Sur fond de tensions croissantes au Moyen-Orient et d'une flambée du Brent, les actions espagnoles ont d'abord chuté fortement avec le reste de l'Europe, puis tenté de rebondir alors que le pétrole reculait et que le marché entrevoyait une désescalade possible. Le 9 mars, l'IBEX 35 a clôturé en baisse de 0,76 %, tandis que le Brent se négociait autour de 100 $ ce jour-là après une forte remontée intra‑semaine. Quelques jours plus tôt, l'indice espagnol avait enregistré l'une des baisses les plus marquées parmi les principaux marchés européens.
Pour l'Espagne, la hausse du pétrole n'est pas qu'une histoire de matières premières. C'est un coup porté aux compagnies aériennes, au tourisme, à la consommation et aux anticipations d'inflation. À mesure que la guerre s'intensifiait et que le pétrole bondissait, les actions des compagnies aériennes en Europe et en Asie ont subi de fortes pressions.
Cela compte particulièrement pour l'IBEX 35 car le marché espagnol est sensible aux secteurs qui ressentent rapidement l'impact de coûts de carburant plus élevés et d'un affaiblissement de la confiance des consommateurs. Lorsque le pétrole monte fortement, le marché craint non seulement des coûts plus élevés, mais aussi une demande plus faible dans l'économie domestique. Dans le contexte européen plus large, l'IBEX, à forte pondération financière, a enregistré sa plus forte chute en une journée depuis le choc des tarifs en avril.
Il s'agit du premier et du plus évident groupe à risque. Quand le pétrole augmente, le marché touche presque automatiquement les actions des compagnies aériennes parce que le carburant représente l'un de leurs postes de coût les plus lourds. Les prix des billets sur certaines liaisons ont commencé à grimper fortement, dans un contexte de craintes d'un conflit prolongé et d'un kérosène plus cher.
Cela est d'autant plus sensible pour l'Espagne en raison de l'importance du tourisme. Si le pétrole cher perdure, le marché commence à anticiper non seulement une hausse des coûts pour les compagnies, mais aussi un impact plus large sur la chaîne de la demande touristique — des transporteurs aux services aux consommateurs.
Lorsque l'énergie devient plus chère, les investisseurs révisent rapidement leurs prévisions de consommation. Le secteur des biens discrétionnaires en Europe a chuté plus fortement que le marché global car les investisseurs intégraient à la fois des perturbations de la chaîne d'approvisionnement et une demande plus faible. Pour l'Espagne, c'est logique : si les ménages doivent consacrer davantage au carburant et aux dépenses de base, les dépenses discrétionnaires sont parmi les premières à se contracter.
Le deuxième groupe de risque direct après les compagnies aériennes concerne les entreprises liées au transport et au mouvement des marchandises. Le problème ici n'est pas seulement le coût du carburant, mais les marges d'exploitation globales. Plus le prix du pétrole reste élevé, plus le marché commence à douter de la soutenabilité des profits.
Une caractéristique de l'Espagne est que l'IBEX 35 a un poids significatif des financières. Cela rend la réaction moins linéaire. D'une part, les banques peuvent apparaître plus résilientes que certains secteurs cycliques. D'autre part, dans un environnement risk-off, le marché vend souvent aussi les indices à forte pondération financière.
Il existe aussi un bénéficiaire évident sur le marché espagnol : Repsol. La société a relevé ses objectifs de distribution aux actionnaires et augmenté son objectif de production tout en réduisant ses dépenses d'investissement totales. Pour le marché, c'est un signal important : le pétrole cher soutient la génération de trésorerie d'entreprises comme celle-ci, même lorsque l'indice global est sous pression.
Dans un environnement de pétrole élevé, le marché espagnol se scinde en deux : les segments liés au transport, au voyage et à la consommation paraissent plus faibles, tandis que les histoires liées au pétrole et au gaz peuvent sembler relativement plus solides.
Il vaut mieux scinder la question en deux.
Si le pétrole revient rapidement à des niveaux plus calmes et que la situation au Moyen-Orient perd de son urgence, une partie du marché espagnol peut commencer à paraître survendue.
Mais si le pétrole cher s'installe, le marché espagnol reste vulnérable. Dans ce cas, les valeurs liées au voyage, au transport et sensibles à la consommation sont susceptibles d'être les plus faibles — pas toutes les composantes de l'indice à égalité, mais ces segments en particulier.