De combinatie van recessie, inflatie en hoge werkloosheid kenmerkt stagflatie in een economie. Hoewel er verschillende strategieën bestaan om inflatie en recessie afzonderlijk te bestrijden, is het moeilijk stagflatie onder controle te krijgen omdat de twee effecten elkaar tegenspreken.
Basisprincipes
Stagflatie is een situatie waarin een economie te maken heeft met een combinatie van hoge werkloosheid, negatieve groei en stijgende prijzen. De tegenstrijdige effecten van inflatie en recessie maken stagflatie moeilijk te beheersen, ook al bestaan er strategieën om recessie en inflatie afzonderlijk aan te pakken.
Om economische stagnatie of negatieve groei tegen te gaan, kan het vergroten van de geldhoeveelheid door het verlagen van rentetarieven een effectieve maatregel zijn. Lagere rente leidt tot expansie en hogere werkgelegenheid, wat uiteindelijk een recessie kan voorkomen of bestrijden.
Aan de andere kant, om stijgende inflatie te beteugelen, moet de geldhoeveelheid worden verminderd om de economie af te remmen, vaak door rentetarieven te verhogen, waardoor lenen duurder wordt. Verminderde vraag zorgt ervoor dat bedrijven en consumenten minder lenen en uitgeven, wat de prijsstijgingen kan stoppen.
In gevallen van stagflatie combineert het ergste van beide kanten zich tot een ernstige economische uitdaging. Om stagflatie beter te begrijpen is het essentieel de oorzaken en mogelijke oplossingen te verkennen.
Wat is stagflatie?
Iain Macleod, een Britse politicus en Chancellor of the Exchequer, introduceerde stagflatie in 1965 als macro-economisch concept. Stagflatie is een combinatie van stagnatie en inflatie en ontstaat wanneer een economie lage of negatieve groei en hoge werkloosheid ervaart, samen met stijgende consumentenprijzen. Gewoonlijk kunnen economische maatregelen die ingezet worden om één van deze problemen te bestrijden het andere verergeren, waardoor stagflatie een lastige opgave is voor regeringen en centrale banken.
In tegenstelling tot typische economische condities volgt stagflatie niet de algemene regel dat hogere niveaus van werkgelegenheid en groei positief correleren met inflatie. Het niveau van economische groei wordt vaak bepaald door het bruto binnenlands product (bbp) van een land, dat verbonden is met de werkgelegenheid. Het optreden van ernstige stagflatie kan leiden tot een bredere financiële crisis wanneer het bbp het slecht doet en de inflatie stijgt.
Stagflatie vs. inflatie
Stagflatie is een combinatie van hoge inflatie en economische stagnatie, gekarakteriseerd door lage economische groei en hoge werkloosheid. Inflatie daarentegen is een aanhoudende stijging van het algemene prijspeil van goederen en diensten in een economie over een bepaalde periode. Het betekent ook een daling van de koopkracht van een valuta.
Wat veroorzaakt stagflatie?
Kort gezegd ontstaat stagflatie wanneer de economie een combinatie van verminderde aanbodzijde en groei ervaart, samen met een daling van de koopkracht van geld. De specifieke oorzaken van stagflatie kunnen variëren afhankelijk van tijd en economische perspectieven. Meerdere theorieën verklaren stagflatie, zoals het monetaristische, keynesiaanse en nieuwe-klassieke model. Verschillende voorbeelden illustreren deze uiteenlopende theorieën.
Het conflict tussen monetaire en fiscale beleidsinstrumenten
Monetair en fiscaal beleid zijn instrumenten die centrale banken en overheden gebruiken om de economie te beïnvloeden. Monetair beleid wordt ingezet om de geldhoeveelheid te beheren, terwijl fiscaal beleid betrekking heeft op overheidsuitgaven en belastingen. Wanneer deze beleidsvormen echter met elkaar in conflict raken, kunnen ze leiden tot stagflatie — een situatie waarin de economie lage groei, hoge werkloosheid en inflatie ervaart.
Dit kan gebeuren wanneer beleidsmaatregelen die de consumptieve bestedingen verminderen worden gecombineerd met een toename van de geldhoeveelheid. Bijvoorbeeld: als de overheid de belastingen verhoogt, hebben mensen minder geld om uit te geven, wat de economische groei kan schaden. Tegelijkertijd kan de centrale bank kwantitatieve versoepeling toepassen of de rente verlagen, waardoor de geldhoeveelheid toeneemt en inflatie kan ontstaan. Wanneer beide omstandigheden gelijktijdig bestaan, creëert dat stagflatie.
Fiatgeld
De gouden standaard was vroeger de gangbare praktijk voor de meeste grote economieën om hun valuta aan een hoeveelheid goud te koppelen. Deze praktijk werd echter na de Tweede Wereldoorlog verlaten. Tegenwoordig heeft fiatgeld de gouden standaard vervangen, wat resulteert in geen wettelijke limieten op de geldhoeveelheid. Dit kan centrale banken helpen bij het sturen van de economie, maar brengt ook het risico van hogere inflatie met zich mee, wat kan leiden tot stijgende prijzen.
Stijging van productiekosten
Stagflatie kan worden veroorzaakt door een plotselinge stijging van de productiekosten van goederen en diensten, met name energie, wat een aanbodschok wordt genoemd. De stijging van energieprijzen, vooral olieprijzen, schaadt consumenten en kan leiden tot stagflatie. Wanneer de productie duurder wordt en prijzen stijgen, terwijl consumenten door hogere energiekosten minder besteedbaar inkomen overhouden, neemt de kans op stagflatie toe.
Hoe bestrijd je stagflatie?
Stagflatie, de combinatie van trage economische groei en stijgende prijzen, kan met verschillende economische beleidsmaatregelen worden aangepakt, afhankelijk van de economische school van gedachten. Overheden gebruiken doorgaans fiscale en monetaire instrumenten om stagflatie te bestrijden, maar de uitvoering kan variëren afhankelijk van het economische perspectief.
Monetarisme
Monetaristen geloven dat het beheersen van de geldhoeveelheid cruciaal is om inflatie te beheersen. Zij pleiten voor een vermindering van de geldhoeveelheid om de totale uitgaven te verlagen, wat leidt tot lagere vraag en lagere prijzen voor goederen en diensten. Dit beleid stimuleert echter geen groei, en groei moet later worden aangepakt met een combinatie van losser monetair beleid en fiscaal beleid.
Aanbodgerichte economie
Om stagflatie te bestrijden stellen aanbodgerichte economen voor de toeleveringszijde van de economie te vergroten door kosten te verlagen en efficiëntie te verbeteren. Maatregelen zoals prijsregulering op energie, investeringen in efficiëntie en productie-subsidies kunnen leiden tot lagere kosten, een grotere totale aanbodzijde, lagere consumentenprijzen en verhoogde economische groei, wat op zijn beurt de werkloosheid vermindert.
Vrijemarktoplossing
Sommige economen stellen dat de beste aanpak is de vrije markt haar werk te laten doen, waarbij vraag en aanbod uiteindelijk de stijgende prijzen zullen terugdringen omdat consumenten zich goederen niet meer kunnen veroorloven. Daarnaast kan de vrije markt arbeid efficiënt toewijzen, wat leidt tot lagere werkloosheid. Deze aanpak kan echter veel tijd vergen en de bevolking in ongunstige omstandigheden achterlaten, zoals Keynes beroemd zei: "Op de lange termijn zijn we allemaal dood."
Effect van stagflatie op de cryptomarkt
Aangenomen dat andere marktomstandigheden gelijk blijven, is het moeilijk de impact van stagflatie op crypto volledig te bepalen. Toch kunnen enkele algemene aannames worden gemaakt.
De effecten van stagflatie op de cryptomarkt zijn moeilijk vast te stellen, maar er zijn enkele basisveronderstellingen als andere marktomstandigheden constant blijven. Beleggers zien Bitcoin bijvoorbeeld als een potentiële hedge tegen stijgende inflatie, omdat vermogen aangehouden in fiat zonder rente in tijden van inflatie in waarde kan dalen. BTC wordt gezien als een goede waardeopslag door de beperkte uitgifte en vaste voorraad.
Wanneer een economie weinig of negatieve groei ervaart, hebben inkomens de neiging te stagneren of te dalen. Dit kan leiden tot minder cryptoaankopen en meer verkopen omdat retailbeleggers geld nodig hebben voor dagelijkse uitgaven. Daarnaast kan trage of negatieve economische groei grote beleggers aansporen hun blootstelling aan risicovolle activa, zoals crypto en aandelen, te verminderen.
Overheden geven doorgaans prioriteit aan het beteugelen van inflatie voordat ze groei en werkloosheid aanpakken. Om inflatie te beteugelen, kan de geldhoeveelheid worden verlaagd door rentetarieven te verhogen. Dit maakt lenen duurder en kan mensen ertoe brengen hun geld in banken te laten staan, waardoor de liquiditeit afneemt. Als gevolg kunnen risicovolle beleggingen zoals cryptocurrency minder aantrekkelijk worden, en kunnen vraag en prijzen dalen.
Zodra inflatie onder controle is, proberen overheden doorgaans de groei te stimuleren via kwantitatieve versoepeling en renteverlagingen. In die situatie zal de cryptomarkt waarschijnlijk positief reageren door de toegenomen geldhoeveelheid.
Het is belangrijk op te merken dat het gebruik van crypto als inflatiehedge op kortere termijn mogelijk minder effectief is, met name tijdens perioden van stagflatie. Daarnaast spelen ook andere factoren een rol, zoals de toenemende correlatie tussen crypto- en aandelenmarkten.
Stagflatie tijdens de oliecrisis van 1973
In 1973 kondigde OPEC een olieboycot af tegen geselecteerde landen als reactie op de Jom Kipoeroorlog. De afname van het olielever aanbod veroorzaakte een stijging van de olieprijzen, wat leidde tot tekorten in de toeleveringsketen en hogere consumentenprijzen. Als gevolg daarvan schoten de inflatiecijfers omhoog.
In de VS en het VK probeerden centrale banken de economische groei aan te moedigen door de rentetarieven te verlagen. Lage rentes maken lenen goedkoper, wat sparen ontmoedigt en uitgaven stimuleert. De traditionele methode om inflatie te verminderen is echter rente te verhogen en sparen aan te moedigen.
Aangezien energie-uitgaven een groot deel van de consumentenuitgaven uitmaken en het verlagen van rentes niet tot voldoende economische groei leidde, ervoeren veel westerse economieën hoge inflatie en een stagnerende economie.
Conclusie
Wanneer een economie zowel inflatie als negatieve groei ervaart, ontstaat een unieke uitdaging voor economen en beleidsmakers, omdat deze twee fenomenen normaal gesproken niet samen voorkomen. De gebruikelijke instrumenten om stagnatie aan te pakken leiden vaak tot inflatie, terwijl maatregelen om inflatie te beteugelen kunnen leiden tot trage of negatieve economische groei. Daarom is het in tijden van stagflatie belangrijk om de bredere macro-economische context en verschillende factoren mee te wegen, zoals de geldhoeveelheid, rentetarieven, vraag en aanbod en de werkgelegenheidsgraad.