Cosa sono i titoli Treasury off-the-run?

I Treasury off-the-run sono tutti i titoli del Tesoro già emessi, ad eccezione dell'emissione più recente, chiamata on-the-run. Pur essendo ancora negoziati attivamente sul mercato secondario, i Treasury off-the-run tendono a essere meno liquidi rispetto ai titoli on-the-run. La differenza di prezzo tra titoli on-the-run e off-the-run è spesso definita premio di liquidità, poiché i Treasury più liquidi hanno un costo maggiore.

Nozioni di base

I Treasury off-the-run comprendono tutte le obbligazioni e i titoli con scadenza emessi prima dell'ultimo titolo o nota emessa con quella specifica scadenza. Al contrario, i Treasury on-the-run riguardano esclusivamente le emissioni più recenti.

Approfondimento sui Treasury off-the-run

Quando il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti (U.S. Treasury) effettua aste per i suoi titoli di debito, comprese note e bond, il prezzo si determina in base alle offerte ricevute e alle condizioni di mercato. Le emissioni più recenti risultanti dall'asta vengono chiamate "on-the-run". Di conseguenza, i titoli precedentemente emessi con la stessa scadenza diventano "off-the-run".

Ad esempio, se il Tesoro emette note a 5 anni a febbraio, queste sono considerate on-the-run, sostituendo le precedenti note a 5 anni che diventano off-the-run. Se a marzo viene emessa un'altra serie di titoli a 5 anni, quelli di marzo diventano on-the-run, mentre quelli di febbraio passano allo status off-the-run, e così via.

Trading dei Treasury off-the-run

Acquistare Treasury on-the-run è semplice tramite Treasury Direct, mentre i titoli off-the-run sono accessibili solo sul mercato secondario tramite altri investitori. Nel mercato over-the-counter secondario, i Treasury off-the-run vengono scambiati con minore frequenza rispetto ai corrispondenti on-the-run, che sono apprezzati per la loro liquidità. Per incentivare la partecipazione, i titoli off-the-run sono generalmente quotati a prezzi più bassi e offrono rendimenti leggermente superiori.

Lo spread di rendimento tra on-the-run e off-the-run è significativo. Questo spread deriva principalmente dalla limitata offerta di titoli on-the-run, che porta a prezzi più alti e rendimenti più bassi a causa della forte domanda. Al contrario, i titoli off-the-run vengono spesso mantenuti fino alla scadenza nei portafogli dei gestori patrimoniali, riducendone l'attività di trading. I gestori di portafoglio preferiscono i Treasury on-the-run per aggiustare l'esposizione al rischio di tasso e sfruttare opportunità di arbitraggio, rafforzando così la liquidità di questi titoli.

Curve dei rendimenti off-the-run spiegate

Sebbene i rendimenti dei Treasury on-the-run siano comunemente impiegati nella costruzione di curve dei rendimenti interpolate per il pricing dei titoli di debito, alcuni analisti preferiscono utilizzare i rendimenti dei Treasury off-the-run. Questa scelta nasce dai pattern di domanda irregolari dei titoli on-the-run, che possono causare distorsioni di prezzo. Basando i calcoli della curva dei rendimenti sui tassi off-the-run, gli analisti finanziari possono attenuare l'impatto delle fluttuazioni della domanda nelle valutazioni dei titoli a reddito fisso.

Conclusione

I Treasury off-the-run offrono una prospettiva distinta nel mondo dei titoli di debito. Si tratta di obbligazioni e note emesse prima dell'ultima emissione, in contrapposizione alle controparti on-the-run. Pur essendo meno liquidi e spesso aventi un prezzo inferiore, svolgono un ruolo cruciale nel mitigare l'impatto della domanda fluttuante sui calcoli delle curve dei rendimenti. Il concetto di dinamiche di domanda e offerta influenza prezzo e rendimento di questi Treasury, creando uno spread di rendimento significativo rispetto ai titoli on-the-run. Comprendere le caratteristiche uniche dei Treasury off-the-run è essenziale per investitori e analisti che operano nel mercato del reddito fisso.