Qu'est-ce qu'une fonction d'appel provisoire?

Un dispositif d'appel provisoire est un mécanisme qui permet à l'émetteur de titres d'appeler l'émission de manière anticipée, même en dehors de la fenêtre d'appel normale. Cela se produit lorsqu'un certain seuil est franchi. L'objectif d'une option d'achat provisoire est de protéger l'émetteur contre l'obligation d'honorer la conversion à un prix défavorable. En règle générale, les conditions d'une option d'achat provisoire sont de 150 % du prix de conversion pendant une période de 20 jours consécutifs.

Les Principes de Base

Les titres convertibles sont souvent assortis d'une disposition unique, connue sous le nom d'option de rachat conditionnel. Cette caractéristique permet à l'émetteur de récupérer le titre pendant une période de non-rachat, sous réserve de critères spécifiques, qui incluent généralement un seuil de prix prédéfini. En revanche, les obligations remboursables par anticipation traditionnelles sont généralement soumises à des caractéristiques de remboursement normales, qui ne permettent le remboursement qu'après une période déterminée, souvent une décennie à compter de la date d'émission.

Explorer les options de rachat conditionnel

Les options de remboursement conditionnel, souvent appelées «options d'achat provisoires», permettent aux émetteurs d'avancer la date de remboursement initiale. Cette possibilité est subordonnée au fait que l'action ordinaire sous-jacente à la valeur mobilière se négocie à un niveau prédéterminé ou au-dessus de celui-ci pendant une période prolongée. L'objectif principal de ces caractéristiques est d'éviter que les émetteurs ne soient contraints d'honorer des conversions, comme la conversion d'une obligation convertible en actions ordinaires à des prix défavorables.

Par exemple, une obligation convertible peut inclure une clause de rachat provisoire qui peut être déclenchée si l'action ordinaire sous-jacente se négocie à 120 % du prix de conversion pendant une période ininterrompue de 30 jours. Ce prix de déclenchement, ou multiple, est communément appelé «prix de déclenchement». En règle générale, les conditions d'un appel provisoire exigent que l'action maintienne une valeur de 150 % du prix de conversion pendant 20 jours consécutifs.

La protection contre les rachats est très importante pour les investisseurs, car elle garantit le caractère optionnel du titre convertible et tout avantage de rendement qu'il offre par rapport aux actions sous-jacentes pendant une période déterminée. En règle générale, plus la période de protection est longue, plus l'investisseur en bénéficie.

La protection contre le remboursement anticipé peut être classée en deux catégories principales : les clauses de remboursement anticipé dur (hard call) et les clauses de remboursement anticipé souple (soft call). La plupart des obligations convertibles comportent des clauses de remboursement anticipé, garantissant que les obligations ne peuvent pas être remboursées avant un délai prédéterminé. En revanche, certaines obligations convertibles peuvent comporter une clause de soft call en plus ou à la place de la protection hard call. Dans ce cas, les obligations peuvent être remboursées si le cours de l'action ordinaire sous-jacente dépasse un certain seuil.

Analyser les avantages et les inconvénients des options de rachat conditionnel

Lorsqu'ils envisagent d'investir, les investisseurs doivent évaluer les avantages et les inconvénients de l'option de rachat conditionnel d'un titre :

Les Inconvénients

L'incertitude: Une option de remboursement conditionnel introduit une incertitude quant à la question de savoir si une obligation restera en circulation jusqu'à sa date d'échéance désignée. Cela expose les investisseurs au risque de perdre une obligation qui offre un taux d'intérêt plus élevé lorsque les émetteurs décident de racheter leurs obligations. Dans ce cas, les investisseurs se voient souvent contraints de réinvestir dans des titres à plus faible rendement. En outre, ces rachats réduisent généralement l'appréciation attendue du prix d'une obligation lorsque les taux d'intérêt commencent à baisser.

Les Avantages

Les rendements accrus: Les obligations assorties d'une option de remboursement conditionnel tendent à désavantager les investisseurs en offrant des rendements plus élevés que les obligations non remboursables par anticipation. Cependant, des rendements plus élevés ne suffisent pas toujours à attirer les investisseurs. Pour rendre ces obligations plus attrayantes, les émetteurs fixent souvent un prix d'appel supérieur à la valeur nominale de l'obligation, ou principal. L'écart entre le prix d'appel et le principal est appelé «prime d'appel».

La Conclusion

Les options d'achat provisoires sont des mécanismes de protection pour les émetteurs. Ils permettent un remboursement anticipé selon des critères spécifiques, exigeant généralement que l'action se maintienne à 150 % du prix de conversion pendant 20 jours consécutifs. Les investisseurs doivent mettre en balance l'incertitude d'une perte prématurée et l'avantage d'un rendement plus élevé grâce à une prime d'appel. Il est essentiel de comprendre ces options pour prendre des décisions d'investissement éclairées.