, les titres en circulation se vendent souvent à des prix plus élevés et produisent des rendements plus faibles.

Ces titres en circulation, fortement négociés sur le marché secondaire, présentent une grande liquidité. En revanche, la liquidité des bons du Trésor non cotés est comparativement plus faible, étant donné que les investisseurs les détiennent déjà. Bien que les bons du Trésor en circulation comportent une prime de liquidité, les investisseurs qui cherchent des alternatives aux dernières émissions peuvent trouver des conditions plus favorables avec les bons du Trésor hors circulation.

La Conclusion

Les bons du Trésor, obligations d'État à durée déterminée, se répartissent en deux catégories : les bons en circulation et les bons hors circulation. Les bons du Trésor en circulation, c'est-à-dire les émissions les plus récentes, se vendent plus cher et offrent des rendements plus faibles en raison de leur disponibilité limitée et de leur liquidité accrue. Cette prime de liquidité peut toutefois ne pas correspondre aux préférences des investisseurs qui privilégient la rentabilité à l'immédiateté. Les bons du Trésor hors série, bien que moins activement négociés, offrent des conditions plus favorables à ceux qui recherchent des alternatives aux émissions les plus récentes.