Dezentrale Börse (DEX) einfach erklärt

Kryptowährungsbörsen folgen einem vertrauten Ablauf. Sie erstellen ein Konto mit Ihrer E-Mail-Adresse, wählen ein sicheres Passwort, durchlaufen den Verifizierungsprozess und können dann digitale Währungen handeln. Dezentrale Börsen bieten jedoch ein anderes Erlebnis und verzichten auf komplexe Anmeldungen. Bei diesen Börsen können Sie Kryptowährungen direkt zwischen Wallets tauschen, ohne Ein- oder Auszahlungen – die Einmischung Dritter ist minimal oder gar nicht vorhanden.

Auch wenn dezentrale Börsen eine gewisse Eingewöhnung erfordern und nicht immer alle gewünschten Assets verfügbar sind, wächst ihre Bedeutung mit technologischen Fortschritten und steigendem Interesse. Sie könnten zu zentralen Bausteinen der Krypto-Welt werden.

Grundlagen

Seit der Entstehung von Bitcoin spielen Börsen eine zentrale Rolle beim Ermöglichen von Transaktionen zwischen Käufern und Verkäufern. Diese Plattformen haben wesentlich zur Marktliquidität beigetragen und ermöglicht, faire Asset-Preise zu bilden. Anfangs hatten zentralisierte Börsen ein Monopol in diesem Bereich. Mit dem technischen Fortschritt sind jedoch zunehmend dezentrale Handelsinstrumente entstanden, die die Dominanz traditioneller Anbieter herausfordern.

Was ist eine dezentrale Börse?

Dezentrale Trades umfassen eine breite Palette von Peer-to-Peer-Swapping-Szenarien. Unser Fokus liegt jedoch auf Plattformen, die die Funktionalitäten zentralisierter Börsen nachbilden. Der Unterschied besteht darin, dass ihr Backend auf einer Blockchain läuft. In diesem dezentralen Modell übernimmt keine Instanz die Verwahrung Ihrer Gelder, und das Vertrauen in die Börse wird deutlich reduziert oder im Vergleich zu zentralen Angeboten sogar beseitigt.

Wie funktionieren zentralisierte Börsen aktuell?

Bei einer zentralisierten Börse können Sie Fiat-Währungen oder Kryptowährungen einzahlen. Beim Einzahlen von Krypto geben Sie jedoch die technische Kontrolle darüber ab. Sie können es nicht direkt auf der Blockchain ausgeben. Zudem besitzen Sie nicht die privaten Schlüssel zu Ihren Geldern und sind darauf angewiesen, dass die Börse Transaktionen für Sie signiert. Transaktionen finden nicht auf der Blockchain, sondern im System der Börse statt, was effizientes Trading ermöglicht. Diese Bequemlichkeit birgt jedoch das Risiko, Gelder durch Diebstahl oder Hacks zu verlieren. Trotz dieses Risikos vertrauen viele Nutzer bekannten Börsen mit starken Sicherheitsmaßnahmen.

Wie funktionieren dezentrale Börsen?

Dezentrale Börsen, oder DEXs, weisen sowohl Gemeinsamkeiten als auch deutliche Unterschiede zu zentralen Börsen auf. Es ist wichtig zu verstehen, dass es verschiedene Typen von DEXs gibt. Gemeinsam ist ihnen jedoch, dass Orders on-chain über Smart Contracts ausgeführt werden. Ein wesentlicher Vorteil von DEXs ist, dass Nutzer während des gesamten Handels die volle Verwahrung ihrer Gelder behalten, was Sicherheit und Kontrolle erhöht.

On-Chain-Orderbücher

Einige dezentrale Börsen arbeiten vollständig on-chain (hybride Ansätze werden wir später behandeln). Jede Order, Änderung und Stornierung wird in der Blockchain verzeichnet, was dieses Modell sehr transparent macht. Es entfällt das Vertrauen in Dritte, die Orders weiterleiten, und es sind keine Verschleierungsversuche möglich. Allerdings hat dieser Ansatz praktische Nachteile. Da jeder Knoten im Netzwerk jede Order dauerhaft speichern muss, entstehen Gebühren. Außerdem muss man darauf warten, dass ein Miner die Transaktion in die Blockchain einfügt, was zu einer umständlicheren Benutzererfahrung führen kann.

Einige sehen Front-Running als Schwachstelle dieses Modells. Front-Running tritt auf, wenn ein Insider Kenntnis von einer bevorstehenden Transaktion nutzt und vor dieser handelt, um einen Vorteil zu erzielen. In der Regel gilt dieses Verhalten als illegal. Während die Veröffentlichung in einem globalen Ledger traditionelle Front-Running-Möglichkeiten eliminiert, kann eine andere Angriffsform auftreten: Miner, die unbestätigte Orders einsehen, könnten priorisieren, eigene Orders vor anderen in die Blockchain aufzunehmen.

Off-Chain-Orderbücher

Off-Chain-Orderbuch-DEXs sind im Vergleich zu vollständig dezentralen Lösungen eher zentralisiert. Bei diesen DEXs werden Orders nicht direkt auf der Blockchain veröffentlicht, sondern an anderer Stelle gehostet. Der konkrete Ort des Orderbuchs hängt von der Implementierung ab. In einigen Fällen übernimmt eine zentrale Instanz die Kontrolle über das Orderbuch. Das eröffnet Möglichkeiten für bösartige Aktivitäten wie Front-Running oder Ordermanipulation, wobei die Nutzer dennoch von nicht-kustodialer Aufbewahrung profitieren.

Ein prominentes Beispiel ist das 0x-Protokoll, das für ERC-20- und andere Tokens auf der Ethereum-Blockchain konzipiert ist. Anstatt selbst als einzelne DEX zu fungieren, stellt das 0x-Protokoll ein Framework für sogenannte Relayer bereit, die Off-Chain-Orderbücher betreiben. Mithilfe von 0x-Smart-Contracts und weiteren Tools greifen diese Relayer auf einen geteilten Liquiditätspool zu und leiten Orders zwischen Nutzern weiter. Die eigentliche Ausführung des Trades erfolgt on-chain, sobald Parteien gematcht sind. Aus Sicht der Nutzerfreundlichkeit bieten Off-Chain-Orderbuch-DEXs Vorteile gegenüber rein on-chain-basierten Lösungen: sie sind weniger durch Blockzeiten limitiert, da sie die Blockchain nicht so stark belasten. Dennoch findet die Abwicklung der Trades on-chain statt, sodass die Geschwindigkeit weiterhin langsamer ist als bei zentralen Börsen.

Automatisierte Market Maker (AMM)

Im Bereich dezentaler Börsen bringt das Modell der Automated Market Maker (AMM) frischen Wind, indem es die Abhängigkeit von traditionellen Orderbüchern aufhebt. Stattdessen basieren AMMs auf Nutzerinteraktion, Spieltheorie und algorithmischer Logik.

Die Details der AMMs variieren je nach Implementierung, üblich ist jedoch die Nutzung von Smart Contracts und innovativen Anreizen zur Nutzeraktivierung. Heutige AMM-basierte DEXs sind auf Benutzerfreundlichkeit ausgelegt und integrieren sich nahtlos mit beliebten Wallets wie MetaMask oder Trust Wallet. Wichtig ist jedoch: Trotz des vereinfachten Nutzererlebnisses erfordern Trades auf AMMs, wie bei anderen dezentralen Börsen auch, On-Chain-Transaktionen zur Abwicklung.

Vorteile und Nachteile von DEXs

Vorteile von DEXs

1. Keine KYC: Anders als viele Börsen, die KYC-/AML-Anforderungen stellen, arbeiten DEXs häufig ohne Identitätsnachweise oder Adressnachweise. Das bietet Vorteile in Sachen Privatsphäre und Zugänglichkeit, da Nutzer ohne persönliche Dokumente handeln können.
2. Kein Gegenparteirisiko: DEXs verwahren keine Kundengelder, wodurch das Risiko katastrophaler Sicherheitsverletzungen reduziert wird und sensible persönliche Daten geschützt bleiben. Selbst im Falle eines Hacks bleiben die Gelder der Nutzer sicher, solange diese ihre Schlüssel kontrollieren.
3. Nicht gelistete Tokens: DEXs ermöglichen den Handel mit Tokens, die auf zentralen Börsen nicht gelistet sind, sofern Nachfrage und Angebot für diese Tokens bestehen.

Nachteile von DEXs

1. Benutzerfreundlichkeit: DEXs sind allgemein weniger benutzerfreundlich als traditionelle Börsen. Zentrale Plattformen bieten Echtzeit-Trades, die nicht von Blockzeiten abhängen, während Neulinge mit non-kustodialen Wallets und den damit verbundenen Prozessen kämpfen können.
2. Handelsvolumen und Liquidität: Zentrale Börsen haben nach wie vor deutlich höhere Handelsvolumina und Liquidität. In DEXs können Handelspaare und faire Preise für bestimmte Krypto-Assets eingeschränkt sein, was es schwieriger macht, passende Trades zu finden.
3. Gebühren: Obwohl Gebühren auf DEXs nicht immer höher sind, können sie durch Netzüberlastung oder die Nutzung on-chain-basierter Orderbücher beeinflusst werden und so zu höheren Transaktionskosten führen.

Es ist wichtig zu erwähnen, dass der Kryptowährungsmarkt dynamisch ist und sich das Umfeld durch neue Technologien und Verbesserungen in Benutzerfreundlichkeit, Liquidität und Gebühren verändern kann.

Fazit

Im Laufe der Jahre sind zahlreiche dezentrale Börsen entstanden, die jeweils frühere Versionen verbessern, um das Nutzererlebnis zu optimieren und robustere Handelsplattformen zu schaffen. Das Grundprinzip der DEXs passt gut zum Gedanken der Selbstsouveränität, da Nutzer ohne Drittparteien handeln können.

Der Aufstieg von Decentralized Finance hat wesentlich zur verstärkten Nutzung von Ethereum-basierten DEXs beigetragen. Dieser Zuwachs an Nutzung signalisiert eine wachsende Dynamik, die voraussichtlich weitere Innovationen in der gesamten Branche antreiben wird.