Основы
Дифференциал доходности муниципальных облигаций, часто обозначаемый как MBYD, количественно характеризует разницу в доходности между муниципальными облигациями и казначейскими облигациями с эквивалентным сроком погашения. MBYD служит важным индикатором для налогового планирования; его колебания в основном связаны с движением процентных ставок и налоговым статусом муниципальных и казначейских облигаций.
Расшифровка MOB: отличие муниципальных облигаций от казначейских облигаций
MOB, сокращение от Municipals-over-Bonds spread, объясняет взаимосвязь между доходностями индекса муниципальных облигаций и индекса казначейских облигаций.
Municipal обозначает индекс муниципальных облигаций, а Bonds — индекс казначейских облигаций. Спред измеряет разницу между этими индексами. Он расширяется по мере роста расхождения между индексами муниципальных и казначейских облигаций. Такое расширение происходит, когда доходности муниципальных облигаций растут быстрее, чем доходности казначейских облигаций; и сужается, когда доходности казначейских облигаций опережают муниципальный индекс.
Большинство вычислений спреда MOB обычно используют подразумеваемые доходности, выведенные из цен фьючерсов на муниципальные и казначейские облигации, торгуемые на Chicago Board of Trade (CBOT). MOB в основном измеряет разницу процентных ставок между федеральным государственным долгом (Treasuries) и долговыми обязательствами штатов и муниципалитетов.
Муниципальные облигации в значительной степени освобождены от федеральных налогов, в отличие от облагаемых налогом казначейских облигаций. Это налоговое различие приводит к различию фактических доходностей, даже при одинаковой номинальной ставке. При прочих равных муниципальные облигации дают инвесторам больший чистый доход за счёт налогового освобождения, тогда как доход по казначейским бумагам облагается налогом.
Влияние процентных ставок на MOB
Процентные ставки оказывают многогранное влияние на спред Municipals-over-Bonds (MOB). Муниципальный индекс, состоящий из динамичного набора муниципальных облигаций, периодически корректируется для учёта новых выпусков и исключения старых бумаг. Этот состав в значительной степени определяет чувствительность индекса к колебаниям процентных ставок: различные комбинации муниципальных облигаций реагируют на изменения ставок по-разному.
В отличие от этого, казначейский контракт отслеживает стоимость единственной 30-летней казначейской облигации, которая не подлежит отзыву (noncallable). Среди муниципальных облигаций преобладают отзывные (callable) выпуски. Следовательно, при повышении процентных ставок отзывные облигации показывают лучшие результаты по сравнению с неотзывными, что ведёт к расширению MOB. И наоборот, при снижении ставок неотзывные бумаги превосходят отзывные, что приводит к сужению спреда.
Трейдеры умело используют различия в налогообложении и возможности досрочного отзыва между муниципальными облигациями и казначейскими бумагами для построения стратегических позиций.
Вывод
MBYD — ключевой инструмент для налогового планирования, на который влияют процентные ставки и налоговый статус муниципальных и казначейских облигаций. MOB отражает взаимосвязь между этими рынками: он расширяется при росте ставок и сужается при их снижении. Трейдеры используют эти различия стратегически на рынках муниципальных и казначейских облигаций.