Cos'è un'obbligazione a doppia garanzia?

Un'obbligazione a doppia garanzia è un tipo di obbligazione municipale garantita da due fonti distinte: i ricavi generati dal progetto che l'obbligazione finanzia e il governo locale. Ciò significa che se i flussi di cassa del progetto risultano insufficienti, l'emittente è responsabile di coprire i pagamenti promessi ai creditori e agli investitori dell'obbligazione. Un'obbligazione a doppia garanzia è un ottimo modo per ridurre il rischio di default dell'obbligazione, ma questa protezione ha un costo. Il tasso d'interesse su un'obbligazione a doppia garanzia tende ad essere più basso rispetto ad altri tipi di obbligazioni municipali.

Fondamenti

Un'obbligazione municipale a doppia garanzia, o obbligazione combinata, unisce due fonti distinte di copertura per i pagamenti di interessi e capitale: i ricavi generati da uno specifico progetto e la capacità fiscale dell'emittente. Se i flussi di cassa del progetto affrontano un deficit, l'emittente interviene per garantire che i creditori e gli investitori dell'obbligazione municipale ricevano i pagamenti promessi.

Le obbligazioni spiegate

Le obbligazioni sono strumenti di debito emessi da governi e società che gli investitori cercano per il rendimento o il tasso d'interesse, corrisposto alla scadenza. Il tasso d'interesse è noto come tasso cedolare. Le obbligazioni sono emesse con un valore nominale e, alla scadenza, gli investitori ricevono il capitale investito, con qualsiasi eccedenza costituita dagli interessi. Alcune obbligazioni offrono pagamenti di interessi variabili o fissi, erogati dall'emittente, spesso con periodicità semestrale. È importante notare che, se vendute prima della scadenza sul mercato secondario delle obbligazioni, gli investitori possono realizzare guadagni o perdite in base al prezzo d'acquisto originario.

Obbligazioni municipali

Sia il governo federale sia quelli statali ricorrono alle obbligazioni municipali emesse da stati, municipalità o contee per finanziare progetti di capitale, come infrastrutture, scuole e edifici pubblici. Gli investitori si aspettano un reddito da interessi e la restituzione del capitale alla scadenza. I pagamenti possono derivare dall'ente emittente (obbligazione a obbligo generale) o da una fonte di entrate specifica (obbligazione di entrate). Le obbligazioni municipali godono tipicamente di esenzioni da imposte federali e statali.

Obbligazione a obbligo generale

Le obbligazioni a obbligo generale, finanziate dai fondi generali dell'emittente municipale, sono coperte dalla piena fede e credito dell'emittente. Questo può includere l'autorità di aumentare le tasse per adempiere agli obblighi di pagamento.

Obbligazione di entrate

Le obbligazioni di entrate sono garantite dai proventi derivanti da uno specifico progetto o fonte. Se i ricavi non coprono gli obblighi obbligazionari, il comune non è obbligato a rimborsare gli investitori. Per obbligazioni emesse per conto di entità private o senza scopo di lucro (ad esempio, private activity bonds o conduit bonds), i mutuatari sottostanti assumono la responsabilità del rimborso. L'emittente paga interessi e capitale utilizzando i ricavi generati dal progetto.

Obbligazione a doppia garanzia

Un'obbligazione a doppia garanzia combina pagamenti garantiti da ricavi e da obbligazione generale. Garantita sia da una fonte di entrate designata sia dal potere impositivo dell'ente governativo, fonde le promesse di entrate e l'obbligo generale. Se i ricavi del progetto risultano insufficienti, il comune copre i pagamenti degli interessi con i fondi generali, come dettagliato nel trust indenture.

Vantaggi delle obbligazioni a doppia garanzia

Le obbligazioni a doppia garanzia offrono un beneficio di riduzione del rischio per i titolari di obbligazioni mitigando la probabilità di default, che si verifica quando un emittente non è in grado di effettuare i pagamenti di interesse o capitale. Queste obbligazioni ricavano la loro sicurezza dall'essere sostenute sia da una fonte di entrate sia dal sostegno incrollabile del governo municipale, diminuendo così il rischio di perdita del capitale per gli investitori.

Tuttavia, questa rete di sicurezza comporta spesso un compromesso sotto forma di tassi d'interesse più bassi. La doppia garanzia, proveniente da due fonti distinte, permette all'emittente municipale di minimizzare i costi di indebitamento offrendo tassi d'interesse ridotti. Tipicamente, gli investitori sono disposti ad accettare un rendimento inferiore su queste obbligazioni, poiché presentano un profilo di rischio ridotto rispetto alle obbligazioni garantite da una sola fonte.

Esempio di obbligazione a doppia garanzia

Consideriamo uno scenario ipotetico in cui una città locale emette un'obbligazione municipale a doppia garanzia per finanziare un nuovo progetto di tangenziale a pedaggio. Se i ricavi dei pedaggi non sono sufficienti a coprire i pagamenti di interessi e capitale (servizio del debito), la città emittente interviene per colmare il deficit utilizzando il suo fondo generale. Queste obbligazioni sono garantite dal flusso di entrate dei pedaggi come primo livello di sicurezza e ulteriormente rafforzate dalla piena fede e credito della città emittente come secondo livello di sicurezza.

Conclusione

Le obbligazioni a doppia garanzia rappresentano uno strumento utile per ridurre il rischio di default nel finanziamento municipale. Queste obbligazioni offrono due livelli di protezione: i ricavi provenienti da progetti specifici e il sostegno del governo locale, fornendo una rete di sicurezza per gli investitori. Sebbene questa protezione aggiuntiva riduca il rischio, spesso si traduce in tassi d'interesse più bassi, a riflesso del minore grado di incertezza per i portatori di obbligazioni. Le obbligazioni a doppia garanzia esemplificano la sinergia tra finanziamento pubblico e basato sul progetto, garantendo il completamento di progetti comunitari vitali tutelando al contempo gli interessi degli investitori.