Cos'è il clean price?
Il prezzo "clean" di un'obbligazione con cedola si riferisce al prezzo al netto degli interessi maturati tra i pagamenti delle cedole. Ciò significa che il prezzo quotato sui siti di informazione finanziaria è tipicamente il clean. D'altra parte, il prezzo "dirty" di un'obbligazione include gli interessi maturati tra i pagamenti delle cedole.
Fondamenti
Nei titoli a reddito fisso, il prezzo "clean" di un'obbligazione con cedola rappresenta la valutazione esclusiva, escludendo gli interessi maturati. Questa cifra quotata, presente sulle piattaforme finanziarie, indica il valore dell'obbligazione privo degli interessi maturati tra i pagamenti programmati delle cedole. Il corrispondente, il prezzo "dirty", fornisce una visione completa contabilizzando gli interessi maturati.
Decifrare i prezzi delle obbligazioni
Quando si tratta di pricing delle obbligazioni, esiste una differenza tra prezzo clean e dirty. Il prezzo dirty comprende gli interessi maturati calcolati in base al tasso cedolare, riflettendo il valore complessivo dell'obbligazione. Nel frattempo, il prezzo clean esclude gli interessi maturati ed è più diffuso nei mercati statunitensi, mentre il prezzo dirty è preferito nelle pratiche di quotazione europee.
Le cedole delle obbligazioni, che rappresentano i pagamenti degli interessi, seguono diversi calendari (semestrale, annuale, trimestrale o mensile) a seconda dell'emittente. Questa variabilità temporale influisce sul calcolo dei prezzi clean, che sono prevalentemente quotati come percentuale del valore nominale dell'obbligazione o in termini di dollari. Per esempio, un'obbligazione quotata a 98 implica un valore pari al 98% del suo valore nominale di $1,000, corrispondente a un prezzo clean di $980.
Le fluttuazioni quotidiane degli interessi maturati caratterizzano il prezzo dirty fino alla data di pagamento della cedola, momento in cui gli interessi accumulati si azzerano dopo il pagamento. In tale occasione, sia il prezzo clean sia il dirty coincidono. Indicato come prezzo più interessi maturati, il prezzo dirty riflette il valore totale dell'obbligazione comprensivo degli interessi maturati. Nonostante le quotazioni siano dominate dai prezzi clean, gli investitori effettuano le transazioni al prezzo dirty a meno che l'acquisto dell'obbligazione non coincida con la data di pagamento della cedola.
Esempio di prezzo clean: scenario con obbligazione Apple Inc.
Consideriamo un'obbligazione ipotetica emessa da Apple Inc. (AAPL) con valore nominale di $1,000, attualmente quotata a $960. Questa obbligazione ha un tasso cedolare annuo del 4%, erogato semestralmente con tranche da $20. Gli investitori che detengono l'obbligazione ricevono $20 ogni sei mesi.
Il prezzo clean è pari a $960, tuttavia il prezzo quotato agli investitori incorpora gli interessi maturati. Il broker calcola giornalmente l'accumulo degli interessi, aggiungendoli al prezzo clean, producendo il prezzo all-in o dirty dinamico. Il prezzo dirty varia in base ai giorni trascorsi dall'ultimo pagamento della cedola, con gli interessi che maturano immediatamente dopo il pagamento.
Esaminiamo due scenari nel nostro esempio Apple:
- Se un investitore acquista l'obbligazione il giorno prima del primo pagamento di $20 della cedola, si accumulano circa $19,90 di interessi maturati. Di conseguenza, il prezzo per l'investitore diventa $979,90, composto dal prezzo clean di $960 e da $19,90 di interessi maturati.
- Se l'obbligazione viene comprata nella data di pagamento della cedola, coincidente con il recente pagamento degli interessi, il prezzo clean di $960 diventa il prezzo dirty equivalente dell'obbligazione.
Dopo il pagamento della cedola, l'obbligazione torna al prezzo clean, raggiungendo la parità tra prezzi dirty e clean. Successivamente, gli interessi maturano fino al pagamento della cedola successiva.
Conclusione
Capire la distinzione tra prezzo clean e dirty è fondamentale per la valutazione delle obbligazioni. Il prezzo clean, quotato sulle piattaforme finanziarie, esclude gli interessi maturati, mentre il prezzo dirty li include per offrire una visione completa. Gli investitori di norma negoziano al prezzo dirty, ad eccezione delle date di pagamento delle cedole.