Проект регламента SEC: усиление защиты инвесторов с «Regulation Best Interest»

Основы

В важном шаге по усилению защиты инвесторов Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) представила новый регламент, направленный на пересмотр действующих стандартов для брокеров и инвестиционных консультантов. Названный «Regulation Best Interest», предлагаемый пакет правил недавно прошёл ключевой этап.

18 апреля 2018 года SEC проголосовала 4 голосами против 1 за выпуск регламента, что стало важным моментом в сфере защиты инвесторов. Комиссия открыла 90-дневный период общественного обсуждения, приглашая заинтересованные стороны и общественность поделиться своими замечаниями и мнениями. Это регуляторное обновление опирается на предшествующие усилия по укреплению прав инвесторов. В частности, Министерство труда США ранее требовало, чтобы брокеры, агенты и консультанты соблюдали более высокий фидуциарный стандарт при консультировании по пенсионным инвестициям. Приверженность SEC улучшению защиты инвесторов посредством регуляторных мер остаётся неизменной, а предлагаемое «Regulation Best Interest» является очередным этапом в этой долгосрочной работе.

Эволюция стандартов

Парадигма изменилась с введением фидуциарного правила, которое пересмотрело стандарты, применимые к брокерам. Ранее брокеры действовали в рамках «стандарта пригодности», который позволял рекомендовать лишь подходящие инвестиции, а не обязательно максимально соответствующие интересам клиентов. Такая мягкость позволяла продвигать дорогостоящие продукты с высокими комиссиями при условии, что они соответствовали критериям пригодности.

Осознав необходимость перемен, Комиссия по ценным бумагам и биржам откликнулась на призывы к реформированию фидуциарных требований. И бывший председатель Мэри Джо Уайт, и нынешний председатель Джей Клейтон проявляли заинтересованность в реформе. Срочность регулирования усилилась после того, как в марте апелляционная коллегия федерального суда отменил требование Министерства труда о фидуциарном стандарте.

Первые оценки экспертов показывают, что предложенный регламент Best Interest, объёмом более 1 000 страниц, кажется менее жёстким по сравнению с правилом Министерства труда. Тем не менее он охватывает более широкий круг вопросов, поскольку распространяется не только на пенсионные инвестиции, обеспечивая более комплексный подход к защите инвесторов.

Усиление защиты инвесторов: ключевые элементы предложения SEC

В рамках своей приверженности защите инвесторов SEC предложила комплексное предложение, включающее три основных компонента. Эти элементы, как указано в материалах комиссии, направлены на повышение прозрачности и качества обслуживания в финансовой отрасли:

1. Действовать в наилучших интересах клиента: согласно предложению, брокер-дилеры обязаны ставить на первое место наилучшие интересы своих розничных клиентов при предоставлении инвестиционных рекомендаций. Это обеспечит более персонализированные советы, соответствующие целям и потребностям инвесторов.
2. Прояснение фидуциарной обязанности: SEC стремится уточнить фидуциарную обязанность, которую инвестиционные советники несут перед своими клиентами. Установление более чётких руководящих принципов должно повысить доверие инвесторов к обязательствам советников действовать в их интересах.
3. Улучшение раскрытия информации: профессионалы в сфере инвестиций будут обязаны предоставлять краткий информативный документ — сводку взаимоотношений с клиентом (Form CRS). Это раскрытие должно описывать объём и условия отношений между клиентом и специалистом, помогая инвесторам принимать более обоснованные решения. Кроме того, предложение стремится запретить брокер-дилерам использовать слово «advisor» в названии или в качестве титула. Эта мера поддерживает текущий более высокий стандарт поведения для инвестиционных советников, отличая их роль от брокер-дилеров.

Предложение SEC представляет собой важный шаг к укреплению защиты инвесторов, повышению прозрачности и установлению более высокого стандарта обслуживания в финансовой отрасли.

Фидуциарный стандарт vs. Best Interest

Финансовый ландшафт претерпел существенные изменения с внедрением фидуциарного правила в период администрации Обамы. Разрабатываемое в течение шести лет, это правило вводило фидуциарный стандарт для финансовых специалистов, работающих с пенсионными средствами клиентов.

В рамках фидуциарного стандарта финансовые специалисты должны были взимать обоснованные комиссии и были лишены права давать вводящие в заблуждение заявления относительно инвестиций, соглашений об оплате или конфликтов интересов. В некоторых случаях региональные регуляторы трактовали правило как запрет конкурсных продаж, стимулирующих брокеров отдавать предпочтение полисам с высокими комиссиями вместо более экономичных альтернатив с сопоставимой доходностью.

В то время как защитники прав потребителей и группы инвесторов выражают скепсис в отношении масштабов реформ, предлагаемых SEC, интересы финансовой и страховой индустрий выступали против как фидуциарного стандарта, так и схожих предложений. Они указывают на чрезмерную опору предложения на раскрытие информации и на отсутствие чёткого определения «стандарта наилучшего интереса».

Критики также утверждают, что раскрытие конфликтов интересов, как предлагается в Form CRS, не устраняет сами конфликты. Кроме того, новый стандарт поведения не затрагивает квоты продаж и практики вознаграждения, которые стимулируют брокеров рекомендовать продукты с высокими комиссиями и низкой доходностью, не соответствующие интересам клиентов.

Комиссар Кара М. Стайн была единственным голосом против, выразив разочарование упущенной возможностью поставить интересы инвесторов на первое место. По её мнению, предлагаемая регуляция лишь укрепляет обязанности брокеров в части пригодности и вводит несколько раскрытий, не обеспечивая реального прогресса в защите инвесторов.

Мнение финансовых советников о текущей дискуссии

В условиях продолжающихся дебатов о финансовых стандартах финансовые советники, во многих случаях соблюдающие фидуциарный стандарт, отмечают положительную динамику публичного обсуждения. Они считают, что повышенная видимость различных стандартов поведения выгодна для потребителей и повышает их осведомлённость.

Стив Сивак, CFP® и основатель Innovate Wealth, а также Дэн Денфорд, CFP® и генеральный директор Family Investment Center, оба сертифицированные финансовые планировщики™, подчёркивают важность фидуциарного стандарта. Они отмечают, что тысячи советников добровольно придерживаются настоящего фидуциарного стандарта, получая сертификацию и принимая обозначение CFP®, которое превосходит уровень «best interest», предлагаемого SEC.

Дэвид Рэй, CFP®, AIF®, президент и основатель DRM Wealth Management, разделяет опасения коллег, утверждая, что предложение не устанавливает истинного фидуциарного стандарта. По его мнению, это только запутает общественность и в конечном счёте навредит индивидуальным инвесторам.

Общее мнение среди этих финансовых советников заключается в том, что пересмотренные стандарты агентства, предложенные SEC, не обеспечивают достаточной защиты потребителей. Вместо этого они полагают, что Regulation Best Interest вносит ещё больше неопределённости и не даёт необходимой ясности для потребителей при принятии финансовых решений.

Заключение

Предложенное SEC правило Regulation Best Interest представляет собой важный шаг в направлении усиления защиты инвесторов и повышения качества финансовых рекомендаций. В предложении содержатся ключевые элементы, такие как обязанность брокер-дилеров действовать в интересах клиентов, прояснение фидуциарной обязанности инвестиционных советников и усиление требований к раскрытию информации. Хотя многие финансовые советники поддерживают обсуждение стандартов поведения, существуют сомнения, что предлагаемая регуляция действительно устанавливает фидуциарный стандарт и не запутает ли общественность. Необходим баланс между регуляторными мерами и рыночной динамикой, чтобы ставить интересы инвесторов на первое место и повышать прозрачность в финансовой отрасли.