Il Taper Tantrum, avvenuto nel 2013, indica il panico diffuso che causò un improvviso aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi. Questo accadde quando gli investitori vennero a sapere che la Federal Reserve stava riducendo gradualmente il suo programma di quantitative easing (QE). La principale preoccupazione alla base del Taper Tantrum era che il mercato potesse crollare a causa della cessazione del QE. Tuttavia, il panico che ne seguì risultò infondato, poiché il mercato continuò a riprendersi dopo l'inizio del tapering.
Nozioni di base
Nel 2013 si verificò un significativo aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi, comunemente noto come taper tantrum. Questo evento fu scatenato dalla dichiarazione della Federal Reserve (Fed) dell'intenzione di ridurre gradualmente la sua politica di quantitative easing. La Fed comunicò il suo piano di diminuire il ritmo degli acquisti di titoli di Stato, con l'obiettivo di limitare l'afflusso di liquidità nell'economia. L'aumento dei rendimenti obbligazionari seguito a questo annuncio fu ampiamente definito taper tantrum dai media finanziari.
Decodificare il Taper Tantrum
In risposta alla crisi finanziaria del 2008 e alla successiva recessione, la Federal Reserve implementò il quantitative easing, una politica che prevedeva l'acquisto massiccio di obbligazioni e titoli. Teoricamente, ciò aumenta la liquidità del settore finanziario, favorendo stabilità e crescita economica facilitando la spesa dei consumatori e i prestiti per investimenti aziendali.
Storicamente, il QE è stato visto come una soluzione temporanea a causa del rischio di iperinflazione derivante da un'infusione prolungata di dollari nell'economia. Gli economisti tradizionali sostengono che un'alimentazione monetaria continua da parte della Fed comporti conseguenze inevitabili. Il tapering, una riduzione graduale delle iniezioni monetarie della Fed, ha lo scopo di disintossicare l'economia dalla dipendenza e permettere alla Fed di ritirarsi come meccanismo di supporto.
Dal 2015 la Fed ha introdotto vari metodi per immettere liquidità nell'economia senza svalutare il dollaro. Nuovi strumenti di politica come la finestra di pronti contro termine (repurchase window) possono plasmare il futuro della politica macroeconomica, anche se la loro efficacia o i potenziali rischi saranno valutati con certezza solo negli anni a venire.
Il comportamento degli investitori dipende dalle condizioni attuali e dalle aspettative circa la performance economica futura e le politiche della Fed. Le notizie su un possibile tapering possono scatenare il panico, soprattutto quando il mercato dipende fortemente dal sostegno continuo della Fed, poiché la paura di una riduzione della liquidità genera timori di instabilità di mercato.
Analisi della genesi del Taper Tantrum del 2013
Nel 2013 il presidente della Federal Reserve Ben Bernanke annunciò una futura riduzione del volume degli acquisti di titoli da parte della Fed. Dopo la crisi finanziaria del 2008, la Fed aveva ampliato il proprio bilancio da 1 trilione a 3 trilioni di dollari acquisendo quasi 2 trilioni di Treasury e altri asset per stabilizzare il mercato. Un sostegno continuo e rilevante da parte della Fed era diventato una costante per gli investitori al fine di mantenere i prezzi degli asset.
Il possibile cambio di politica, segnalando una diminuzione del ritmo degli acquisti di asset da parte della Fed, inflisse un duro colpo alle aspettative degli investitori. In quanto uno dei maggiori acquirenti al mondo, la possibile ritirata della Fed ebbe un impatto immediato sugli investitori obbligazionari, spingendoli a vendere titoli e causando un calo dei prezzi delle obbligazioni. L'esito consequenziale fu un aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi, dovuto alla relazione inversa tra prezzi delle obbligazioni e rendimenti.
È fondamentale notare che a quel punto non si era verificata alcuna vendita effettiva di asset da parte della Fed né un tapering del QE. I commenti di Bernanke suggerivano solamente la possibilità di azioni future da parte della Fed. La reazione pronunciata del mercato obbligazionario alla sola prospettiva di un ridotto sostegno futuro mise in evidenza la dipendenza del mercato dagli stimoli della Fed. In mezzo ai timori che il mercato azionario potesse rispondere in modo simile, potenzialmente mettendo a rischio l'economia, il Dow Jones Industrial Average (DJIA) subì solo cali transitori a metà 2013.
Fattori che hanno sostenuto la stabilità del mercato azionario durante il Taper Tantrum
Contrariamente alle attese di un crollo del mercato azionario durante il Taper Tantrum, diversi fattori contribuirono alla sua resilienza. In particolare, dopo le osservazioni del presidente Bernanke, la Fed non solo si astenne dal rallentare gli acquisti di QE, ma avviò anche un terzo ciclo, immettendo ulteriori $1,5 trilioni entro il 2015.
Inoltre, la Fed trasmise fiducia nella ripresa del mercato, migliorando il sentiment degli investitori. Modellando attivamente le aspettative attraverso comunicazioni di politica regolari, la Fed svolse un ruolo cruciale nello smorzare il panico. Una volta che gli investitori compresero la continuità delle misure di supporto, il mercato azionario si stabilizzò.
Conclusione
Il Taper Tantrum del 2013, caratterizzato da un aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi, nacque dalla graduale riduzione del programma di quantitative easing della Federal Reserve. Le preoccupazioni per un possibile crollo del mercato a seguito della fine del QE provocarono panico diffuso, ma la successiva ripresa smentì tali timori. L'approccio proattivo della Fed, incluso un terzo ciclo di QE pari a $1,5 trilioni, e una comunicazione costante che rafforzò la fiducia degli investitori, giocarono ruoli decisivi nel mantenere la stabilità del mercato azionario. L'episodio mise in luce la sensibilità dei mercati alle azioni della Fed, sottolineando l'intricata interazione tra cambiamenti di politica e sentimento degli investitori.