Règlement SHO : empêcher la vente à découvert nue
Le Règlement SHO, une règle de la SEC de 2005, encadre la vente à découvert. Son objectif est d'empêcher la vente à découvert nue en mettant en place des exigences de "locate" et de "close-out". En 2010, le Règlement SHO a été mis à jour via des modifications de la Règle 201. Cet amendement interdit de vendre à découvert un titre si son cours a baissé de 10 % ou plus au cours d'une journée de négociation, et il exige que les nouvelles offres soient supérieures au prix actuel.
Notions de base
Le Règlement SHO, mis en œuvre par la SEC en 2005, régit les pratiques de vente à découvert. Il a introduit des exigences de "locate" et de "close-out" pour prévenir la vente à découvert nue. La vente à découvert nue se produit lorsque des investisseurs vendent des actions qu'ils ne possèdent pas et n'ont pas vérifié pouvoir obtenir.
Comment fonctionne le Règlement SHO ?
La vente à découvert consiste pour un investisseur à emprunter une action, la vendre, puis la racheter plus tard pour la restituer au prêteur. L'objectif est que le cours de l'action baisse. Les courtiers négociants prêtent des titres pour faciliter la vente à découvert.
Pour réguler la vente à découvert, la SEC a introduit le Règlement SHO le 3 janvier 2005, la première mise à jour significative depuis 1938. Cette règle inclut une exigence de "locate", obligeant les courtiers à croire raisonnablement qu'ils peuvent emprunter et livrer le titre à une date précise avant d'effectuer une vente à découvert. De plus, l'exigence de "close-out" impose des obligations accrues de livraison sur les titres avec plusieurs échecs de livraison prolongés au niveau d'une chambre de compensation.
Le Règlement SHO exige un signalement lorsque les conditions suivantes persistent pendant cinq jours de règlement consécutifs :
- Les échecs totaux de livraison auprès d'une chambre de compensation enregistrée atteignent 10 000 actions ou plus par titre.
- Le nombre d'échecs représente au moins 0,5 % du nombre total d'actions en circulation pour cette émission.
- Le titre figure sur une liste publiée par une OAR (organisation d'autorégulation).
Amendements du Règlement SHO
Exigences de close-out
Initialement, il existait deux exceptions à l'exigence de close-out : la disposition héritée et l'exception pour market makers d'options. Des préoccupations sont apparues lorsque ces exigences n'étaient pas respectées pour des positions en échec de livraison. En 2008, les deux exceptions ont été supprimées, renforçant les exigences de close-out applicables à toutes les valeurs mobilières. Le délai accordé pour clôturer les échecs de livraison a également été réduit.
Règle 201 : règle alternative de l'uptick
En 2010, d'autres changements ont été effectués pour traiter le problème de l'utilisation de la vente à découvert pour abaisser artificiellement le prix d'un titre. La Règle 201, connue sous le nom de règle alternative de l'uptick, a été modifiée pour limiter les prix des ventes à découvert lors d'une forte pression baissière sur un titre.
Quand le cours d'une action baisse d'au moins 10 % pendant la séance intrajournalière, la Règle 201 est déclenchée. Elle impose que les ordres de vente à découvert aient un prix supérieur au prix acheteur actuel, empêchant ainsi les vendeurs d'aggraver une chute brutale du titre.
Disjoncteur (Circuit Breaker)
En vertu de la Règle 201, les centres de négociation doivent établir et appliquer des politiques pour empêcher les ventes à découvert à des prix non autorisés après une baisse de 10 % du prix d'une action au cours de la journée de négociation. Cela active un "circuit breaker" qui applique des restrictions de test de prix sur les ventes à découvert pour cette journée et la journée de négociation suivante.
Exception au Règlement SHO
Les ordres « short exempt », identifiés par les initiales SSE par les courtiers, peuvent bénéficier d'une exception au Règlement SHO. L'exception principale concerne l'utilisation de cotations de prix non standard pour l'exécution des transactions.
Conclusion
Le Règlement SHO est une règle cruciale de la SEC qui régule les pratiques de vente à découvert. Il introduit des exigences de "locate" et de "close-out" pour prévenir la vente à découvert nue. La règle a été amendée au fil des années, notamment par l'introduction de la règle alternative de l'uptick et du circuit breaker. Les ordres short exempt peuvent bénéficier d'une exception au Règlement SHO.