Стейблкоины — это цифровые валюты, разработанные для поддержания стабильной цены. Они используют механизм peg, привязывающий их стоимость к конкретному активу или корзине активов. Стейблкоины могут быть обеспечены фиатом, криптовалютой или товарами, либо не иметь залога и регулироваться алгоритмами. Тем не менее поддержание стабильного пега может быть сложным и уязвимым к колебаниям рынка. Исторические случаи, такие как UST в 2022 году, USDC и DAI в 2023-м, а также USDR в 2023-м, показали трудности сохранения стабильной привязки.
Основы
Стейблкоины представляют собой отдельную категорию в криптоэкосистеме, созданную для поддержания стабильной оценки на фоне типичной волатильности рынка. Их устойчивость базируется на концепции peg, подобной якорю, удерживающему стоимость. Подобно тому, как страны привязывают свои валюты к иностранным валютам, чтобы снизить колебания, стейблкоины используют аналогичные механизмы. Такие известные примеры, как USDT и DAI, стремятся сохранять паритет с долларом США, ориентируясь на стабильную оценку в $1.
Что происходит, когда стейблкоин теряет привязку
Когда стейблкоин отклоняется от установленного пега, происходит так называемое событие depegging — отход от заявленной стоимости. Поскольку стейблкоины имеют значительные объёмы торгов, такие инциденты несут серьёзные последствия. В последующих разделах рассматриваются исторические случаи депега, но сначала стоит понять, как стейблкоины поддерживают свои пеги.
Как стейблкоины поддерживают пеги
Стейблкоины функционируют в рамках двух основных подходов: обеспеченные и необеспеченные.
- Обеспеченные стейблкоины: В случае обеспеченных стейблкоинов источником поддержки стоимости являются такие активы, как фиат, криптовалюта или товары. Эти стейблкоины стремятся обеспечить соотношение резервов один к одному, закрепляя каждую монету эквивалентным резервным активом. Примеры включают FDUSD и USDT (обеспеченные фиатом), DAI и crvUSD (обеспеченные криптовалютой) и PAX Gold (обеспеченный товаром).
- Необеспеченные стейблкоины: Алгоритмические стейблкоины, лишённые материального обеспечения, полагаются на алгоритмы и смарт‑контракты для динамической регулировки предложения, подстраивая цену под значение пега. TerraUSD (UST) — заметный пример в этой категории.
Несмотря на заявления проектов о полной обеспеченности, достоверность таких утверждений варьируется, поэтому требуется осторожность. В отличие от этого, необеспеченные стейблкоины, также называемые алгоритмическими, используют программные алгоритмы и смарт‑контракты для динамического регулирования предложения в ответ на рыночный спрос, стараясь поддерживать близость к заявленному пегу.
Значимые случаи депега стейблкоинов
Май 2022 — UST
Стейблкоин UST от Terra столкнулся с серьёзным депегом в мае 2022 года, в период, когда нативный токен Terra, LUNA, входил в число восьми крупнейших криптовалют мира. Депег UST и обвал LUNA привели к масштабным потерям в взаимосвязанных криптопроектах, спровоцировав так называемую «криптоконтагиозность». Другие стейблкоины, включая USDD от Tron и USN от Near Protocol, также временно теряли привязку в этот период.
Март 2023 — USDC и DAI
USDC и DAI испытали депег в марте 2023 года после краха трёх американских банков: Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank и Silvergate Bank. Потеря пега USDC усугубилась тем, что значительная часть его резервов находилась в SVB. DAI также проявил волатильность из‑за зависимости от инструментов, обеспеченных USDC. Стабильность восстановилась после вмешательства Федеральной резервной системы, поддержавшей кредиторов затронутых банков.
Октябрь 2023 — USDR
Запущенный в 2022 году проект Tangible создал USDR с целью поддерживать привязку к доллару США, используя смесь токенизированной недвижимости и DAI в качестве обеспечения. Несмотря на механизмы вроде автоматической реколлатерализации, USDR потерял привязку 11 октября 2023 года из‑за всплеска запросов на выкуп, которые исчерпали его резервы DAI. Оставшееся обеспечение в виде неликвидной токенизированной недвижимости затруднило удовлетворение требований по выкупу, породив неопределённость среди держателей USDR. Использование токенов стандарта ERC‑721 в качестве залога дополнительно осложняло своевременные выкупы.
Заключение
В быстро меняющемся мире криптовалют стейблкоины стали важным убежищем для инвесторов, ищущих стабильность. Однако прошлые события, такие как крупные депеги UST и USDR, подчёркивают их уязвимость перед внешними экономическими воздействиями и структурными недостатками. Учитывая динамичный характер финансовых рынков, тщательное исследование и оценка рисков необходимы перед любыми инвестициями.