Основы
Прямой заявитель — это лицо или организация, которые покупают казначейские ценные бумаги на аукционе для собственного счёта, а не от имени кого‑то ещё. Прямыми заявителями могут быть первичные дилеры, непервичные дилеры, хедж‑фонды, пенсионные фонды, паевые фонды, страховщики, банки, правительства и физические лица. Они могут быть классифицированы как конкурентные заявители, которым нужно указать желаемую доходность, или как неконкурентные заявители, которым не нужно указывать желаемую доходность. Неконкурентные заявки могут быть поданы на сумму от $100 до $5 млн с шагом $100. Для подачи заявок используются онлайн‑системы Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS), Treasury Direct и Legacy Treasury Direct.
Понимание прямых заявителей на аукционах
Прямые заявители, включая первичных дилеров, непервичных дилеров, хедж‑фонды, пенсионные фонды, паевые фонды, страховщиков, банки, правительства и физических лиц, — это те, кто покупает активы для собственной выгоды, а не от имени других.
Различные финансовые инструменты Министерства финансов США, такие как векселя, ноты, облигации, облигации с плавающей ставкой (FRN) и защищённые от инфляции казначейские ценные бумаги (TIPS), продаются на публичных аукционах. Прямое участие в торгах, как в конкурентной, так и в неконкурентной форме, разрешено Министерством финансов с момента введения аукционной практики.
Изучение процесса подачи заявок
В процессе аукциона прямые заявители могут выбирать между конкурентными и неконкурентными заявками. При конкурентных заявках нужно указывать желаемую доходность, а количество полученных бумаг зависит от наивысшей принятой дисконтной ставки. Неконкурентные заявки, ограниченные $5 млн или меньше, не требуют указания доходности. Министерство финансов сначала принимает все неконкурентные заявки, а затем рассматривает конкурентные заявки, сортируя их по возрастанию доходности.
Для подачи заявок участники используют определённые системы. Институциональные участники используют Treasury Automated Auction Processing System для подачи как конкурентных, так и неконкурентных заявок. Розничные участники, преимущественно физические лица, могут использовать Treasury Direct и Legacy Treasury Direct, которые принимают только неконкурентные заявки.
По завершении аукциона Министерство финансов раскрывает долларовую стоимость ценных бумаг, приобретённых первичными дилерами, другими прямыми заявителями и косвенными заявителями, указывая суммы, полученные каждой группой. Успешные заявители получают ценные бумаги по единой цене, соответствующей наивысшей ставке, доходности или дисконтной марже среди принятых конкурентных заявок. Первичные дилеры покупают государственный долг напрямую, а затем перепродают его клиентам по установленным ценам. За годы доля первичных дилеров в участии в аукционах постепенно снизилась.
Требования и лимиты для прямых заявителей
Для участия в аукционе Министерства финансов организации или физические лица должны подать тендер с предпочитаемой заявкой на бумаги. Участники могут подавать как неконкурентные, так и конкурентные заявки в рамках одного аукциона. Неконкурентные заявки принимаются в диапазоне от $100 до $5 млн с шагом $100. Конкурентные участники могут подавать несколько конкурентных заявок, но Министерство финансов запрещает заявки, превышающие 35% от объёма предложения.
Прямое участие в торгах разрешено Министерством финансов с момента введения аукционов. Любая организация или физическое лицо могут подавать прямые заявки при условии оформления доступа к системам и расчётных соглашений. Организации обычно оплачивают покупки списанием со счёта в Федеральной резервной системе или через клиринговый банк, если счёта в Федеральном резерве нет. Розничные участники оплачивают посредством списания со своих банковских счетов.
Когда организации переходят с косвенного на прямое участие, другим первичным дилерам становится сложнее оценивать интерес к ценным бумагам на аукционах. В 2017 году против некоторых банков-первичных дилеров были выдвинуты обвинения в сговоре для манипулирования аукционами Министерства финансов посредством обмена информацией о заказах клиентов в рамках судебного иска.
Заключение
Прямые заявители включают разные организации и физических лиц, которые покупают казначейские ценные бумаги для собственной выгоды через конкурентные или неконкурентные заявки. В процессе аукциона раскрывается стоимость бумаг, приобретённых разными группами заявителей. Влияние первичных дилеров в аукционах со временем уменьшилось. Гибкость и прозрачность системы прямого участия являются фундаментальными особенностями аукционов Министерства финансов.