Belediye Menkul Kıymetlerinde Vergi Avantajlarını Değerlendirme

Temel Bilgiler

Hazine bonoları veya para piyasası yatırım fonlarına yatırım yapmak sağladıkları likidite ve güven ile tanınır. Ancak 'munis' olarak anılan ve kısa vadeli belediye menkul kıymetleri diye bilinen ayrı bir para piyasası aracı grubu, yüksek federal vergi dilimindeki bireyler için önemli fayda sağlayabilen ek bir avantaj sunar: kayda değer federal vergi tasarrufları.

Belediye Menkul Kıymetlerini Tanımlamak

Belediye menkul kıymetleri, işletme giderlerini desteklemek, eğitim kurumları ve kar amacı gütmeyen hastaneler gibi vergi muafiyeti olan kuruluşlara finansal destek sağlamak ve zaman zaman işletmelere veya bireylere mali destek vermek amacıyla eyalet ve belediye yönetimleri tarafından çıkarılan faiz getiren borçlanma araçlarını temsil eder. Bu menkul kıymetlerin vergi muafiyeti, yatırımcıları faiz geliri vergisinden muaf tutmakla kalmaz, aynı zamanda ihraç eden devletlerin daha avantajlı borçlanma faizleri elde etmelerine de yardımcı olur.

Belediye menkul kıymetleri genellikle kısa vadeli yatırımlar olarak sınıflandırılsa da teknik olarak vadesi üç yılı aşmadığında kısa vadeli sayılırlar. Kısa vadeli muniler arasında bono öncesi senetleri, vergi öncesi senetleri ve gelir tahmini senetleri gibi birkaç not kategorisi bulunur. Bu senetlerin ortak yönü, bekleyişe dayalı olmalarıdır; yani devletin bono ihracı, vergiler veya gelir getiren projelerden elde edilecek gelirler kullanılabilir hale gelene kadar kısa vadeli nakit köprüsü sağlamaktırlar.

Daha uzun vadeli belediye menkul kıymetleri alanında ise vergi muafiyeti olan ticari kağıt ve değişken faizli talep yükümlülükleri eyalet ve belediye yönetimlerine uzun soluklu projeleri kısa vadeli faizlerle finanse etme imkânı verir. Ayrıca takaslar, belediye tercihli hisseleri ve değişken/düşük değişkenli kağıtlar gibi üç uzun vadeli muni türü daha vardır. Bu araçlar, ihraç edenlerin uzun vadeli sabit faizli finansman sağlamalarına olanak tanırken yatırımcılara da değişken faizli kısa vadeli borca erişim sunar.

Belediye Yatırımlarının Vergisel Etkisinin Değerlendirilmesi

Yatırımcılar, özellikle yüksek federal vergi yüküyle karşı karşıyaysalar, vergi yükünü azaltmak amacıyla munileri tercih ederler. Muniler tipik olarak vergilendirilebilir menkul kıymetlerden daha düşük getiri sağlar; bu yüzden vergi tasarruflarının daha düşük getiriyi karşılayıp karşılamadığını değerlendirmek gerekir.

Muni getirileri genellikle aynı vergi sonrası faizi sağlayacak vergiye eşdeğer faiz oranı cinsinden ifade edilir. Muniler için vergiye eşdeğer faiz oranını hesaplama formülü şu şekildedir:

R(te) = R(tf) / (1 – t)

Burada:

• R(tf) = vergi muafı muni tarafından ödenen oran
• t = yatırımcının marginal vergi oranı
• R(te) = marginal vergi oranı "t" olan yatırımcı için vergiye eşdeğer getiri

Örneğin, eğer sizin marjinal vergi oranınız (t) %25 ise ve %5 getiri sağlayan vergi muafı bir muni değerlendiriyorsanız, muni'nin vergi sonrası faiz oranını şu şekilde hesaplayabilirsiniz:

R(te) = 0.05 / (1 – 0.25)

R(te) = 0.067

Muniyi geçmek için, vergilendirilebilir bir menkul kıymetin %6,67'nin üzerinde bir getiri sunması gerekir.

Geliştirilmiş Vergi Muafiyeti Avantajları

Federal gelir vergisi muafiyetinin ötesinde, yatırımcının kendi eyaleti veya yerel belediyeleri tarafından ihraç edilen menkul kıymetleri satın alması durumunda muniler eyalet gelir vergisinden de muafiyet sağlayabilir. Bu çifte vergi muafiyetinden yararlanan yatırımcılar için önceki formülün değiştirilmiş bir versiyonu eşdeğer vergiye tabi oranı hesaplamak için kullanılır:

R(te) = R(tf) / (1 – [tF + tS(1 – tF])

Burada:

• tF = yatırımcının marjinal federal vergi oranı;
• tS = yatırımcının marjinal eyalet vergi oranı

Tüm değişkenlerin önceki örnekle aynı olduğunu varsayalım, ancak muni çifte vergi muafiyeti sunuyor ve yatırımcının %10 eyalet gelir vergisi oranı var ise:

R(te) = 0.05 / (1 – [0.25 + 0.10(1 – 0.25])

R(te) = 0.074

%5 getiri sağlayan muni şimdi %7,4 eşdeğer vergiye tabi oran sunmaktadır.

Muni Yatırım Seçenekleri

Munilere doğrudan bir menkul kıymet satıcısı ile işlem yaparak yatırım yapılabilir. Ancak daha yaygın yöntem, vergi muafı bir para piyasası fonu aracılığıyla yatırım yapmaktır. Bu fonlar genellikle belirli munileri, çeşitli bir muni portföyünü veya muniler ile diğer para piyasası araçlarının bir karışımını içeren büyük koleksiyonlar barındırır.

Munilere Yatırım Yapmanın Zorlukları

Muni geliri, değişen vergi mevzuatından önemli ölçüde etkilenir ve hükümetin vergi politikasına karşı hassastır. Muniler, özellikle yüksek gelirli bireylerin yüksek marjinal vergi oranlarıyla karşılaştığı 1980'lerin öncesinde son derece tercih edilen yatırımlardı. Ancak 1981 Ekonomik Kurtarma Vergi Yasası ve 1986 Vergi Reformu Yasası bu üst vergi oranlarını önemli ölçüde düşürerek munilerin cazibesini azalttı.

Düşük marjinal vergi oranları, munilerin popülaritesini kaybetmesine yol açtı; bunun sonucu olarak hükümetler, diğer vergilendirilebilir araçlara kıyasla muniler için oranları orantısız şekilde artırdılar. Bu değişim, eyalet ve belediye yönetimlerini olumsuz etkiledi ve düşük maliyetli borçlanma avantajlarında bir azalmaya neden oldu. Sonuç olarak, bu yönetimler projeleri ve operasyonları için kısa vadeli belediye menkul kıymetleri ihraç etme eğiliminden uzaklaştı.

Sonuç

Munilerin 1980 öncesindeki zirvesinden beri önemi azalmış olsa da, belirli yatırımcılar için hâlâ önemli bir varlık sınıfıdır. Özellikle çifte vergi muafiyetinden yararlanan varlıklı bireyler, munilerle vergi yükümlülüklerini önemli ölçüde azaltabilirler. Kısa vadeli belediye menkul kıymetleri, yüksek gelirli yatırımcılar için çeşitlendirilmiş bir portföyün değerli bir parçası olabilir.