Un fonds négocié en bourse à effet de levier (LETF) est un type d'investissement qui utilise des produits dérivés financiers et de la dette pour augmenter les rendements d'un actif sous-jacent tel qu'un indice, une action, une obligation ou une devise. Alors qu'un ETF traditionnel suit généralement les titres de son indice sous-jacent à raison de un pour un, un LETF peut viser un ratio de 2:1 ou 3:1. Il est cependant important de noter que l'effet de levier peut être une arme à double tranchant puisqu'il peut entraîner des gains importants mais aussi des pertes substantielles.
Les fonds négociés en bourse à effet de levier constituent une catégorie distinctive de titres déployant des dérivés financiers et de la dette pour améliorer les rendements de l'indice sous-jacent ou des actifs qu'ils suivent. Introduits en 2022, certains LETF se concentrent sur des actions individuelles et des cryptomonnaies, intensifiant la volatilité inhérente aux stratégies de trading. Contrairement aux ETF traditionnels qui reproduisent généralement leur indice sous-jacent à un ratio un pour un, les LETF cherchent à atteindre un ratio de 2:1 ou 3:1. Des indices courants, notamment le Nasdaq 100 et le Dow Jones Industrial Average, proposent des produits LETF.
Il est crucial de noter que la Securities and Exchange Commission (SEC) a autorisé certains LETF en 2006, suscitant des préoccupations parmi les analystes de marché quant à leur impact potentiel sur la volatilité globale du marché en raison de leur capacité à amplifier les oscillations.
Malgré leur attrait pour le trading au jour le jour, la prudence est de mise. Les experts du marché déconseillent systématiquement de considérer les LETF comme des investissements à long terme, soulignant leurs résultats imprévisibles sur des périodes prolongées et le potentiel de pertes composées importantes. Pour atténuer les risques associés aux LETF, les autorités de régulation les examinent régulièrement. Les investisseurs sont donc invités à comprendre les subtilités de ces instruments avant d'investir.
Les LETF fonctionnent de manière similaire aux titres conventionnels négociés sur le marché boursier, comprenant un éventail diversifié de titres, y compris ceux liés à des indices spécifiques, des sélections thématiques d'actions ou des actions individuelles, ainsi que des dérivés, des titres à revenu fixe et des devises. Par exemple, les ETF répliquant le S&P 500 comprennent les 500 actions constituantes, garantissant un mouvement proportionnel aux fluctuations de l'indice.
Dans le cas des LETF suivant le S&P 500, des instruments financiers et de la dette sont employés pour amplifier une hausse de 1 % de l'indice en 2 % ou 3 %, selon le degré d'effet de levier appliqué. Le levier, stratégie d'investissement utilisant des fonds empruntés via des contrats à terme et des dérivés, accroît l'impact des variations de prix. Les LETF déploient principalement des contrats à terme, des futures d'indices et des accords de swap pour accentuer les rendements quotidiens.
Ce mécanisme de levier introduit des risques accrus, pouvant conduire à des pertes amplifiées lorsque l'indice sous-jacent recule. Les investisseurs doivent faire preuve de prudence, reconnaissant que les LETF présentent un risque de perte nettement supérieur à celui des investissements traditionnels. D.J. Abner, auteur du « Manuel des ETF », souligne l'importance d'examiner attentivement les prospectus et les avertissements aux investisseurs avant de s'engager dans de tels titres.
De plus, les investisseurs doivent tenir compte de l'impact des frais de gestion et des coûts de transaction sur les rendements des LETF. Selon ETF.com, les 170 LETF suivis sur les marchés américains affichent un ratio de dépenses moyen de 1,02 %. Cela met en évidence l'importance de prendre en compte les coûts lors de la gestion de ces véhicules d'investissement à effet de levier.
Les LETF utilisent des dérivés pour augmenter l'exposition à des indices spécifiques ou à des actifs ciblés, couvrant des actions, des cryptomonnaies et des matières premières. Plutôt que de viser des rendements mensuels ou annuels, les LETF suivent les fluctuations quotidiennes avec une réinitialisation journalière.
Les LETF tirent leur levier de diverses sources. L'emprunt en est une, où un fonds cherchant un double rendement emprunte un montant équivalent, doublant effectivement le capital investi. De plus, les LETF recourent à des dérivés tels que les contrats à terme, les contrats forward, les swaps de rendement total et les options.
La réplication synthétique, utilisant des dérivés pour générer des rendements, est considérée comme plus efficace que l'emprunt direct, augmentant l'efficience des LETF. Avec des primes payées d'avance, les options permettent aux investisseurs d'acquérir de nombreuses actions, contribuant aux gains des LETF au-delà du ratio 1:1 des ETF traditionnels. Les ETF inverses à effet de levier parient sur les baisses de l'indice sous-jacent pour dégager un profit, augmentant lorsque les indices baissent, offrant aux investisseurs des gains en marchés baissiers.
En plus des frais de gestion et des coûts de transaction, les LETF entraînent des coûts additionnels, dus à des frais plus élevés que les ETF non levier. Ces coûts supérieurs proviennent de la nécessité de couvrir les primes, frais et intérêts sur les dérivés et les marges, conduisant de nombreux LETF à afficher des ratios de dépenses supérieurs à 1 %.
Malgré des ratios de dépenses comparativement plus élevés, les LETF représentent souvent une alternative plus rentable à d'autres stratégies impliquant la marge. Le trading sur marge implique qu'un courtier prête de l'argent aux clients, en utilisant des titres comme garantie, et facture des intérêts sur le prêt sur marge. Notamment, la vente à découvert et l'utilisation de marge pour acheter des actions peuvent générer des frais dépassant 3 %, avec des coûts supplémentaires possibles tels que des appels de marge si la position subit des pertes, incitant le courtier à demander des fonds supplémentaires pour soutenir le compte.
Les LETF attirent principalement les day traders cherchant des opportunités spéculatives sur des indices spécifiques ou des ensembles d'actifs ciblés. La nature des dérivés utilisés pour le levier rend les investissements à long terme difficiles, alignant les LETF davantage sur des stratégies de trading intrajournalier.
Les LETF ne conviennent pas aux horizons d'investissement prolongés en raison de leur focalisation sur les rendements intrajournaliers et du mécanisme de réinitialisation quotidienne empêchant une croissance cumulative. Les investisseurs à long terme recherchant de la stabilité sont encouragés à explorer des produits financiers alternatifs mieux adaptés à des périodes de détention prolongées.
Le Direxion Daily Financial Bull 3x Shares (FAS) illustre une application concrète d'un ETF à effet de levier. Ce fonds, avec un ratio de dépenses de 0,96 %, suit le Financial Select Sector Index, détennt des titres de grandes entreprises financières américaines, notamment Berkshire Hathaway (BRK.B), Visa (V) et JPMorgan Chase & Co. (JPM).
Dans le but de tripler les rendements des actions financières suivies, le FAS emploie des accords de swap, des titres d'indices et des ETF liés à l'indice. Supposons qu'un investisseur alloue 10 000 $ au FAS. Si les actions financières sous-jacentes augmentent de 1 % en une journée, le FAS vise un rendement de 3 %, portant l'investissement à 10 300 $ à la fin de la journée.
Inversement, si les actions financières suivies diminuent de 2 % en une journée, le FAS cherche à enregistrer une perte de 6 % sur la même journée, faisant baisser l'investissement initial de 10 000 $ à 9 400 $ avant frais. Cet exemple illustre la double nature du multiplicateur, procurant des gains triplés dans des conditions favorables et des pertes triplées lors des baisses du marché, soulignant l'impact des réinitialisations quotidiennes sur les rendements cumulés.
Le mécanisme de réinitialisation quotidienne inhérent aux LETF nécessite un rééquilibrage journalier des portefeuilles pour maintenir l'effet de levier. Cette caractéristique rend les LETF inadaptés aux stratégies d'achat et de conservation à long terme, car elle empêche les gains et les pertes de se composer sur des périodes prolongées. Bien que les LETF visent un levier 3x quotidien, la réinitialisation journalière peut amener les rendements à long terme à s'écarter considérablement d'une simple multiplication par trois des rendements totaux de l'indice sous-jacent.
Pour illustrer cela avec un exemple sur trois jours, en supposant des rendements quotidiens pour l'indice financier suivi par le FAS :
Pour le FAS, les rendements attendus deviennent +3,0 %, -6,0 % et +1,5 % pour les jours respectifs. Malgré une baisse de 0,5 % de l'indice sur trois jours, le LETF 3x subit plus de 1,7 % de perte en raison du rééquilibrage quotidien, dépassant la perte de 1,5 % anticipée par une simple multiplication par trois.
En raison du mécanisme de réinitialisation quotidienne, la séquence des gains et pertes journaliers importe, provoquant une divergence significative des rendements des LETF par rapport à un simple multiplicateur des rendements de l'indice sous-jacent en conditions volatiles. Par conséquent, bien que des LETF tels que le FAS soient efficaces pour des stratégies de trading à court terme, ils ne sont pas censés atteindre de manière constante un rendement 3x par rapport à l'indice ou aux actifs suivis sur des périodes plus longues.
La détention de fonds négociés en bourse à effet de levier comporte des implications fiscales particulières en raison de leurs fréquentes opérations de trading et de rééquilibrage. Le potentiel de plus-values à court terme, imposées à des taux plus élevés que les gains à long terme, est une considération notable. De plus, l'utilisation de dérivés et d'autres instruments financiers dans ces ETF peut complexifier les situations fiscales dans certains cas. Étant donné la complexité impliquée, il est conseillé de solliciter l'avis d'un professionnel fiscal pour obtenir des recommandations personnalisées adaptées aux circonstances individuelles.
Les fonds négociés en bourse à effet de levier sont des instruments financiers spécialisés conçus pour offrir des multiplicateurs de performance journaliers amplifiés d'indices ou d'actifs spécifiques via l'utilisation du levier dérivé. Destinés aux traders expérimentés et adaptés aux stratégies d'investissement à court terme, notamment les mouvements intrajournaliers, les LETF sont utilisés en anticipation de variations de marché rapides et significatives. Toutefois, leur structure complexe et les conséquences du rééquilibrage quotidien les rendent inadaptés aux investissements prolongés.
Les investisseurs sont invités à faire preuve de prudence, en reconnaissant le risque et la volatilité élevés inhérents aux LETF par rapport à leurs homologues traditionnels. Une compréhension claire de leurs mécanismes et de l'impact potentiel sur les portefeuilles est impérative en raison de leur sensibilité aux fluctuations du marché et des coûts opérationnels associés.