Die Vergangenheit der Ratingagenturen enthüllt
Credit-Ratings dienen sowohl Privatanlegern als auch institutionellen Investoren als wertvolle Instrumente, um die Fähigkeit von Anleiheemittenten und Schuldnern einzuschätzen, ihren Verpflichtungen nachzukommen. Ratingagenturen (CRAs) spielen dabei eine zentrale Rolle, indem sie objektive Buchstabenbewertungen vergeben und unabhängige Analysen zu Unternehmen und Staaten erstellen, die solche Wertpapiere ausgeben. Werfen wir einen Blick auf die Geschichte dieser Ratings und Agenturen in den USA, die sich weltweit etabliert haben, um Investoren zu unterstützen.
Grundlagen
Ratingagenturen liefern Anlegern wichtige Erkenntnisse über die Zahlungsfähigkeit von Emittenten von Anleihen und Schuldtiteln. Sie bieten außerdem relevante Informationen zur Staatsverschuldung von Ländern. Die Branche ist konzentriert und wird von drei großen Agenturen dominiert: Moody's, Standard & Poor's und Fitch. Regulatorische Maßnahmen wie der Credit Rating Agency Reform Act von 2006 überwachen interne Prozesse, Aufzeichnungspflichten und Geschäftspraktiken. Aufgrund ihrer Rolle in der Finanzkrise und der Großen Rezession standen diese Agenturen unter intensiver Beobachtung und regulatorischem Druck.
Ratings entschlüsseln: Bewertungen von Staaten und Schuldnern
Sovereign-Ratings beurteilen die Kreditwürdigkeit eines Landes unter Berücksichtigung wirtschaftlicher Bedingungen, ausländischer Investitionen, politischer Stabilität und mehr. Institutionelle Investoren stützen ihre Anlageentscheidungen auf diese Bewertungen. Ebenso werden Ratings für Unternehmen und einzelne Wertpapiere vergeben, wobei Kurz- und Langfristverpflichtungen analysiert werden. Diese Einschätzungen helfen Anlegern, fundierte Entscheidungen über verschiedene Investitionsoptionen zu treffen.
Dominierende Akteure im Ratingmarkt
Im Ratingmarkt haben drei große Agenturen – Moody's, Standard & Poor's und Fitch – maßgeblichen Einfluss. Ihre Aufgabe ist es, sowohl Kreditnehmern als auch Kreditgebern verlässliche Informationen über Risiken bestimmter Schuldenarten zu liefern und so Vertrauen in den Markt zu schaffen.
Fitch: Eine führende Ratingagentur
Als eine der drei global führenden Ratingagenturen ist Fitch in New York und London tätig. Fitch bewertet Unternehmensverschuldung und deren Anfälligkeit gegenüber Faktoren wie Zinsänderungen. Länder lassen sich zudem von Fitch und anderen Agenturen bewerten, um ihren Finanzstatus, ihre politische Stabilität und wirtschaftliche Lage einzuschätzen.
Fitchs Investment-Grade-Ratings reichen von AAA bis BBB und signalisieren ein sehr geringes bis geringes Risiko eines Zahlungsausfalls. Non-Investment-Grade-Ratings reichen von BB bis D, wobei D einen tatsächlichen Zahlungsausfall anzeigt.
Der Weg von Fitch: Von Pionierpublikationen zur globalen Ratingagentur
Die Fitch Publishing Company, gegründet von John Knowles Fitch im Jahr 1913, lieferte der Investmentbranche wichtige Finanzstatistiken durch das "The Fitch Stock and Bond Manual" und "The Fitch Bond Book".
1923 führte Fitch das bahnbrechende Ratingsystem von AAA bis D ein, das später zum Branchenstandard wurde.
Ende der 1990er Jahre machte sich Fitch auf den Weg, eine umfassende globale Ratingagentur zu werden. Das Unternehmen fusionierte mit der IBCA aus London, einer Tochter von Fimalac, einem französischen Holdingunternehmen. Zudem übernahm Fitch Wettbewerber wie Thomson BankWatch und Duff & Phelps Credit Ratings.
Ab 2005 baute Fitch seine Aktivitäten aus und gründete Tochtergesellschaften für Enterprise Risk Management, Datenservices und Schulungen für die Finanzindustrie. Diese Expansion begann mit der Übernahme des kanadischen Unternehmens Algorithmics und führte zur Gründung von Fitch Solutions und Fitch Training (heute Fitch Learning).
Die Welt von Moody's: Bewertung von Schuldtiteln
Moody's Investors Service verwendet ein eigenes System, um Länder- und Unternehmensschulden mit Buchstabenrängen zu versehen. Investment-Grade reicht von der höchsten Note Aaa bis Baa3 und signalisiert die Fähigkeit des Schuldners, kurzfristige Schulden zu bedienen. Spekulative Grade, auch High-Yield oder Junk genannt, liegen unterhalb des Investment-Grades und reichen von Ba1 bis C, wobei die Wahrscheinlichkeit der Rückzahlung mit sinkender Note abnimmt.
Moody's Investors Service: Ein historischer Überblick
Im Jahr 1900 veröffentlichte John Moody and Company das "Moody's Manual", das wichtige Statistiken und allgemeine Daten zu Aktien und Anleihen verschiedener Branchen lieferte. Das Manual wurde zu einer landesweiten Publikation bis zum Börsencrash von 1907. 1909 erweiterte Moody sein Angebot mit "Moody's Analyses of Railroad Investments", das analytische Informationen zum Wert von Wertpapieren bereitstellte. Dies legte den Grundstein für Moody's Investors Service im Jahr 1914, das Ratings für zahlreiche Staatsanleihemärkte anbot. In den folgenden Jahrzehnten weitete Moody's seine Dienstleistungen erheblich aus und begann in den 1970er Jahren, Commercial Paper und Bankeinlagen zu bewerten und entwickelte sich zur heutigen großen Ratingagentur.
Standard & Poor's: Definition von Ratings
Standard & Poor's (S&P) bewertet Unternehmens- und Staatsverschuldung mit 17 verschiedenen Ratings. Ratings von AAA bis BBB- gelten als Investment Grade und zeigen eine starke Rückzahlungsfähigkeit an. Bewertungen von BB+ bis D werden als spekulativ eingestuft und weisen ein höheres Ausfallrisiko auf, wobei D die niedrigste Bewertung darstellt.
Die Entwicklung von Standard & Poor's
1860 veröffentlichte Henry Varnum Poor die "History of Railroads and Canals in the United States" und legte damit die Grundlage für die spätere Wertpapieranalyse. Standard Statistics entstand 1906 und publizierte Ratings für Unternehmens-, Staats- und Kommunalanleihen. 1941 fusionierte es mit Poor's Publishing zur Standard and Poor's Corporation. 1966 übernahm The McGraw-Hill Companies Standard and Poor's. Heute ist die Agentur vor allem für den S&P 500 Index bekannt, ein wichtiges Instrument für Anleger und ein Indikator der US-Wirtschaft.
Entwicklung der Nationally Recognized Statistical Rating Organizations (NRSROs)
In den 1970er Jahren erfuhr die Ratingbranche bedeutende Veränderungen. Agenturen erkannten den Wert objektiver Ratings, von denen sowohl Emittenten als auch Investoren profitieren. Um Kosten zu decken und die Nachfrage nach statistischen und analytischen Dienstleistungen zu befriedigen, begannen die Agenturen, Gebühren für Ratings zu erheben.
1975 wurden zur Erleichterung der Kapital- und Liquiditätsanforderungen der SEC die nationally recognized statistical rating organizations (NRSROs) etabliert. Finanzinstitute konnten ihre Kapitalanforderungen erfüllen, indem sie in Wertpapiere mit günstigen NRSRO-Ratings investierten, was durch verstärkte regulatorische Aufsicht abgesichert wurde. Dies förderte das Wachstum und die Expansion der Branche.
Regulierung und Gesetzgebung für Ratingagenturen
Die Regulierung großer CRAs erfolgt auf internationaler Ebene. Der Credit Rating Agency Reform Act von 2006 gab der SEC die Befugnis, interne Prozesse, Aufzeichnungen und bestimmte Geschäftspraktiken zu regulieren. Der Dodd-Frank Act von 2010 erweiterte die SEC-Befugnisse und verlangte die Offenlegung von Rating-Methodologien.
Die EU verfügt nicht über eine einzelne Behörde für die CRA-Regulierung, sondern stützt sich auf verschiedene Richtlinien wie die Capital Requirements Directive von 2006. Die European Securities and Markets Authority überwacht die meisten dieser Richtlinien und Verordnungen.
Ratingagenturen und die Finanzkrise
Die Finanzkrise und die Große Rezession 2007–2009 führten zu intensiver Kritik und verstärkter Regulierung für Ratingagenturen. Ihre zu optimistischen Bewertungen von Mortgage-Backed Securities (MBS) wurden für Fehlinvestitionen verantwortlich gemacht und trugen zum Zusammenbruch des Subprime-Hypothekenmarkts bei. Kritiker warfen den Agenturen vor, Profit und Marktanteile über Genauigkeit zu stellen.
Auch der Umgang der Agenturen mit europäischen Staatsratings geriet under scrutiny, insbesondere nach Herabstufungen für Länder wie Griechenland und Portugal während der Schuldenkrise. Einige argumentieren, dass regulatorische Vorgaben ein Oligopol geschaffen und kleineren Agenturen den Markt erschwert haben.
In der EU gibt es inzwischen Regelungen, die CRAs für fehlerhafte oder fahrlässige Ratings, die Anleger schädigen, zur Verantwortung ziehen.
Fazit
Anleger verlassen sich auf Ratingagenturen, um objektive und verlässliche Informationen auf Basis fundierter Analysen zu erhalten. Diese Agenturen halten sich an Meldepflichten und Vorgaben der Aufsichtsbehörden, um Transparenz und Verlässlichkeit sicherzustellen.
Die Analysen und Einschätzungen verschiedener Ratingagenturen liefern wertvolle Einblicke, mit deren Hilfe Anleger Risiken und Chancen in unterschiedlichen Anlageumfeldern bewerten können. Mit diesen Informationen sind Investoren in der Lage, fundierte Entscheidungen über Länder, Branchen und Wertpapiere für ihre Anlagen zu treffen.