Wat is de European Best Bid and Offer (EBBO)?

In Europa zijn brokers wettelijk verplicht de beste beschikbare prijzen te bieden voor het kopen of verkopen van financiële instrumenten via het European Best Bid and Offer (EBBO)-regime. Dit is vergelijkbaar met de National Best Bid and Offer (NBBO) in de Verenigde Staten. EBBO geeft de laagste prijs voor kopen en de hoogste prijs voor verkopen aan. Nu elektronisch handelen steeds gebruikelijker is geworden, hebben veel bedrijven software ontwikkeld om aan de EBBO-vereisten te voldoen. In 2018 werd de Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) II ingevoerd om de regelgeving op financiële markten te versterken en beleggers te beschermen, met speciale aandacht voor dark pools en high-frequency trading (HFT). De nieuwe regels hebben als doel de veiligheid van marktdeelnemers te waarborgen.

Basisprincipes

Binnen het financiële landschap spelen brokers een cruciale rol bij het leveren van de meest actuele en optimale prijzen voor het verhandelen van financiële instrumenten. De European Best Bid and Offer, analoog aan de Amerikaanse National Best Bid and Offer, vormt een wettelijke verplichting in Europa.

Op beurzen ontstaan meerdere prijslagen voor zowel koop- als verkoopzijde van de markt. De EBBO belichaamt het toppunt van dit prijspectrum en omvat het meest aantrekkelijke prijsniveau voor zowel aankoop als verkoop. Deze dynamische maatstaf ververst continu prijsinformatie, zodat alle marktdeelnemers eerlijke toegang hebben tot de beste tarieven voor het uitvoeren van transacties.

European Best Bid and Offer uitgelegd

De oprichting van de European Securities and Markets Authority (ESMA) markeerde de opvolging van het Committee of European Securities Regulators en introduceerde het wezenlijke concept van de European Best Bid and Offer. Dit door ESMA ondersteunde concept onderscheidt twee facetten van EBBO: de European Best Bid-prijs, de hoogste bindende koopaanbieding afkomstig uit gecentraliseerde orderboeken van gereguleerde markten en MTF's, en de European Best Offer-prijs, de laagste bindende verkoopaanbieding. De wisselwerking tussen deze elementen resulteert in een superieur spread, kenmerkend voor de rol van EBBO over de aangesloten handelsruimtes.

EBBO fungeert als een betrouwbare hoeder en geeft marktdeelnemers directe toegang tot de beste prijzen. Als toezichthouder ziet de European Securities and Markets Authority toe op de naleving en handhaving van EBBO. Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan is de Securities and Exchange Commission (SEC) verantwoordelijk voor de National Best Bid and Offer (NBBO).

Wanneer EBBO wordt geïntegreerd in een handelsplatform, vertaalt dit zich in een concreet voordeel: marktorders van gebruikers kunnen worden uitgevoerd op of beter dan de EBBO-niveaus. In een omgeving waar elektronisch handelen domineert, hebben technologische aanbieders diverse oplossingen ontwikkeld om aan EBBO te voldoen. Bekende spelers op dit vlak zijn Nasdaq, QuantHouse en Vela Trading Technologies.

Door gegevensstromen van verschillende markten samen te brengen, aggregeren deze systemen realtime-prijzen van beurzen en MTF's. Deze aggregatie biedt handelaren een volledig beeld van de liquiditeitssituatie en stelt hen in staat klanten de beste koop- of verkoopprijs aan te bieden, afhankelijk van de marktomstandigheden.

EBBO en MiFID II: een fundamentele koppeling

Na de financiële crisis werd ESMA aangespoord om nieuwe regels en richtlijnen op te stellen. Het streven was markten te creëren die stabieler, veiliger, efficiënter en transparanter zijn. In dit proces kreeg de Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) een ingrijpende update: MiFID II, die in januari 2018 van kracht werd. MiFID II versterkte de regelgeving, met strikte maatregelen rond dark pools en high-frequency trading, en bevorderde de toepassing van EBBO zodat alle handelaren eerlijk zouden handelen op een gelijk speelveld.

Begin 2017 hadden dark pools al significant invloed op de markt en vertegenwoordigden ze bijna 10% van de handelsactiviteit. De invoering van MiFID II in 2018 was niet bedoeld om dark pools uit te bannen, maar om transparantie en regels binnen deze handelsruimtes te verhogen. Er werd meer pre-trade transparantie geëist. Bovendien werd de ruimte voor handelen in het duister beperkt: het volume dat via dark pools kan lopen werd aan banden gelegd en is nu gemaximeerd op 8% over een periode van twaalf maanden.

Conclusie

EBBO is een belangrijke regelgeving in Europa die vergelijkbaar is met de NBBO in de VS en brokers verplicht optimale koop- en verkoopprijzen aan te bieden. Onder toezicht van ESMA (en met een overeenkomstige rol voor de SEC in de VS) zorgt EBBO voor een gelijk speelveld voor handelaren. Technologische spelers zoals Nasdaq, QuantHouse en Vela Trading Technologies ondersteunen marktpartijen bij het naleven van EBBO. MiFID II, ingevoerd in 2018, versterkt de marktregels door aandacht te vragen voor dark pools en HFT en beperkt het dark pool-volume tot 8%. Samen bevorderen EBBO en MiFID II transparantie, stabiliteit en vertrouwen onder marktdeelnemers.