Circuit Breaker im Handel verstehen

Circuit-Breaker sind temporäre Maßnahmen, die an Börsen eingesetzt werden, um Panikverkäufe zu verhindern. In den USA gibt es drei Stufen von Circuit-Breakern, basierend auf dem Rückgang des S&P 500-Index: 7%, 13% und 20%. Diese Stufen sollen den Handel aussetzen. Circuit-Breaker können für einzelne Wertpapiere ausgelöst werden, unabhängig von der Richtung der Preisbewegung. Das Circuit-Breaker-System wurde nach früheren Krisen überarbeitet; der erste wurde nach einem Rückgang des Dow Jones Industrial Average um 23% am 19. Oktober 1987 eingeführt.

Grundlagen

Circuit-Breaker sind regulatorische Maßnahmen, die in Notfällen eingesetzt werden, um den Handel an Börsen vorübergehend zu pausieren. Ihr Zweck ist es, Panikverkäufe zu verhindern, die auch durch übermäßiges Kaufen ausgelöst werden können. Diese Maßnahmen gelten für einzelne Wertpapiere und Marktindizes wie den S&P 500. Circuit-Breaker arbeiten automatisch und setzen den Handel aus, wenn Kurse vordefinierte Schwellenwerte erreichen, und zwar an Börsen weltweit.

Wie funktionieren Circuit-Breaker?

Circuit-Breaker funktionieren ähnlich wie ihre elektrischen Gegenstücke im Haushalt, dienen im Handel aber als Notfallmaßnahme der Börsen. Bei einem signifikanten Kursrückgang unterbrechen diese Circuit-Breaker vorübergehend den Handel oder schließen ihn für den Rest des Handelstages. Dies gilt sowohl für einzelne Wertpapiere als auch für Marktindizes. Seit Februar 2013 gibt es marktweite Circuit-Breaker, die auf eintägige Rückgänge des S&P 500 reagieren. Ein Level-1-Rückgang tritt ein, wenn der Index 7% unter dem Schlusskurs fällt, Level 2 entspricht einem Rückgang von 13% und Level 3 einem Rückgang von 20%. Diese Stufen blieben bis März 2022 unverändert.

Level-1- oder Level-2-Circuit-Breaker unterbrechen den Handel an allen Börsen für 15 Minuten, außer wenn sie um oder nach 15:25 Uhr ausgelöst werden, in diesem Fall läuft der Handel weiter. Level-3-Circuit-Breaker hingegen stoppen den Handel für den Rest des Handelstages (9:30 Uhr bis 16:00 Uhr). Im Gegensatz zu marktweiten Circuit-Breakern werden Circuit-Breaker für einzelne Wertpapiere unabhängig von der Richtung der Preisbewegung ausgelöst. Exchange-Traded Funds (ETFs) gelten im Circuit-Breaker-System als einzelne Wertpapiere, obwohl sie Portfolios mehrerer Wertpapiere repräsentieren. Da alle Wertpapiere angehalten werden, wenn bestimmte Stufen erreicht werden, spricht man von marktweiten Circuit-Breakern.

Regulierung einzelner Wertpapiere durch Handelsspannenschwellen

Das aktuelle Circuit-Breaker-System reguliert einzelne Wertpapiere anhand akzeptabler Handelsspannen, wie in der untenstehenden Tabelle dargestellt. Wenn die Handelsaktivität für 15 Sekunden außerhalb dieser Spannen andauert, wird der Handel für fünf Minuten ausgesetzt. Der Referenzpreis wird anhand des Durchschnittspreises der vorangegangenen fünf Minuten bestimmt, wobei die maximale erlaubte Pause 10 Minuten beträgt.

Um dem höheren Handelsvolumen während der Eröffnungs- und Schlussphasen des Handelstages Rechnung zu tragen, werden die Bänder für die letzten 25 Minuten verdoppelt. Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat dieses System implementiert. Es ist als Limit-Up Limit-Down (LULD)-Mechanismus bekannt, der Schwellenwerte für akzeptablen Handel basierend auf dem Preis und der Listung des Wertpapiers festlegt.

Circuit-Breaker-Systemparameter

Kurzgeschichte der Circuit-Breaker

Circuit-Breaker wurden von Regulierungsbehörden als Reaktion auf größere Marktcrashs eingeführt. Nach dem Börsencrash am 19. Oktober 1987, bekannt als Black Monday, bei dem der Dow Jones Industrial Average (DJIA) an einem Tag um etwa 22,6% fiel, wurden die ersten Circuit-Breaker implementiert. Diese sollen den Handel während extremer Marktvolatilität vorübergehend stoppen.

Ein bekanntes Ereignis, das zu Aktualisierungen des Circuit-Breaker-Systems führte, war der sogenannte Flash Crash am 6. Mai 2010. Während dieses Vorfalls fiel der DJIA fast 1.000 Punkte und erholte sich innerhalb weniger Minuten wieder. Obwohl die Preise bis zum Marktschluss größtenteils wiederhergestellt wurden, wurde die Wirksamkeit der damaligen Circuit-Breaker in Frage gestellt, was die Regulierer veranlasste, das System zu überarbeiten und zu verbessern.

Eine bekannte Kritik an Circuit-Breakern

Einige Analysten kritisieren Circuit-Breaker und argumentieren, dass sie den Markt stören und künstliche Volatilität erzeugen. Ihrer Ansicht nach führen Circuit-Breaker zu einer Ansammlung von Aufträgen auf dem Limitniveau und verringern die Liquidität. Kritiker meinen, dass der Markt ohne Unterbrechungen ein stabileres Gleichgewicht herstellen würde.

Beispiel eines bekannten Circuit-Breakers

Im März 2020 kam es an der New York Stock Exchange (NYSE) mehrfach zu Handelsunterbrechungen durch Circuit-Breaker. Eine dieser Unterbrechungen wurde durch einen starken Marktrückgang ausgelöst, bei dem der S&P 500 beim Marktöffnen um mehr als 7% fiel. Dieser Rückgang war wahrscheinlich durch die weltweiten Auswirkungen der Coronavirus-Pandemie beeinflusst.

Wann wird ein marktweiter Circuit-Breaker ausgelöst?

Circuit-Breaker werden eingesetzt, um übermäßige Volatilität an den Märkten zu steuern. Wenn bestimmte vordefinierte Schwellenwerte erreicht werden, wird der Handel an allen Märkten vorübergehend ausgesetzt. Diese Schwellenwerte basieren typischerweise auf dem Rückgang eines breit gefassten Index wie des S&P 500. Ziel der Circuit-Breaker ist es, den Markt in Zeiten extremer Kursbewegungen zu stabilisieren.

Optionenmärkte und Circuit-Breaker

Wenn ein Circuit-Breaker im Aktienmarkt ausgelöst wird, wird auch der Handel in den entsprechenden gelisteten Optionsmärkten pausiert. Alle nach der Unterbrechung ausgeführten Transaktionen werden ungültig.

Unterscheiden sich die Regeln für Einzelwert-Circuit-Breaker?

Nach den SEC-Regeln wird eine Handelsunterbrechung für Aktien umgesetzt, wenn deren Preis innerhalb eines bestimmten Zeitfensters vordefinierte Schwellenwerte überschreitet. Die Schwellenwerte und die Dauer variieren je nach Faktoren wie dem Aktienpreis und der Kategorisierung, etwa Tier 1, Tier 2 oder anderen NMS-gelisteten Wertpapieren.

Fazit

Circuit-Breaker sind temporäre Maßnahmen an Börsen, die Panikverkäufe verhindern sollen und durch bedeutende Kursrückgänge ausgelöst werden. Das System wurde im Laufe der Zeit basierend auf früheren Marktcrashs überarbeitet, der erste Circuit-Breaker wurde nach dem Black Monday 1987 eingeführt. Während einige Analysten Circuit-Breaker wegen Marktstörungen kritisieren, argumentieren andere, dass sie helfen, den Markt in Phasen extremer Kursbewegungen zu stabilisieren.