Automatisierte Market Maker (AMMs) erklärt

Automatisierte Market Maker nehmen im Bereich der dezentralen Finanzen (DeFi) eine bedeutende Rolle ein. Diese mechanischen Systeme sind jederzeit bereit, einen Preis zwischen zwei Assets zu stellen. Während Uniswap auf einer einfachen Formel basiert, verwenden AMMs wie Curve und Balancer komplexere Algorithmen.

AMMs ermöglichen nicht nur vertrauenslose Trades, sondern bieten auch die Möglichkeit für Einzelpersonen, als Market Maker aufzutreten. Indem man Liquidität in einen Liquidity-Pool einbringt, kann praktisch jeder am Handel als Market Maker teilnehmen und Gebühren für die Bereitstellung von Liquidität verdienen.

Die benutzerfreundliche und einfache Natur von AMMs hat ihre Bedeutung im DeFi-Bereich gefestigt. Das Konzept, Market Making zu dezentralisieren, passt ideal zur übergeordneten Vision von Kryptowährungen.

Grundlagen

Der Aufstieg von DeFi war bemerkenswert und zieht auf Plattformen wie Ethereum und BNB Smart Chain viel Aufmerksamkeit auf sich. Innerhalb dieses Ökosystems hat Yield Farming als Methode zur Token-Verteilung an Popularität gewonnen, während die Tokenisierung von BTC auf Ethereum und der Anstieg bei Flash-Loan-Volumina zusätzlichen Auftrieb verliehen haben. Gleichzeitig haben Protokolle von automatisierten Market Makern wie Uniswap beständig beeindruckende Handelsvolumina, ausreichende Liquidität und eine wachsende Nutzerbasis demonstriert.

Automatisierte Market Maker ermöglichen eine schnelle und mühelose Einrichtung von Märkten, etwa für den neuesten Food-Coin. Sie können mit traditionellen Orderbuch-Börsen konkurrieren und haben wiederholt starke Handelsvolumina, breite Liquidität und wachsende Nutzerzahlen gezeigt. Schauen wir uns das näher an.

Was ist ein Automated Market Maker?

Automatisierte Market Maker (AMMs) sind dezentrale Austauschprotokolle (DEX), die mathematische Formeln zur Preisbestimmung von Assets nutzen. Anstelle traditioneller Orderbücher verwenden AMMs Preisalgorithmen, um den Wert von Token zu ermitteln. Jedes AMM-Protokoll verwendet seine eigene Formel, wie etwa Uniswaps x * y = k, wobei x die Menge eines Tokens im Liquidity-Pool darstellt, y die Menge des anderen Tokens und k eine feste Konstante ist, um die Gesamtliquidität zu erhalten. Andere AMMs verwenden unterschiedliche Formeln, die an ihre Anwendungsfälle angepasst sind, doch das Grundprinzip bleibt gleich: Preise werden algorithmisch bestimmt.

Im Gegensatz zum traditionellen Market Making, das in der Regel etablierte Firmen mit umfangreichen Ressourcen und komplexen Strategien erfordert, dezentralisieren AMMs diesen Prozess und erlauben praktisch jedem, einen Markt auf einer Blockchain zu schaffen. Sie ermöglichen es Einzelpersonen, als Market Maker zu agieren, Liquidität bereitzustellen und im Gegenzug Gebühren zu verdienen. Durch die Dezentralisierung des Market Makings vereinfachen und demokratisieren AMMs den Prozess und entsprechen der DeFi-Vision.

Wie funktioniert ein AMM?

AMMs funktionieren anders als traditionelle Orderbuch-Börsen. Während beide Arten von Börsen Handelspaare wie ETH/DAI ermöglichen, arbeiten AMMs ohne einen spezifischen Kontrahenten. Anstatt mit einem anderen Händler zu interagieren, treten Nutzer direkt mit einem Smart Contract in Konflikt, der als Market Maker fungiert.

AMMs lassen sich als Peer-to-Contract-(P2C)-System betrachten. Sie beseitigen die Notwendigkeit klassischer Gegenparteien, da Trades zwischen Nutzern und Smart Contracts stattfinden. Da AMMs kein Orderbuch haben, fehlen konventionelle Ordertypen. Stattdessen wird der Preis eines Assets für Kauf oder Verkauf durch eine Formel bestimmt. Es ist erwähnenswert, dass zukünftige AMM-Designs versuchen könnten, diese Einschränkung zu adressieren.

Auch wenn traditionelle Gegenparteien nicht erforderlich sind, gibt es dennoch eine zentrale Rolle für die Erstellung des Marktes. Diese Verantwortung liegt bei den Liquidity Providern (LPs), die zur Liquidität des AMM-Ökosystems beitragen, indem sie Gelder in den Smart Contract einzahlen. LPs sind wichtige Nutzer, die die Verfügbarkeit von Assets sicherstellen und reibungslosen Handel auf der AMM-Plattform ermöglichen. Ihre Teilnahme ist entscheidend für die Aufrechterhaltung von Liquidität und Effizienz von AMMs.

Was ist ein Liquidity-Pool?

Liquidity Provider spielen eine zentrale Rolle in DeFi, indem sie Gelder in Liquidity-Pools einzahlen. Diese Pools dienen als Reservoirs von Assets, mit denen Trader interagieren können. LPs verdienen Gebühren aus den Trades, die innerhalb ihrer jeweiligen Pools stattfinden. Plattformen wie Uniswap verlangen beispielsweise, dass LPs einen gleichwertigen Wert von zwei Token einzahlen, etwa 50% ETH und 50% DAI, in den jeweiligen Pool.

Das Hinzufügen von Mitteln zu einem Liquidity-Pool ist ein einfacher Prozess, und die Belohnungen für LPs hängen vom jeweiligen Protokoll ab. Einige Plattformen erheben unterschiedliche Gebühren, um mehr Liquiditätsanbieter in ihre Pools zu locken. Die Bedeutung, Liquidität anzuziehen, liegt darin, Slippage zu reduzieren — also die potenzielle Preisverschiebung bei der Ausführung größerer Orders. Je mehr Liquidität im Pool vorhanden ist, desto geringer ist die Wahrscheinlichkeit erheblicher Slippage. Das zieht wiederum mehr Handelsvolumen an und erzeugt einen positiven Kreislauf.

Es ist wichtig zu beachten, dass die Slippage je nach Design des eingesetzten AMM variieren kann. AMMs nutzen mathematische Algorithmen, um die Preisbildung basierend auf den Verhältnisänderungen zwischen den Token im Liquidity-Pool nach jedem Trade zu bestimmen. Extreme Änderungen im Token-Verhältnis können zu höherer Slippage führen. Außerdem arbeiten AMMs mit Formeln wie x * y = k, sodass es unmöglich ist, alle Assets eines Liquidity-Pools aufzukaufen, falls die Menge eines Tokens sich der Null nähert. In solchen Fällen wird die Gleichung ungültig und verhindert die vollständige Entleerung des Pools.

Was ist Impermanent Loss?

AMMs können von Impermanent Loss betroffen sein, der auftritt, wenn sich das Preisverhältnis der in einen Pool eingezahlten Token ändert. Das Ausmaß des Verlusts hängt von der Größe der Verhältnisänderung ab. Um Impermanent Loss zu minimieren, wird empfohlen, Token mit ähnlichem Wert einzuzahlen, etwa Stablecoins oder Wrapped-Token, da dies eine enge Preisspanne wahrscheinlicher macht.

In Fällen, in denen sich das Verhältnis deutlich ändert, kann es für Liquidity Provider profitabler sein, die Token zu halten, anstatt sie in einen Pool einzubringen. Dennoch haben einige Uniswap-Pools wie ETH/DAI trotz ihrer Anfälligkeit für Impermanent Loss profitabel geblieben, dank der durch Handelsgebühren erzielten Erträge.

Der Begriff "impermanent loss" kann irreführend sein, da er suggeriert, Verluste könnten gemildert werden, falls die Assets zu ihren ursprünglichen Preisen zurückkehren. In Wirklichkeit sind Verluste jedoch permanent, wenn Gelder zu einem anderen Preisverhältnis abgezogen werden. Zwar können Handelsgebühren die Verluste teilweise ausgleichen, dennoch ist es wichtig, die Risiken der Liquiditätsbereitstellung sorgfältig abzuwägen.

Fazit

AMMs haben die DeFi-Branche revolutioniert, indem sie eine benutzerfreundliche und effiziente Möglichkeit geschaffen haben, Märkte zu generieren. Trotz einiger Einschränkungen gegenüber traditionellen Orderbuch-Börsen ist ihr Einfluss im Kryptobereich sehr wertvoll.

Obwohl aktuelle AMMs wie Uniswap, Curve und PancakeSwap bereits gut gestaltet sind, befinden sie sich noch in einem frühen Entwicklungsstadium. Die Zukunft verspricht noch innovativere AMM-Designs mit niedrigeren Gebühren, weniger Reibung und verbesserter Liquidität für alle DeFi-Teilnehmer. Diese Weiterentwicklungen dürften das Nutzererlebnis verbessern und zum kontinuierlichen Wachstum des DeFi-Ökosystems beitragen.