Is het Stock-to-Flow-model van toepassing op Bitcoin?

Het Stock-to-Flow (SF of S2F) model meet de schaarste van een hulpbron en wordt voornamelijk toegepast op natuurlijke hulpbronnen. Bitcoin deelt vergelijkbare eigenschappen met edelmetalen, zoals schaarste en voorspelbare uitgifte van aanbod, waardoor het SF-model ook op Bitcoin toepasbaar is. Volgens het model, naarmate de SF-ratio van Bitcoin in de loop van de tijd toeneemt door het beperkte aanbod, zou de prijs aanzienlijk moeten stijgen. Het model heeft echter beperkingen en houdt mogelijk niet rekening met alle aspecten van Bitcoin-waardering, vooral onvoorziene gebeurtenissen die elk prijsmodel kunnen ondermijnen.

Basisprincipes

Het Stock-to-Flow-model is een maatstaf voor de schaarste van een hulpbron. Dit model wordt voornamelijk toegepast op natuurlijke hulpbronnen, zoals goud, waarbij de Stock-to-Flow-ratio de hoeveelheid van een hulpbron die in voorraad is gedeeld door de hoeveelheid die jaarlijks wordt geproduceerd is. Om dit beter te begrijpen, nemen we het voorbeeld van goud. De World Gold Council schat dat ongeveer 190.000 ton goud is gedolven, wat we kunnen beschouwen als de totale voorraad of stock. Tegelijkertijd wordt er elk jaar ongeveer 2.500-3.200 ton goud gewonnen, wat de flow is. Door de Stock-to-Flow-ratio te berekenen met deze twee maten, kunnen we bepalen hoeveel nieuw aanbod er elk jaar op de markt komt ten opzichte van de totale voorraad.

Een hogere Stock-to-Flow-ratio betekent dat er relatief minder nieuw aanbod op de markt komt ten opzichte van de totale voorraad. Dit impliceert dat een bezit met een hogere Stock-to-Flow-ratio zijn waarde op de lange termijn goed zou moeten behouden. Daarentegen hebben verbruikbare goederen en industriële grondstoffen meestal een lage Stock-to-Flow-ratio omdat hun waarde voortkomt uit verbruik of vernietiging, en voorraden doorgaans alleen aanwezig zijn om aan de vraag te voldoen. Dergelijke hulpbronnen hebben als bezit doorgaans geen hoge waarde, waardoor ze ongeschikt zijn als investeringsactiva.

Schaarste op zich duidt niet noodzakelijkerwijs op hoge waarde. Bijvoorbeeld, goud is niet extreem zeldzaam, met ongeveer 190.000 ton beschikbaar. Toch suggereert de Stock-to-Flow-ratio dat goud waardevol is omdat de jaarlijkse productie relatief klein en constant is ten opzichte van de bestaande voorraad.

Stock-to-Flow-ratio van goud

Goud heeft historisch gezien de hoogste Stock-to-Flow-ratio onder edelmetalen gehad. Met het vorige voorbeeld kunnen we berekenen dat de Stock-to-Flow-ratio voor goud ongeveer 59 is door de totale voorraad van 190.000 ton te delen door de jaarlijkse productie van 3.200 ton. Dit betekent dat het ongeveer 59 jaar zou duren om al het goud te delven tegen het huidige productiepercentage. Het is echter belangrijk op te merken dat het jaarlijkse productiepercentage slechts een schatting is; als we het verhogen naar 3.500 ton, daalt de Stock-to-Flow-ratio tot ongeveer 54.

Om de totale waarde van al het gedolven goud te begrijpen, kunnen we een prijs van ongeveer $1500 per troy ounce goud gebruiken. Deze berekening resulteert in een totale waarde van ongeveer $9 biljoen, wat vergelijkbaar is met de marktkapitalisatie van cryptocurrencies. Het is interessant om op te merken dat als we al het goud in één kubus zouden samenbrengen, het in één voetbalstadion zou passen. Ter vergelijking: de hoogste totale waarde van het Bitcoin-netwerk was ongeveer $1 biljoen eind 2021, en momenteel schommelt het rond de $500 miljard.

Stock-to-Flow-ratio van Bitcoin

Net als goud of zilver wordt Bitcoin beschouwd als een schaars goed, en dus kan het Stock-to-Flow-model erop worden toegepast. Deze metalen staan bekend als waardereserves omdat ze hun waarde op de lange termijn zouden moeten behouden door hun relatieve schaarste en lage flow. Bitcoin deelt vergelijkbare eigenschappen: het is schaars, duur om te produceren en heeft een maximale voorraad van 21 miljoen munten. Bovendien is de uitgifte van Bitcoin voorspelbaar omdat deze op protocolniveau is vastgelegd, en de hoeveelheid nieuw aanbod die het systeem binnenkomt wordt elke 210.000 blokken gehalveerd door de Bitcoin-halvings, die ongeveer elke vier jaar plaatsvinden.

Experts zoals PlanB vinden het logisch om Bitcoin te behandelen als een schaars digitaal goed met overtuigende eigenschappen die het op de lange termijn waardevol maken. Volgens het model is er een statistisch significante relatie tussen Stock-to-Flow en marktwaarde, en naarmate de Stock-to-Flow-ratio van Bitcoin in de loop van de tijd toeneemt door het beperkte aanbod, zou de prijs een significante stijging moeten laten zien. PlanB krijgt vaak erkenning voor het toepassen van het Stock-to-Flow-model op Bitcoin in zijn artikel "Modeling Bitcoin's Value with Scarcity."

Beperkingen van het Stock-to-Flow-model

Hoewel het Stock-to-Flow-model een nuttige maatstaf is om schaarste te beoordelen, biedt het geen volledige waarde-evaluatie. Het werkt alleen onder de veronderstelling dat schaarste waarde genereert. Als Bitcoin naast de schaarste in aanbod andere nuttige eigenschappen mist, kan het model minder effectief zijn. Goud bijvoorbeeld heeft naast schaarste ook wereldwijde liquiditeit en voorspelbare flow, waardoor het een betrouwbare waardereserve is.

Het model suggereert dat de volatiliteit van Bitcoin in de loop van de tijd zal afnemen, maar de cryptocurrency blijft onderhevig aan aanzienlijke prijsschommelingen door zijn zelfregulerende vrije markt en lage liquiditeit. Bovendien kunnen onverwachte gebeurtenissen, zoals Black Swan-events, elk prijsmodel ondermijnen. Ondanks deze beperkingen blijft het Stock-to-Flow-model een waardevol instrument om schaarste te beoordelen en toekomstige waarde te voorspellen.

Conclusie

Het Stock-to-Flow-model wordt doorgaans gebruikt om de relatie tussen de beschikbare voorraad van een hulpbron en het productietempo te meten. Hoewel het voornamelijk wordt toegepast op edelmetalen en andere grondstoffen, kan het mogelijk ook op Bitcoin van toepassing zijn. Dit model suggereert dat Bitcoin een schaars digitaal goed is dat zijn waarde op de lange termijn behoudt vanwege zijn unieke eigenschappen.

Zoals bij elk model heeft het echter beperkingen en houdt het mogelijk niet rekening met alle aspecten van Bitcoin-waardering. Bovendien bestaat Bitcoin pas iets meer dan tien jaar, wat sommigen betwijfelen als een voldoende lange periode voor lange-termijn waarderingsmodellen zoals Stock-to-Flow om betrouwbare nauwkeurigheid te bieden.