Vor- und Nachteile von Nullkupon-US-Staatsanleihen

Nullkupon-US-Staatsanleihen, oft als Treasury-Zeros oder einfach Zeros bezeichnet, verzeichnen bei Kursrückgängen an den Aktienmärkten häufig deutliche Preisaufschwünge. Bei aggressiven Zinssenkungen durch die Federal Reserve können sie erhebliche Kursgewinne erzielen. Im umgekehrten Fall, wenn die Federal Reserve die Zinsen anhebt, können diese Treasury-Zeros spürbar an Wert verlieren. Der Kauf von Treasury-Zeros ist durch die Einführung von Exchange-Traded Funds (ETFs) deutlich einfacher geworden.

Grundlagen

Nullkupon-US-Staatsanleihen, allgemein als Treasury-Zeros bekannt, tendieren zu starken Kursanstiegen, wenn Aktienkurse fallen. Diese Anleihen reagieren sehr stark auf Zinsänderungen. Trotz gewisser Risiken liegen ihre Vorteile in einer Reihe positiver Eigenschaften für Anleger.

Besondere Vorteile von Nullkupon-Staatsanleihen

Bei Zinssenkungen der Federal Reserve steigen Treasury-Zeros deutlich im Kurs, was sie zu einem effektiven Schutz für Aktienportfolios macht. Die Empfindlichkeit des Anleihekurses gegenüber Zinsänderungen steht in umgekehrtem Verhältnis zu den Zinszahlungen und in direktem Verhältnis zur Laufzeit. Folglich zeigen Nullkupon-Anleihen mit langen Laufzeiten (typischerweise 20 bis 30 Jahre) und ohne Zinszahlungen die höchste Zinsänderungssensitivität.

In wirtschaftlichen Abschwüngen senkt die Federal Reserve oft die Zinsen, um die Wirtschaft zu stimulieren. Während dies Anleihekurse steigen lassen sollte, befinden sich Unternehmens- und Schwellenländeranleihen häufig im Rückgang wegen erhöhter Ausfallrisiken. US-Staatsanleihen gelten als frei von Ausfallrisiko, und die Fed kauft sie mitunter direkt, um das Wachstum zu stützen. In solchen Szenarien können langlaufende Treasury-Zeros von diesem günstigen Umfeld besonders profitieren.

Nullkupon-US-Staatsanleihen können bei aggressiven Zinssenkungen der Fed erhebliche Wertzuwächse erzielen. Diese Gewinne können Verluste aus Aktienanlagen mehr als ausgleichen, wodurch Treasury-Zeros für Aktienanleger als Absicherungsinstrument attraktiv sind. Darüber hinaus bieten sie solide langfristige Renditen, ähnlich wie langlaufende Treasuries. Für Anleger, die auf fallende Märkte setzen, übertreffen Treasury-Zeros häufig inverse ETFs und das Leerverkaufen von Aktien.

Besondere Herausforderungen von Nullkupon-Staatsanleihen

Nullkupon-Staatsanleihen weisen aufgrund ihrer hohen Zinsänderungssensitivität ein außergewöhnlich hohes Zinsrisiko auf. Ein Anstieg der Zinsen durch die Federal Reserve kann zu erheblichen Kursverlusten führen, verstärkt durch das Fehlen von Zinszahlungen, die diese Auswirkungen abmildern könnten.

Allein betrachtet haben Nullkupon-US-Staatsanleihen ein ungünstiges Risiko-Rendite-Profil. Trotz ihrer erhöhten Volatilität liefern langlaufende Nullkupon-Staatsanleihen geringere Langfristrenditen als herkömmliche US-Treasuries. Zudem besteht keine Garantie, dass sie in Phasen schwacher Aktienmärkte an Wert gewinnen.

Außerdem sind Treasury-Zeros einem erheblichen Inflationsrisiko ausgesetzt, was ein bekanntes Problem für den Anleihemarkt darstellt. Diese Papiere gehören zu den aggressiveren Anlagen im Anleihemarkt, sofern nicht Hebel oder Derivate eingesetzt werden. Längere Perioden hoher Inflation gehen typischerweise mit wiederholten Zinserhöhungen einher, was zu bedeutenden Verlusten bei Nullkupon-Staatsanleihen führen kann. Zudem untergräbt Inflation den Kapitalwert dieser Anleihen.

Kauf von Nullkupon-Anleihen

ETFs haben den Erwerb von Treasury-Zeros vereinfacht und für Anleger komfortabler gemacht. Ein Beispiel ist der Vanguard Extended Duration Treasury ETF (EDV), der 2008 aufgrund der Zinssenkungen der Federal Reserve während der Finanzkrise rund 70 % zulegen konnte.

Für Anleger, die an den Renditen von Nullkupon-Staatsanleihen partizipieren möchten, bietet sich beispielsweise der PIMCO 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index ETF (ZROZ) an. Alternativ sind klassische Wege zum Kauf von Treasury-Zeros weiterhin verfügbar. Diese kuponlosen Staatsanleihen können direkt bei der Treasury zum Zeitpunkt der Emission oder später am Sekundärmarkt über ein Brokerage-Konto erworben werden. Diverse andere Arten von Nullkupon-Anleihen sind ebenfalls über ein Brokerage-Konto zugänglich.

Alternative Varianten von Nullkupon-Anleihen

Nullkupon-Anleihen decken ein breites Spektrum ab und werden von Bundes-, Landes- sowie Kommunalbehörden und Unternehmen ausgegeben. Zu den bekannten Nullkupon-Anleihen gehören die Series EE Savings Bonds, früher beliebte Geschenke für Kinder, die durch ihre Verfügbarkeit in kleinen Stückelungen auffielen.

Früher konnten Käufer eine $50-Anleihe für nur $25 erwerben und nach einigen Jahren erhielt man $50 bei Fälligkeit. Obwohl das Sparanleihenprogramm inzwischen elektronisch abgewickelt wird, illustriert es die Funktionsweise von Nullkupon-Anleihen gut. Auch Unternehmen emittieren Nullkupon-Anleihen, darunter besondere Varianten wie wandelbare Anleihen, die in Unternehmensaktien umgewandelt werden können. Banken und Broker betreiben einen Prozess namens "stripping," bei dem sie den Coupon von einer herkömmlichen Anleihe abtrennen, um ein Paar separater Wertpapiere zu schaffen.

Allgemeine Vorteile von Nullkupon-Anleihen

Trotz fehlender Zinszahlungen sind Nullkupon-Anleihen aufgrund ihrer deutlichen Abschläge auf den Nennwert attraktiv. Beispielsweise kann eine Anleihe mit einem Nennwert von $20.000 für erheblich weniger als die Hälfte des Nominalwerts erworben werden. Zudem bieten diese Anleihen steuerliche Vorteile. Wenn sie von einer staatlichen Stelle ausgegeben werden, ist die Zinsertragssubstanz oft von der Bundes-Einkommensteuer befreit und in der Regel auch von Staats- und Kommunalsteuern ausgenommen. Viele lokale Gebietskörperschaften sind bedeutende Emittenten solcher Anleihen; einige davon sind dreifach steuerfrei und schützen Einkünfte vor Bundes-, Landes- und Lokalbesteuerung.

Es ist jedoch zu beachten, dass Zinserträge aus Unternehmens-Nullkupon-Anleihen steuerpflichtig sind. Nullkupon-Anleihen eignen sich außerdem gut für Anleger, die einen spezifischen zukünftigen Geldbetrag benötigen, etwa zur Finanzierung eines Studiums. Durch den Kauf von Nullkupon-Anleihen mit Fälligkeit zum erwarteten Zeitpunkt des Bedarfs können finanzielle Ziele gezielt erreicht werden.

Darüber hinaus sind Nullkupon-Anleihen attraktiv für Anleger, die Vermögen an Erben weitergeben und dabei Einkommens- und Schenkungssteuern minimieren möchten. Als Geschenk verwendet, nutzt der Schenker nur einen Teil seines jährlichen Schenkungsfreibetrags, während der Empfänger bei Fälligkeit eine deutlich höhere Summe erhält. Steuerbefreite Nullkupon-Anleihen sind auch sinnvolle Zuwendungen für Kinder mit zu versteuerndem Jahreseinkommen, da sie Einkommen verschaffen, ohne die Steuerlast zu erhöhen.

Mögliche Nachteile von Nullkupon-Anleihen

Anleger sollten Papiere von kreditwürdigen Emittenten priorisieren, insbesondere da Nullkupon-Anleihen oft sehr lange Laufzeiten über Jahrzehnte haben. Manche enthalten Klauseln für vorzeitige Auszahlungen, sogenannte "Calls." Das Bewusstsein über solche Bestimmungen ist wichtig für Anleger, die bestimmte Auszahlungen zu festgelegten Terminen erwarten und um Call-Risiken zu minimieren.

Weiterhin unterliegen die Tagespreise von Nullkupon-Anleihen Schwankungen am Markt, sodass Anleger, die vor Fälligkeit verkaufen, Beträge erhalten können, die über oder unter ihrer ursprünglichen Investition liegen. Diese Marktvolatilität ist auf das Fehlen periodischer Zinszahlungen zurückzuführen, wodurch Nullkupon-Anleihen im Vergleich zu konventionellen Anleihen unruhiger sind. Werden sie jedoch bis zur Fälligkeit gehalten, bleibt die Auszahlung konstant und vorherbestimmt.

Steuerliche und investmentbezogene Aspekte bei Nullkupon-Treasuries

Steuerlich werden Nullkupon-Treasuries so behandelt, als würden sie jährliche Zinserträge abwerfen, obwohl bis zur Fälligkeit keine regelmäßigen Auszahlungen erfolgen. Das IRS verlangt die Meldung der fiktiven Zinserträge, und es besteht die Verpflichtung, die Steuer auf die anteilige Differenz zwischen Kaufpreis und späterem Rückzahlungswert zu entrichten.

Anleger schätzen den Kauf von Nullkupon-US-Staatsanleihen wegen ihrer höheren Sensitivität gegenüber Zinsänderungen im Vergleich zu herkömmlichen Kuponanleihen. Diese Sensitivität ermöglicht es, auf Zinsbewegungen zu spekulieren und gegebenenfalls höhere Renditen zu erzielen als mit Kuponanleihen.

Innerhalb der Treasuries gibt es drei Kategorien: Bonds, Notes und Bills, die sich durch unterschiedliche Laufzeiten auszeichnen. Bonds haben lange Laufzeiten, typischerweise 20 bis 30 Jahre; Notes weisen mittelfristige Laufzeiten von zwei bis fünf Jahren auf; und Bills laufen innerhalb eines Jahres zur Fälligkeit.

Fazit

Nullkupon-Treasuries bieten eine besondere Anlagechance mit spezifischen steuerlichen Implikationen. Trotz des Fehlens periodischer Zinszahlungen verlangt das IRS die steuerliche Behandlung, als würden diese Anleihen jährliche Zinserträge erzeugen, was die Meldung fiktiver Erträge und entsprechende Steuerzahlungen erforderlich macht. Die erhöhte Sensitivität von Nullkupon-Treasuries gegenüber Zinsänderungen macht sie für Anleger interessant, die von wechselnden Zinsumfeldern profitieren möchten und potenziell höhere Renditen gegenüber traditionellen Kuponanleihen anstreben. Zudem umfasst das Angebot an Treasury-Wertpapieren verschiedene Optionen wie Bonds, Notes und Bills, die für unterschiedliche Anlagehorizonte geeignet sind. Ein Verständnis dieser steuerlichen und investitionsbezogenen Nuancen ist entscheidend, um fundierte Entscheidungen im dynamischen Umfeld der Treasury-Märkte zu treffen.