En cas de catastrophe causant des dommages au projet financé, un instrument de dette peut être remboursé par anticipation via une clause d'appel en cas de catastrophe. Cette disposition est généralement associée aux obligations municipales et offre en règle générale un rendement supérieur à celui des obligations à charge générale en raison du risque accru pour l'émetteur. Les clauses d'appel en cas de catastrophe se retrouvent plus souvent dans les obligations de revenu que dans les obligations à charge générale.
Principes de base
Les obligations municipales peuvent inclure une clause exceptionnelle appelée «appel en cas de catastrophe». Cette disposition permet le remboursement anticipé de l'obligation si un incident catastrophique endommage le projet financé par l'obligation. Les catastrophes potentielles sont explicitement énumérées dans le contrat d'émission (indenture) de l'obligation, et le remboursement se fait généralement à la valeur nominale.
L'appel en cas de catastrophe sert à compenser les pertes de revenus liées à une obligation municipale émise pour la construction d'une installation communautaire, laquelle subit par la suite des dommages importants réduisant sa capacité à générer les fonds nécessaires au remboursement de l'obligation. Il est essentiel de distinguer les appels en cas de catastrophe des «calamity calls», qui protègent les investisseurs dans les obligations hypothécaires adossées (CMO). Les «calamity calls» sont déclenchés en cas de défauts ou de remboursements anticipés des prêts hypothécaires sous-jacents susceptibles de perturber les flux de trésorerie de l'investissement.
Explorer les appels en cas de catastrophe
Les appels en cas de catastrophe constituent un outil crucial de gestion du risque pour les municipalités exposées aux catastrophes naturelles. En cas d'incident catastrophique, comme un tremblement de terre qui rendrait un pont récemment construit incapable de générer des revenus, les municipalités détenant des obligations dotées d'une clause d'appel en cas de catastrophe peuvent rembourser ces obligations à la valeur nominale sans délai. Cette disposition est essentielle pour atténuer le risque associé à ces obligations et, par conséquent, elles offrent généralement des rendements supérieurs à ceux des obligations à charge générale (GO).
Toutes les obligations municipales n'intègrent pas de clause d'appel en cas de catastrophe, mais celles-ci sont plus courantes dans les obligations de revenu. Les obligations de revenu sont une catégorie particulière d'obligations municipales destinée à financer des projets spécifiques générant leurs propres recettes. L'idée derrière l'émission d'obligations de revenu est que le flux de revenus du projet servira au remboursement des obligations. Il convient de noter que les porteurs d'obligations de revenu n'ont généralement aucun droit financier sur les actifs réalisés du projet. Par exemple, si une institution émet une obligation de revenu pour une route à péage, elle ne peut pas revendiquer la propriété de la route si celle-ci ne génère pas les recettes attendues nécessaires au paiement des intérêts et du principal.
Appel en cas de catastrophe en pratique
Examinons un scénario concret : la ville de Pleasantville, une destination estivale prisée, commence la construction d'une nouvelle route à péage. Toutefois, faute de fonds suffisants pour le projet, la ville émet des obligations de revenu auprès de ses habitants, en supposant que les recettes de péage couvriront le paiement des obligations et des intérêts sur une durée de 30 ans stipulée dans le contrat d'émission. Il est à noter que, en raison de sa proximité avec une zone de faille, ces obligations de revenu comportent une clause d'appel en cas de catastrophe, un détail connu des investisseurs.
Trois ans après le financement et l'achèvement des routes à péage, un tremblement de terre frappe Pleasantville, causant des dégâts importants aux routes. Ce tremblement de terre entre dans le cadre de la clause d'appel en cas de catastrophe, accordant à la ville de Pleasantville le pouvoir de rembourser ses obligations. Cette option d'appel permet à la ville de régler rapidement les obligations, en contournant la durée initiale prévue et en évitant ainsi l'accumulation d'intérêts supplémentaires.
Conclusion
Les appels en cas de catastrophe constituent un mécanisme essentiel permettant aux municipalités de gérer le risque lié aux catastrophes naturelles affectant leurs projets financés. En autorisant le remboursement anticipé en cas de catastrophe, ces dispositions sont le plus souvent associées aux obligations municipales, qui offrent souvent un rendement supérieur à celui des obligations à charge générale en raison du risque accru pour l'émetteur. De plus, les clauses d'appel en cas de catastrophe se trouvent principalement dans les obligations de revenu, une catégorie d'obligations municipales conçue pour des projets générateurs de recettes dont le flux de revenus est la principale source de remboursement. Ce mécanisme permet aux municipalités d'agir rapidement en cas de sinistre, protégeant ainsi leur stabilité financière et limitant l'accumulation d'intérêts.