Una guida semplice agli spread di credito

Gli spread di credito sono una metrica chiave nella finanza, che rivelano la ricompensa extra che gli investitori ottengono assumendosi più rischio. Pensali come la misura del rischio del mercato in tempo reale: ci dicono quanto gli investitori siano fiduciosi nell'economia.

Questa guida spiega cosa significano gli spread di credito nei mercati obbligazionari, come i trader usano una diversa tipologia di credit spread nelle opzioni e le forze che ne determinano le variazioni.

Spread di credito nel mercato obbligazionario

Nell'universo delle obbligazioni, uno spread di credito è la differenza di rendimento tra due obbligazioni con la stessa scadenza ma diversa qualità creditizia. Tipicamente si confronta un'obbligazione societaria o a rating più basso con un titolo sovrano o un'altra obbligazione governativa di alta qualità. L'ampiezza dello spread riflette la compensazione aggiuntiva che gli investitori richiedono per assumersi rischio supplementare.

Come si misurano gli spread di credito e cosa segnalano

Gli investitori solitamente calcolano uno spread in punti percentuali o in punti base (1 punto base = 0,01%). Per esempio, se un'obbligazione governativa a 10 anni rende il 3% e una corrispondente obbligazione societaria a 10 anni rende il 5%, lo spread è di 2 punti percentuali, o 200 punti base. Spread in aumento spesso indicano preoccupazioni crescenti per default o debolezza economica; spread in contrazione suggeriscono fiducia in miglioramento.

Cosa fa muovere gli spread di credito?

Diversi fattori spingono gli spread ad allargarsi o restringersi. Capirli aiuta gli investitori a interpretare i segnali di mercato:

• Rating creditizio: gli emittenti con rating più basso generalmente pagano rendimenti più alti, producendo spread più ampi rispetto al debito di alta qualità.
• Tendenze dei tassi d'interesse: cambiamenti nelle politiche sui tassi o nelle aspettative possono modificare i rendimenti relativi e allargare gli spread per obbligazioni più rischiose.
• Sentiment di mercato: in periodi di stress o panico cresce la domanda di attività sicure e i rendimenti dei titoli più sicuri calano, il che può allargare gli spread.
• Liquidità: le obbligazioni che vengono scambiate raramente spesso incorporano un premio per la liquidità, aumentando il loro spread.

Esempi pratici di spread piccoli e ampi

Numeri specifici rendono l'idea più semplice:

• Spread piccolo: un'obbligazione societaria top-rated rende il 3,5% rispetto a un rendimento governativo del 3,2% — un divario di 0,3% (30 punti base), che implica forte fiducia del mercato nell'emittente.
• Spread ampio: una nota societaria a rating più basso rende l'8% mentre il titolo di stato è al 3,2% — un gap di 4,8% (480 punti base), che indica un rischio di default percepito molto più elevato.

Perché gli spread di credito sono utili come indicatori economici

Oltre a determinare il prezzo delle singole obbligazioni, gli spread sono osservati come barometro della salute economica. Quando gli spread si comprimono, gli investitori in genere credono che le aziende possano sostenere il debito e aumentare i profitti. Quando gli spread si allargano, gli investitori chiedono una maggiore compensazione per il rischio di default, situazione che spesso accompagna rallentamenti economici o incertezza elevata.

Spread di credito vs. spread di rendimento: qual è la differenza?

Spesso questi termini vengono confusi. Lo spread di credito riflette le differenze dovute al rischio di credito tra scadenze simili. Lo spread di rendimento è un termine più generale e può descrivere qualsiasi differenza di rendimento, incluse quelle causate da diverse scadenze o strutture di cedola.

Spread di credito nel trading di opzioni

Nelle opzioni, un credit spread è una posizione in cui si vende un'opzione e se ne compra un'altra con la stessa scadenza ma con strike diverso, risultando in un'incassata netta di premio. Questa struttura limita sia il profitto potenziale sia la perdita massima, rendendola una strategia a rischio definito.

Strategie comuni di credit spread su opzioni

• Bull put spread: usato quando si prevede che l'attivo sottostante salga o rimanga stabile. Si vende una put a strike più alto e se ne compra una a strike più basso.
• Bear call spread: usato quando si prevede che l'attivo sottostante scenda o rimanga sotto un certo livello. Si vende una call a strike più basso e se ne compra una a strike più alto.

Esempio: un bear call spread in azione

Considera un trader che crede che un'azione resterà sotto i $60 alla scadenza:

• Vende una call a $55 e incassa $4,00 (pari a $400 per contratto standard).
• Compra una call a $60 e paga $1,50 (pari a $150 per contratto).

Il trader riceve un credito netto di $2,50 per azione, ovvero $250 in totale. Possibili esiti alla scadenza:

• Se l'azione rimane a o sotto $55, entrambe le call scadono senza valore e il trader conserva il credito di $250.
• Se l'azione chiude tra $55 e $60, la call venduta viene assegnata e la call acquistata resta fuori dal denaro; il trader conserva parte del credito a seconda del prezzo finale.
• Se l'azione supera $60, entrambe le call vengono esercitate: il trader affronta una perdita di $500 sullo spread ma il credito iniziale di $250 riduce la perdita massima a $250.

Questa struttura si chiama credit spread perché la posizione si apre con un credito netto nel conto del trader.

Come gli investitori usano gli spread di credito

Gli investitori in obbligazioni seguono gli spread per prezzare il rischio, confrontare gli emittenti e decidere l'allocazione tra debito societario e sovrano. I trader di opzioni scelgono i credit spread per incassare premi limitando l'esposizione al ribasso. In entrambi i mercati, monitorare le variazioni degli spread può aiutare nella gestione del rischio e nelle decisioni di timing.

Considerazioni finali

Che tu stia analizzando obbligazioni o negoziando opzioni, gli spread di credito sono uno strumento potente per comprendere il rischio. Distillano il sentiment di mercato, la salute economica e i dati specifici delle aziende in un singolo numero significativo. Imparare a leggerli può darti una visione più chiara delle tendenze di mercato e aiutarti a prendere decisioni più informate.