Il modello Stock to Flow si applica a Bitcoin?

Il modello Stock to Flow (SF o S2F) misura l'abbondanza di una risorsa ed è applicato principalmente alle risorse naturali. Bitcoin condivide caratteristiche simili ai metalli preziosi, come la scarsità e l'emissione di nuova offerta prevedibile, rendendo il modello SF applicabile anche a esso. Secondo il modello, poiché il rapporto SF di Bitcoin diminuisce nel tempo a causa della sua offerta limitata, il suo prezzo dovrebbe registrare un aumento significativo. Tuttavia, il modello ha limitazioni e potrebbe non considerare tutti gli aspetti della valutazione di Bitcoin, specialmente eventi imprevisti che possono compromettere qualsiasi modello di prezzo.

Nozioni di base

Il modello Stock to Flow è una misura dell'abbondanza di una risorsa. Questo modello è applicato principalmente a risorse naturali, come l'oro, dove il rapporto Stock to Flow è la quantità di risorsa detenuta in riserva divisa per la quantità prodotta annualmente. Per capire meglio, consideriamo l'esempio dell'oro. Il World Gold Council stima che siano stati estratti circa 190.000 tonnellate di oro, che possiamo considerare come offerta totale o stock. Allo stesso tempo, vengono estratte circa 2.500-3.200 tonnellate di oro all'anno, che rappresentano il flow. Calcolando il rapporto Stock to Flow usando queste due metriche, possiamo determinare quanta offerta entra nel mercato ogni anno rispetto all'offerta totale.

Un rapporto Stock to Flow più alto significa che meno nuova offerta entra nel mercato rispetto all'offerta totale. Ciò implica che un asset con un rapporto Stock to Flow elevato dovrebbe mantenere bene il suo valore nel lungo termine. Al contrario, i beni di consumo e le materie prime industriali tendono ad avere un basso rapporto Stock to Flow perché il loro valore deriva dall'essere distrutti o consumati, e gli inventari esistono solitamente solo per coprire la domanda. Tali risorse non hanno un grande valore come possedimenti, rendendole inadatte come asset d'investimento.

La sola scarsità non indica necessariamente che una risorsa sia preziosa. Ad esempio, l'oro non è così raro, con circa 190.000 tonnellate disponibili. Tuttavia, il rapporto Stock to Flow suggerisce che l'oro è prezioso perché la produzione annuale rispetto allo stock esistente è relativamente piccola e costante.

Rapporto Stock to Flow dell'oro

L'oro ha avuto il rapporto Stock to Flow più alto tra i metalli preziosi nel corso della storia. Usando l'esempio precedente, possiamo calcolare che il rapporto Stock to Flow dell'oro è circa 59 dividendo l'offerta totale di 190.000 tonnellate per la produzione annua di 3.200 tonnellate. Ciò significa che ci vorrebbero circa 59 anni per estrarre tutto l'oro al tasso di produzione attuale. Tuttavia, è importante notare che il tasso di produzione annuo è solo una stima e, se lo aumentassimo a 3.500 tonnellate, il rapporto Stock to Flow scenderebbe intorno a 54.

Per comprendere il valore totale di tutto l'oro estratto, possiamo usare un prezzo di circa $1500 per oncia troy d'oro. Questo calcolo porta a un valore totale di circa 9 trilioni di dollari, comparabile alla capitalizzazione di mercato delle criptovalute. È interessante notare che se combinassimo tutto l'oro in un unico cubo, starebbe in un solo stadio di calcio. In confronto, il valore totale massimo della rete Bitcoin è stato di circa $1 trilione alla fine del 2021, e attualmente si aggira intorno ai $500 miliardi.

Rapporto Stock to Flow di Bitcoin

Analogamente all'oro o all'argento, Bitcoin è considerato una risorsa scarsa e, dunque, il modello Stock to Flow può essere applicato anche a esso. Questi metalli sono noti come risorse di riserva di valore in quanto dovrebbero mantenere il loro valore nel lungo termine grazie alla loro relativa scarsità e al basso flow. Bitcoin condivide caratteristiche simili in quanto è scarso, costoso da produrre e ha un'offerta massima di 21 milioni di monete. Inoltre, l'emissione dell'offerta di Bitcoin è prevedibile in quanto è definita a livello di protocollo, e la quantità di nuova offerta che entra nel sistema viene dimezzata ogni 210.000 blocchi tramite gli halving di Bitcoin, che avvengono approssimativamente ogni quattro anni.

Esperti come PlanB ritengono che abbia senso trattare Bitcoin come una risorsa digitale scarsa con caratteristiche convincenti che lo rendono prezioso nel lungo termine. Secondo il modello, esiste una relazione statisticamente significativa tra Stock to Flow e valore di mercato, e poiché il rapporto Stock to Flow di Bitcoin diminuisce nel tempo a causa della sua offerta limitata, il suo prezzo dovrebbe aumentare notevolmente. A PlanB viene spesso attribuito il merito di aver applicato il modello Stock to Flow a Bitcoin nel suo articolo "Modeling Bitcoin's Value with Scarcity."

Limiti del modello Stock to Flow

Pur essendo il modello Stock to Flow una metrica utile per valutare la scarsità, non fornisce una misurazione completa. Funziona solo sotto l'assunzione che la scarsità determini il valore. Se a Bitcoin mancano altre qualità utili oltre alla scarsità dell'offerta, il modello potrebbe non essere efficace. L'oro, ad esempio, oltre alla scarsità, ha liquidità globale e un flusso prevedibile, rendendolo una riserva di valore affidabile.

Il modello suggerisce che la volatilità di Bitcoin diminuirà nel tempo, ma la criptovaluta è ancora soggetta a grandi oscillazioni di prezzo a causa del suo mercato libero autoregolato e della bassa liquidità. Inoltre, eventi imprevisti come i Black Swan possono compromettere qualsiasi modello di prezzo. Nonostante questi limiti, il modello Stock to Flow rimane uno strumento valido per valutare la scarsità e prevedere il valore futuro.

Conclusione

Il modello Stock to Flow è tipicamente usato per misurare la relazione tra lo stock disponibile di una risorsa e il suo tasso di produzione. Sebbene sia applicato principalmente a metalli preziosi e altre materie prime, può anche essere applicato a Bitcoin. Questo modello suggerisce che Bitcoin è una risorsa digitale scarsa che mantiene il suo valore nel lungo termine grazie alle sue proprietà uniche.

Tuttavia, come ogni modello, ha dei limiti e potrebbe non considerare tutti gli aspetti della valutazione di Bitcoin. Inoltre, Bitcoin esiste soltanto da poco più di un decennio, che alcuni sostengono non sia un arco temporale sufficiente per modelli di valutazione a lungo termine come lo Stock to Flow per offrire una precisione affidabile.