ABD Kripto Düzenlemesi 2026: SEC vs CFTC ve Piyasa Yapısı Tasarısı

Sadece bilgilendirme amaçlı — finansal veya hukuki tavsiye değildir.

2026'da ABD Kripto Düzenlemesi Neden Yeniden Gündemde

2026'da ABD'deki büyük soru "Kripto yasaklanacak mı?" değil. Soru, kim düzenliyor ve hangi kurallar çerçevesinde olduğudur. Bu yüzden "menkul kıymet" ile "dijital emtia" arasındaki sınırın nerede olduğuna dair mücadele yıllardır sürüyor. 

Kongre, bu gri alanı bir kripto piyasa yapısı tasarısıyla daraltmaya çalışıyor (kripto pazarının nasıl denetleneceğine dair kapsamlı bir “yol kuralları” önerisi).

Senato tarafında konu belirgin şekilde hızlandı: Senato Bankacılık Komitesi Başkanı Tim Scott geniş kapsamlı bir piyasa yapısı paketinin markup'ını duyurdu.

Kripto için SEC vs CFTC: Fark Nedir?

Basitleştirilmiş çerçeve şöyle görünüyor:

SEC (Securities and Exchange Commission) kriptoyu menkul kıymet perspektifiyle değerlendirir. Bir token kar beklentisiyle yatırım amacıyla satılıyorsa, SEC onu yatırım sözleşmesi olarak görme ve menkul kıymet piyasası gerekliliklerini uygulama eğilimindedir.

CFTC (Commodity Futures Trading Commission) tarihsel olarak emtiaları ve türevleri düzenler. Kripto tartışmalarında CFTC genellikle dijital emtialar ve işlem, marj ve takas etrafındaki piyasa kurallarının düzenleyicisi olarak konumlandırılır.

Pratikte anlaşmazlık tek bir soruya indirgenir: token bir menkul kıymet mi yoksa bir emtia mı (dijital emtia vs menkul kıymet)—dolayısıyla listeleyen platform için hangi kayıt rejimi geçerli olacaktır.

Kripto Piyasa Yapısı Tasarısı Nedir 

Bir piyasa yapısı tasarısı, tek bir çerçevede paketlemeye yönelik bir girişimdir:

• SEC ile CFTC yetkilerinin daha net bir ayrımı,
• bir tokenin ne zaman menkul kıymet ne zaman dijital emtia olduğuna dair tanımlar,
• piyasa altyapısı kuralları: borsalar, aracı kurumlar/tüccarlar, saklama kuruluşları, takas,
• sektör için bir “harita”: projelerin hangi açıklamaları sunması gerektiği ve platformların hangi kayıtları yapması gerektiği.

Amaç, tahmine dayalı düzenlemelerden resmi kriterlere geçmek—kanun yapıcıların sıkça dediği gibi net "yol kuralları" sağlamaktır.

ABD Kripto Piyasa Yapısı: Şimdiye Kadar Neler Oldu

2025'te Temsilciler Meclisi, denetimi ve emtia-menkul kıymet ayrımını netleştirmeye yönelik bir paket üzerinde oylama yaptı (kamuya açık özetler, bunun CFTC'nin rolü ve token sınıflandırması konusunda netliği genişletmek olduğunu belirtti).

Bu arada, Senato Bankacılık Komitesi ilkeler üzerinde çalıştı (Haziran 2025), ardından tartışma taslakları (yaz/sonbahar 2025) ve Ocak 2026 itibarıyla süreç markup aşamasına geçti.

Dijital Emtia vs Menkul Kıymet: Tasarı Sınırı Nasıl Çizmeye Çalışıyor

Çoğu piyasa yapısı önerisinde bir “köprü” fikri görürsünüz: bir token menkul kıymet benzeri çerçevede başlayabilir, ancak bir ağ daha merkeziyetsiz hale gelip tek bir kontrol grubuna daha az bağımlı hale geldikçe, onu daha çok dijital emtia olarak ele almanın bir yolu olmalıdır.

Düz İngilizceye çevrildiğinde:

• erken aşama projeler, açık bir “ihraççı”, getiri tarzı pazarlama ve merkezi kontrol varsa SEC perspektifinden kaçmakta genellikle zorlanır;
• daha ileri aşama ağlar, daha “emtia-benzeri” bir tokenin özellikle spot ve türevler açısından CFTC tarzı piyasa denetimine daha yakın bir çerçevede işlem görmesine dair daha net bir yol ister.

Howey Testi'nin Yeri (ve neden insanlar bundan hoşlanmıyor)

Kamu söyleminde Howey testi, başkalarının çabalarından kâr bekleniyorsa SEC'in bir tokeni menkul kıymet olarak ele alabileceğinin kısaltmasıdır. Memnuniyetsizlik testin kendisinden ziyade farklı bir döneme göre geliştirilmiş olmasındandır. 

Modern token sistemlerine uygulandığında belirsizlik yaratabilir; bu da işletmelerin listeleme, pazarlama ve dağıtım planlamasını zorlaştırır çünkü sonuç yoruma bağlı olabilir.

Borsalar ve Platformlar İçin Ne Değişebilir

Piyasa yapısı yasalaşırsa, altyapı için en büyük değişiklik muhtemelen daha net kayıt yolları olacaktır:

• menkul kıymet-benzeri tokenleri listeleyen platformlar → SEC'ye daha yakın bir çerçeve,
• dijital emtiaları listeleyen platformlar → CFTC/emtia tarzı bir rejime daha yakın,
• ayrıca açıklamalar, çıkar çatışmaları, saklama uygulamaları ve uyum standartlarıyla ilgili düzenlemeler.

Kullanıcılar için bu genellikle daha standartlaşmış listeleme kuralları, KYC/AML beklentileri ve raporlamalar şeklinde görülür—her borsanın işi farklı yapması daha az olur.

2026'da SEC vs CFTC: Yatırımcılar Neyi İzlemeli?

2026'da pratik yatırımcı yaklaşımı her tasarının son sonucunu tahmin etmeye çalışmak değil. Kurumsal sinyalleri takip etmektir:

• tasarının aşaması (ilkeler → taslak → markup → oylamalar),
• komiteler ve düzenleyicilerden gelen kamu açıklamaları,
• yaptırım ve denetim önceliklerindeki değişiklikler (SEC'in kriptoyu nasıl çerçevelediği dahil).

Özet

2026'da ABD kripto düzenlemesi, "piyasaların olgunlaşması" hikayesidir: kanun yapıcılar daha net kurallar istiyor ve SEC ile CFTC mücadelesi piyasa yapısı tasarısıyla daha resmi bir ayrılığa doğru itiliyor. Pratikte odaklanılması gereken üç şey var: tokenin muhtemel statüsü (menkul kıymet vs dijital emtia), işlem yerinin düzenleyici duruşu ve platformun uyum ve raporlama konusundaki şeffaflığı. Kural kitabının yarattığı sürprizler ne kadar azsa, risk içindeki "düzenleyici primi" o kadar küçük olur.