Vadeli işlem sözleşmesi, bir bireyin belirli bir tarihte, önceden kararlaştırılmış bir fiyattan bir emtiayı, para birimini veya başka bir enstrümanı almayı veya satmayı kabul etmesiyle oluşan düzenlemeyi ifade eder. Geleneksel spot piyasalardan farklı olarak, vadeli işlemler piyasasında işlemler anında sonuçlanmaz. Bunun yerine iki taraf, işlemin ilerideki bir tarihte nasıl sonuçlanacağını belirten bir sözleşme takası yapar.
Vadeli işlemler pazarında bireyler doğrudan emtiayı veya dijital varlığı alıp satmaz; bunun yerine bunları temsil eden bir sözleşmeyi işlem görürler. Varlıkların veya nakitin gerçek takası, sözleşmenin yerine getirildiği gelecekte gerçekleşir. Örneğin buğday veya altın gibi fiziksel bir emtiaya ilişkin vadeli işlem sözleşmesi bazı geleneksel piyasalarda işlem görebilir ve fiziksel teslimata yol açabilir. Ancak birçok piyasa, fiziksel mal değişimi olmadan yalnızca eşdeğer nakit değerin kapatıldığı nakit uzlaşı (cash settlement) yaklaşımına doğru kaymıştır.
Ayrıca, altın veya buğday gibi emtiaların vadeli işlem piyasa fiyatı, sözleşmenin uzlaşı tarihine bağlı olarak değişebilir. Fiyat farkı esasen taşıma maliyetlerinden kaynaklanır ve sözleşme ile uzlaşı tarihi arasındaki süre arttıkça taşıma maliyetleri yükselir. Daha yüksek taşıma maliyetleri aynı zamanda potansiyel gelecekteki fiyat belirsizliğini artırır ve uzlaşı tarihine yaklaştıkça spot ve vadeli piyasa arasındaki fiyat farkının genişlemesine neden olabilir.
Vadeli işlem sözleşmeleri çeşitli nedenlerle işlem görür; bunların başında hedge ve risk yönetimi gelir.
Kullanıcıların vadeli işlemleri işlemelerinin bir nedeni, piyasadaki olası risklere karşı korunmaktır. Bir vadeli işlem sözleşmesi satın alarak, traderlar olası fiyat dalgalanmalarından kendilerini koruyabilir ve istedikleri varlık için önceden belirlenmiş bir fiyat güvence altına alabilirler.
Bir diğer neden ise short maruziyettir. Traderlar belirli bir varlığa sahip olmasalar bile, vadeli işlem sözleşmesine girerek performansına karşı bahis yapabilirler. Bu, piyasanın düşüşünden kâr elde etmeyi sağlar.
Ayrıca vadeli işlem sözleşmeleri traderlara pozisyonlarını kaldıraçlandırma imkanı sunar. Bu, traderların hesap bakiyelerini aşan anlaşmalara girerek daha büyük piyasa hareketlerinden kâr etmesini sağlar. Ancak kaldıraç, vadeli işlemlerdeki riski de artırır.
Sürekli vadeli işlem sözleşmesi, sona erme tarihi olmayan benzersiz bir vadeli işlem türüdür. Bu, traderların istedikleri sürece pozisyonu açık tutabilecekleri anlamına gelir. Sürekli sözleşmeler, büyük spot piyasalar ve bunların işlem hacimlerine göre bir varlığın ortalama fiyatını yansıtan bir Endeks Fiyatı (Index Price) üzerine kuruludur.
Sürekli sözleşmeler, geleneksel vadeli sözleşmelerin aksine genellikle spot piyasa ile eşit veya çok benzer bir fiyattan işlem görür. Ancak aşırı piyasa koşullarında mark fiyatı spot piyasa fiyatından farklılaşabilir. Geleneksel vadeli işlemler ile sürekli sözleşmeler arasındaki en önemli fark, geleneksel olanlarda bir uzlaşı tarihinin bulunmasıdır.
İlk teminat (initial margin), kaldıraçlı bir pozisyon açmak için gereken asgari tutardır. Örneğin 10x kaldıraçla 1.000 BNB satın almayı düşünüyorsanız, toplam emrin %10'u olan 100 BNB ilk teminat olarak gerekecektir.
İlk teminat teminat görevi görür ve kaldıraçlı pozisyonunuzu destekler. Varlık değerinde bir düşüş olması durumunda teminat çağrısı (margin call) veya pozisyonunuzun kapatılması riski doğacağından yeterli ilk teminatın korunması önemlidir.
Bakım teminatı (maintenance margin), işlem pozisyonlarınızı açık tutmak için gereken asgari teminat tutarıdır. Teminat bakiyeniz bu seviyenin altına düşerse, borsa daha fazla fon eklemenizi isteyen bir teminat çağrısı yapar veya sizi likide edebilir. Kripto borsaları genellikle pozisyonların kapatılmasını tercih eder.
Açıklamak gerekirse, ilk teminat bir pozisyon açarken koyduğunuz tutardır; bakım teminatı ise pozisyonlarınızı açık tutmak için gerekli asgari bakiyeyi ifade eder. Bu değer piyasa fiyatlarına ve hesap bakiyenize göre dalgalanır.
Tasfiye, teminatınız işlem yaptığınız borsanın gerektirdiği bakım teminatının altına düştüğünde meydana gelebilecek bir sonuçtur. Farklı borsalar farklı tasfiye yöntemleri kullanabilir, ancak genellikle tasfiye fiyatı kullanıcının risk ve kaldıraç durumuna göre, teminatı ve net maruziyeti baz alınarak belirlenir. Toplam pozisyon büyüdükçe gereken teminat da artar.
Tasfiyeden kaçınmak için pozisyonlarınızı tasfiye fiyatına ulaşmadan önce kapatabilir veya teminat bakiyenize daha fazla fon ekleyebilirsiniz. Teminat bakiyenizi artırmak, tasfiye fiyatının güncel piyasa fiyatından daha uzaklaşmasına neden olur ve tasfiye olasılığını düşürür.
Fonlama oranı (funding rate), alıcılar ile satıcılar arasında periyodik olarak yapılan bir ödemeler sistemidir ve cari orana bağlıdır. Pozitif fonlama oranı durumunda long pozisyonlar short pozisyonlara ödeme yapar; negatif olduğunda ise tersi geçerlidir. Bu oran, faiz oranı ve primin birleşimidir; prim kısmı vadeli ve spot piyasa fiyat farkına göre değişir. Sürekli vadeli sözleşmede, vadeli işlem primliyse long pozisyonlar short pozisyonlara ödeme yapmak zorunda kalır. Bu durum, longların pozisyonlarını kapatıp yeni shortların açılmasıyla fiyatı aşağı çekebilir. Faiz oranı borsadan borsaya farklılık gösterebilir.
Mark fiyatı, sürekli vadeli işlem sözleşmesinin gerçek değerinin, fiilen işlem gördüğü fiyata göre tahminidir. Mark fiyatının hesaplanması, piyasanın yüksek volatil olduğu durumlarda haksız tasfiyeleri önler. Mark fiyatı bir sözleşmenin adil değerini temsil eder ve spot piyasaların fiyatıyla ilişkili Endeks Fiyatı'ndan ayrıdır. Mark fiyatı hesaplaması Endeks Fiyatı ve fonlama oranına dayanır ve aynı zamanda “gerçekleşmemiş PnL” hesaplamasında da kullanılır.
PnL terimi kâr ve zararı ifade eder; gerçekleşmiş veya gerçekleşmemiş olabilir. Sürekli vadeli işlem piyasında açık pozisyonlarınız varsa, PnL'niz gerçekleşmemiştir ve piyasa hareketlerine bağlı olarak değişir. Ancak pozisyonlarınızı kapattığınızda, gerçekleşmemiş PnL gerçekleşmiş PnL'e dönüşür ve bu yalnızca emirlerin gerçekleşme fiyatına bağlıdır. Gerçekleşmiş PnL'nin mark fiyatıyla doğrudan bir ilişkisi olmasa da, mark fiyatı gerçekleşmemiş PnL'nin belirlenmesinde kritik öneme sahiptir ve tasfiyelerin ana tetikleyicisidir. Bu nedenle mark fiyatı, gerçekleşmemiş PnL hesaplamalarının adil ve doğru olmasını sağlar.
Sigorta Fonu, zarar eden traderların negatif bakiye yaşamalarını önlerken kâr eden traderların kazançlarını almasını sağlar. Örneğin Alice, 2.000$ teminatla 10x kaldıraçlı 20.000$ değerinde bir BNB long pozisyonu açtıysa ve piyasa düşüp Alice’in pozisyonu tasfiye edilirse, Sigorta Fonu zararını pozisyon kapatılana kadar karşılar. Böylece short pozisyonda olan Bob kazancını alır. Tasfiye ücretleri doğrudan Sigorta Fonu'na gider ve normal piyasa koşullarında fon sürekli büyür. Piyasa aşırı volatil olduğunda ve sistem tüm pozisyonları kapatamazsa, Sigorta Fonu potansiyel zararları karşılar.
Otomatik kaldıraç azaltma (auto-deleveraging), Sigorta Fonu gerektiği şekilde çalışamadığı nadir durumlarda karşı taraf tasfiyesi için kullanılan bir mekanizmadır. Bu durumda kâr eden traderlardan, zarar edenlerin zararlarını kapatmak için kârlarının bir kısmını ödemeleri istenebilir. Kripto piyasalarının doğası gereği böyle bir senaryodan tamamen kaçınılamayabilir.
Böyle bir durumda en yüksek kaldıraç ve kâra sahip pozisyonlar önce hedef alınır ve karşı taraf tasfiyesi, Sigorta Fonu tüm iflas eden pozisyonları karşılayamadığında son çare olarak uygulanır. Ancak çoğu ticaret sistemi otomatik kaldıraç azaltmayı önlemek için önlemler alır; bu önlemlerin detayları borsadan borsaya değişebilir.
Vadeli işlem sözleşmeleri, piyasadaki potansiyel risklere karşı korunmak veya short maruziyetten kâr sağlamak isteyen traderlar için değerli araçlardır. Geleneksel vadeli işlem sözleşmelerinin aksine, sürekli vadeli sözleşmelerin sona erme tarihi yoktur ve fiyatları genellikle spot piyasa ile benzer seviyelerde işlem görür. Genel olarak vadeli işlemler karmaşık enstrümanlardır ve traderların işlem yapmadan önce mekaniklerini ve piyasayı iyi anlamaları gerekir.