Sullo sfondo dell'aumento delle tensioni in Medio Oriente e di un'impennata del Brent, le azioni spagnole sono inizialmente crollate insieme al resto d'Europa, per poi tentare una ripresa quando il petrolio si è ritirato e il mercato ha intravisto una possibilità di de-escalation. Il 9 marzo l'IBEX 35 ha chiuso in calo dello 0,76%, mentre quel giorno il Brent è stato scambiato intorno ai $100 dopo una forte impennata intra-settimanale. Qualche giorno prima, l'indice spagnolo aveva registrato uno dei cali più marcati tra i principali mercati europei.
Per la Spagna, l'aumento del prezzo del petrolio non è solo una questione di materie prime. È un colpo per le compagnie aeree, il turismo, la spesa dei consumatori e le aspettative sull'inflazione. Con l'intensificarsi della guerra e l'impennata del petrolio, le azioni delle compagnie aeree in Europa e in Asia sono finite sotto forte pressione.
Questo è particolarmente rilevante per l'IBEX 35 perché il mercato spagnolo è sensibile ai settori che avvertono rapidamente l'impatto dei costi del carburante più alti e di una fiducia dei consumatori più debole. Quando il petrolio sale bruscamente, il mercato inizia a temere non solo costi più elevati, ma anche una domanda più debole nell'intera economia domestica. Sullo sfondo dell'Europa più ampia, l'IBEX, con un forte peso dei finanziari, ha registrato la sua flessione giornaliera più accentuata da quando si è verificato lo shock tariffario in aprile.
Questo è il primo e più ovvio gruppo di rischio. Quando il petrolio sale, il mercato colpisce quasi automaticamente le azioni delle compagnie aeree perché il carburante è una delle voci di costo più rilevanti. I prezzi dei biglietti su alcune rotte hanno cominciato a salire bruscamente in mezzo alle paure di un conflitto prolungato e di carburante per jet più caro.
Ciò è particolarmente sensibile per la Spagna a causa dell'importanza del turismo. Se il petrolio caro dovesse persistere, il mercato comincerà a scontare non solo l'aumento dei costi delle compagnie aeree, ma anche un impatto più ampio sull'intera filiera della domanda turistica — dai vettori ai servizi al consumatore.
Quando l'energia diventa più cara, gli investitori rivedono rapidamente le aspettative sulla spesa dei consumatori. I titoli consumer discretionary in tutta Europa sono scesi più nettamente del mercato più ampio perché gli investitori stavano scontando sia interruzioni nelle catene di approvvigionamento sia una domanda più debole. Per la Spagna questo è logico: se le famiglie sono costrette a spendere di più per carburante e spese di base, la spesa discrezionale è tra le prime voci a indebolirsi.
Il secondo gruppo di rischio diretto dopo le compagnie aeree è rappresentato dalle aziende legate al trasporto e alla movimentazione delle merci. Il problema qui non è solo il costo del carburante, ma i margini complessivi di attività. Più a lungo il petrolio resta elevato, più il mercato comincia a mettere in dubbio la sostenibilità dei profitti.
Una caratteristica della Spagna è che l'IBEX 35 ha un peso significativo nei titoli finanziari. Questo rende la reazione meno lineare. Da un lato, le banche possono apparire più resilienti di alcuni settori ciclici. Dall'altro, in un contesto di risk-off il mercato tende spesso a vendere anche gli indici con forte esposizione ai finanziari.
C'è anche un chiaro beneficiario nel mercato spagnolo: Repsol. La società ha alzato gli obiettivi di distribuzione agli azionisti e aumentato il target di produzione riducendo al contempo la spesa totale per investimenti. Per il mercato, questo è un segnale importante: il petrolio caro sostiene il flusso di cassa di aziende di questo tipo anche quando l'indice più ampio è sotto pressione.
In un contesto di petrolio elevato, il mercato spagnolo si divide in due: i segmenti legati a trasporti, viaggi e consumer appaiono più deboli, mentre le storie legate a petrolio e gas possono risultare relativamente più forti.
Ha più senso dividere la domanda in due.
Se il petrolio torna rapidamente a livelli più tranquilli e la vicenda in Medio Oriente perde urgenza, una parte del mercato spagnolo potrebbe iniziare a sembrare ipervenduta.
Ma se il petrolio caro si radica, il mercato spagnolo resta vulnerabile. In tal caso, i titoli legati a viaggi, trasporti e al consumo sensibile tenderanno a mostrarsi i più deboli — non tutte le parti dell'indice alla stessa maniera, ma soprattutto quei segmenti.