Orijinal İhraç İskontosu (OID) nedir?

Orijinal İhraç İskontosu (OID), tahvilin nominal değer tutarı ile iskonto edilmiş satış fiyatı arasındaki farktır. Bu tahviller, yatırımcıların bunları nominal değerinin altında bir fiyata satın alabilmesi nedeniyle kazanç potansiyeli sunar. Ancak, OID ile ihraç edilen tahvillerin iskontolu satılması, ihraç edenin mali zorluk yaşadığına ve temerrüt riskinin olabileceğine işaret edebilir.

Temeller

Bir tahvil veya borçlanma aracı ihraç edildiğinde, genellikle nominal değerinden bir iskonto ile ilk defa sunulur; buna ilk ihraç iskontosu denir. Bu tahviller, piyasaya nominal değerlerinin altında bir değerle çıkarılabilir ve bu durum iskonto olarak ifade edilir. OID, bu iskonto miktarını ölçer ve orijinal nominal değer ile tahvilin gerçek satın alma fiyatı arasındaki farkı belirler.

İhraç edenler, potansiyel alıcıların ilgisini çekmek ve işletmeleri için fon toplamak amacıyla stratejik olarak orijinal ihraç iskontolarını kullanır. Yaygın bir taktik, sıfır-kupon tahvillerde yüksek OID'ler kullanarak yatırımcıları tekliflerine çekmektir.

Orijinal İhraç İskontosu (OID) Nasıl Çalışır?

Satın alma sonrasında tahvil ihraççıları, tahvil sahiplerine tahvil süresi boyunca kupon olarak bilinen faiz ödemeleri yapar. Bu periyodik faiz ödemeleri tahvilin faiz oranına göre belirlenir. Tahvil vadesinde yatırımcı, başta ödenen nominal değeri geri alır.

Bununla birlikte, bazı tahviller nominal veya itfa değerinin altında satılır. OID, tahvilin satın alma fiyatı ile nominal değeri arasındaki farkı temsil eder. Bu OID, yatırımcı vadesinde nominal değeri aldığı için bir tür faiz olarak görülebilir; zira başlangıçta daha az ödediği paranın farkını vade sonunda telafi eder. Örneğin, nominal değeri $100 olan bir tahvil düşünün. Yatırımcı tahvili $95'e satın alıp vadede $100 alıyorsa, OID $5 olur ve bu yatırımın getirisini oluşturur. 

Geleneksel tahvillerin aksine, OID avantajları sadece vade sonunda yatırımcının anaparanın nominal değerini almasıyla gerçekleşir.

Orijinal İhraç İskontosunun Hesaplanması

OID, ihraç fiyatı (iskonto edilmiş teklif fiyatı) ile belirtilen itfa fiyatının farkının çıkarılmasıyla belirlenir ve formül şöyledir:

OID = İtfa Fiyatı – İhraç Fiyatı

• İtfa Fiyatı: Tahvillerin itfa değeridir; vade tarihinde geri ödenecek tutarı gösterir.
• İhraç Fiyatı: Tahvillerin ihraç tarihinde satıldığı fiyattır.

OID Hesaplama Örneği

Bir şirketin borç ihracı yoluyla $100.000 (itfa fiyatı) toplamak istediğini fakat sermaye olarak $90.000 (ihraç fiyatı) almayı tercih ettiğini varsayın. Bu durumda hesaplanan OID $10.000 olur:

OID=$100,000−$90,000=$10,000

OID ile Faiz Oranları Arasındaki Etkileşim

Bir şirketin portföyündeki tahviller nominal değerlerinin altında satılabilir ve bunlara periyodik faiz ödemeleri eşlik edebilir. Orijinal İhraç İskontosunun büyüklüğü, tahvilin faiz oranıyla ters orantılıdır. Daha yüksek bir iskonto genellikle tahvilde daha düşük bir kupon oranına karşılık gelir.

Bu olumsuz korelasyon, şirketlerin yatırımcılara sürekli yüksek bir faiz oranı ödemek zorunda kalmamak için tahvilleri iskontolu olarak ihraç etmesinden kaynaklanır. Tahvil faizi yatırımcı için gelirken, şirketler için bir giderdir.

Tersi durumda, daha yüksek faiz oranına sahip tahvillerin iskontolu olması daha az olasıdır ve OID daha küçük olur, hatta hiç olmayabilir. Çekici faiz oranlarına sahip tahvillere talep yüksek olduğundan, büyük indirimler görülme olasılığı azalır.

Yatırımcılar, iskonto edilmiş bir tahvilin otomatik olarak iyi bir anlaşma olmadığına dikkat etmelidir. OID'nin sunduğu getirinin, düzenli kupon ödemeleriyle birlikte, alternatif sabit getirili ürünleri aşması gerekir ki bu avantajlı sayılsın. Bu nedenle dikkatli karşılaştırma şarttır.

Sıfır-Kupon Tahviller ve Orijinal İhraç İskontosu

Kupon ödemesi olmayan sıfır-kupon tahviller genellikle en yüksek orijinal ihraç iskontolarına sahiptir. Nominal değerde faiz ödeyen tahvillerin aksine, sıfır-kupon tahviller kupon cazibelerine sahip olmadığından alıcı çekmek için daha derin iskontolar gerekir. Yatırımcılar gelirlerini yalnızca tahvilin satın alma fiyatı ile vade sonundaki nominal değeri arasındaki farktan elde eder. İhraççı için bu faiz ödemesi tasarrufu, sıfır-kupon tahvillerin daha düşük ilk satış fiyatıyla dengelenir. Vadede bu tahviller tam nominal değeriyle itfa edilir.

Sıfır-kupon tahviller, sabit getirili tahvillerden farklı olarak faiz oranlarındaki dalgalanmalardan etkilenmez. Faiz oranı değişimlerinin tahvil fiyatları üzerindeki geleneksel etkisi ortadan kalkar ve bu durum sıfır-kupon tahvilleri düşük riskli gibi gösterebilir. Buna karşın, ikincil tahvil piyasasında sınırlı likiditeleri alıcı ve satıcı katılımını kısıtlar.

OID Tahvilleri ve Temerrüt Riski

İskontolu bir kazakta kusur aramak gibi, OID tahvillerinde de dikkatli inceleme yapılmalıdır. Büyük bir OID, tahvili iskontolu satmaya zorlayan ihraç edenin mali sıkıntı içinde olduğunun göstergesi olabilir. Ayrıca iskontolu işlem gören bir tahvil, yatırımcı ilgisinin yetersiz olduğunu gösterebilir; bu da ihraç edenin yükümlülüklerini yerine getirme kapasitesi hakkında endişe kaynağı olabilir. Bu durum temerrütle sonuçlanabilir.

Temerrüt, bir ihraç edenin faiz ödemelerini yapamaması veya anapara tutarını tahvil sahiplerine geri ödeyememesi durumunda ortaya çıkar. Kurumsal tahvillerin temerrüde düşmesi durumunda yatırımcıların başvurabileceği yollar sınırlıdır. Tahvil sahipleri şirket iflasında adi ortak hissedarlara göre öncelikli olsa da, yatırımın tamamını geri alma garantisi yoktur. Yatırımcılar iskonto edilmiş bir satın alma fiyatıyla risk için tazminat elde eder gibi görünse de, riskler ile ödüller dikkatle değerlendirilmelidir.

Orijinal İhraç İskontosunun Artıları ve Eksileri

Avantajlar

1. Yatırımcılar OID tahvillerini nominal değerin altında edinir.
2. Sıfır-kupon tahviller yüksek OID'leri kullanarak yatırımcı çeker.
3. OID tahvilleri faiz oranı dalgalanmalarına karşı dayanıklılık gösterebilir.

Dezavantajlar

1. İskontolu tahviller ihraç eden için mali sıkıntı sinyali verebilir.
2. OID, geleneksel sabit getirili tahvillerin sunduğu oranları dengelemeyebilir.
3. Yatırımcılar tahvil vadesi dolmadan önce yıllık vergi yükümlülükleriyle karşılaşabilir.

OID'nin Vergi Yansımaları

OID olarak sınıflandırılan tahvillerle ilgili ayrıntılara girmeden önce, yatırımcıların bir vergi uzmanına danışmaları veya ilgili vergi kanunlarını incelemeleri önerilir. Bir tahvile ilişkin OID, vade sonunda gelir niteliğinde kabul edildiğinden, IRS gibi vergi otoriteleri iskonto ile satın alma fiyatı arasındaki tahakkuk eden fark üzerinden vergi tahakkuk ettirebilir.

Ayrıca, bazı OID tahvilleri faiz ödemelerini vadeye ertelemiş olsa bile, yatırımcıların tahvilin elde tutulduğu süre boyunca yıllık gelirlerinin bir kısmını beyan etmeleri gerekebilir.

Her yıl, OID tahvili sahibi, tahakkuk eden faiz $10'u aşıyorsa tahvil ihraççısından Form 1099-OID alır. Bu form, yıl içinde biriken miktarı gösterir ve vergi beyannamesinde gelir olarak bildirilmelidir. Yıllık artan vergi ödemeleri, OID tahvili sahiplerinin vade geldiğinde toplu bir vergi borcunu ödemek zorunda kalmalarını engeller.

Orijinal İhraç İskontosu Örneği

2019'da KushCo Holdings Inc. (KSHB), 21,3 milyon dolardan fazla tutarda bir kıdemli teminatsız bono ihracı gerçekleştirdi. Şirket, bu 18 aylık notu resmi açıklamasında açıkça orijinal ihraç iskontosu olarak nitelendirdi ve ek faiz tahakkuk ettirilmeyeceğini belirtti.

Bu özel yerleştirme, kayıtsız bir işlemle bir özel yerleştirme firması aracılığıyla gerçekleştirildi ve ABD Menkul Kıymetler Kanunu kapsamı dışında kaldı. Sonuç olarak, not ABD içinde satılamaz ve şirketin hisseleri şu anda tezgah üstü piyasalarda işlem görmektedir.

Sonuç

Şirketler zaman zaman nominal değerli tahvilleri veya benzer borçlanma araçlarını daha düşük bir fiyatla satarak orijinal ihraç iskontoları sunar. Genel olarak, tahviller vade sonunda belirlenen değerlerinden daha düşük bir miktara işlem görür. Satış ve belirtilen değerler arasındaki bu fark OID'yi oluşturur ve alıcı için ek faiz geliri olarak işlev görür.

Alıcılar, OID miktarını vergiye tabi gelirlerinin bir parçası olarak, tahvilin kalan vadesi boyunca birikecek şekilde bildirmek zorundadır; bu süre içinde ihraççı tarafından ödeme yapılıp yapılmadığına bakılmaksızın. Ayrıca, alıcılar gerçek faiz gelirleri üzerinden de vergiye tabi olabilir.