Stablecoins zijn digitale valuta ontworpen om een stabiele prijs te behouden. Ze gebruiken een "peg"-mechanisme dat hun waarde koppelt aan een bepaald activum of een mandje activa. Stablecoins kunnen gedekt zijn door fiat, crypto of grondstoffen of niet-gedekt en gereguleerd door algoritmen. Het behouden van een stabiele peg kan echter complex zijn en kwetsbaar voor marktfluctuaties. Historische voorbeelden, zoals UST in 2022, USDC en DAI in 2023, en USDR in 2023, hebben de uitdagingen bij het behouden van een stabiele peg aangetoond.
Basis
Stablecoins vormen een unieke categorie binnen het cryptolandschap, ontworpen om een stabiele waardering te behouden temidden van de kenmerkende volatiliteit van de markt. Hun stabiliteit berust op het concept van een "peg", vergelijkbaar met een stevig anker dat waarde verankert. Net zoals landen hun valuta koppelen aan buitenlandse munteenheden om schommelingen te beperken, gebruiken stablecoins analoge mechanismen. Bekende voorbeelden zoals USDT en DAI streven ernaar waardepariteit met de Amerikaanse dollar te behouden en mikken op een constante waarde van $1.
Wat gebeurt er als een stablecoin depegt
Wanneer een stablecoin afwijkt van zijn vastgestelde peg, spreekt men van een "depegging-gebeurtenis", wat een afwijking van de beoogde waarde betekent. Omdat stablecoins aanzienlijke handelsvolumes beheersen, hebben dergelijke gebeurtenissen grote gevolgen. Latere secties gaan dieper in op historische depegging-incidenten, maar eerst is het nuttig om te onderzoeken hoe stablecoins hun pegs handhaven.
Hoe stablecoins hun pegs behouden
Stablecoins opereren binnen twee primaire kaders: gedekte (gecollateraliseerde) en niet-gecollateraliseerde.
- Gecollateraliseerde stablecoins: Bij gecollateraliseerde stablecoins komt de waarde-backing voort uit activa zoals fiat, cryptocurrencies of grondstoffen. Deze stablecoins handhaven vaak een één-op-één reserveverhouding, waarbij elke token gedekt is door een equivalent reserve-activum. Voorbeelden zijn FDUSD en USDT (gedekt door fiat), DAI en crvUSD (gedekt door crypto) en PAX Gold (gedekt door grondstoffen).
- Niet-gecollateraliseerde stablecoins: Algoritmische stablecoins, zonder tastbare dekking, vertrouwen op algoritmen en smart contracts om de aangeboden hoeveelheid dynamisch te reguleren en zo de prijs rond de peg te houden. TerraUSD (UST) is een opvallend voorbeeld in deze categorie.
Ondanks beweringen van volledige collateralizatie door sommige stablecoin-projecten, varieert de juistheid van deze uitspraken en is voorzichtigheid geboden. Daarentegen gebruiken niet-gecollateraliseerde stablecoins, ook wel algoritmische stablecoins genoemd, geprogrammeerde algoritmen en smart contracts om hun aanbod dynamisch aan te passen op basis van marktvraag en zo dicht bij de gekoppelde waarde te blijven.
Opvallende voorbeelden van stablecoin-depegging
Mei 2022 - UST
Terra's UST stablecoin kende een belangrijke depegging-gebeurtenis in mei 2022, toen Terra's native token LUNA de op acht na grootste cryptocurrency ter wereld was. De depegging van UST en de ineenstorting van LUNA resulteerden in enorme verliezen voor vele verbonden crypto-projecten en leidde tot de zogenaamde "crypto contagion." Andere stablecoins, waaronder Tron's USDD en Near Protocol's USN, verloren in deze periode ook kortdurend hun peg.
Maart 2023 - USDC en DAI
USDC en DAI ondervonden depegging-incidenten in maart 2023 na de instorting van drie Amerikaanse banken: Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank en Silvergate Bank. De verlies van de peg door USDC werd verergerd door de onthulling dat een aanzienlijk deel van zijn onderpanden bij SVB werd aangehouden. Ook DAI kende volatiliteit door zijn afhankelijkheid van instrumenten die door USDC werden gedekt. Stabiliteit keerde terug nadat de Federal Reserve ingreep om de crediteuren van de getroffen banken te steunen.
Oktober 2023 - USDR
USDR, gelanceerd in 2022 door Tangible, had als doel een USD-peg te behouden met behulp van een mix van getokeniseerd vastgoed en DAI als onderpand. Ondanks mechanismen zoals een automatische her-collateralisatiefunctie, depegged USDR op 11 oktober 2023 door een flinke toestroom aan aflossingsverzoeken die zijn DAI-reserves uitputten. Met illiquide getokeniseerd vastgoed als resterend onderpand werd het moeilijk om aan terugvraag te voldoen, wat onzekerheid veroorzaakte onder USDR-houders. Het gebruik van ERC-721-tokens voor onderpand bemoeilijkte tijdige aflossingen verder.
Conclusie
In de snel veranderende wereld van cryptocurrency's zijn stablecoins uitgegroeid tot een belangrijke toevluchtsoord voor beleggers die stabiliteit zoeken. Desalniettemin benadrukken eerdere gebeurtenissen, zoals de significante depegging-cases rond UST en USDR, hun kwetsbaarheid voor externe economische krachten en structurele tekortkomingen. Gezien de dynamiek van financiële markten is grondig onderzoek essentieel voordat men zich in risicovolle posities begeeft.