Warum geben Unternehmen Anleihen aus?
Um Kapital zu beschaffen, können Unternehmen Aktien oder Anleihen ausgeben. Die Ausgabe von Anleihen, eine Form der Fremdfinanzierung, ist in der Regel kostengünstiger als Eigenkapitalfinanzierung und erfordert nicht die Abgabe von Unternehmensanteilen oder Kontrolle. Alternativ können Unternehmen einen Bankkredit aufnehmen, doch Anleihen bieten meist mehr Flexibilität. Sie lassen sich in verschiedenen Formen und Laufzeiten strukturieren und bieten somit Vorteile gegenüber herkömmlichen Bankkrediten.
Basics
Die Mittelbeschaffung für Unternehmen kann auf verschiedene Weise erfolgen, unter anderem durch die Ausgabe von Anleihen. Als Finanzvertrag zwischen einer Gesellschaft und einem Investor fungiert eine Anleihe im Grunde als Darlehen. Der Investor stellt der Gesellschaft einen bestimmten Kapitalbetrag für einen festgelegten Zeitraum zur Verfügung und erhält im Gegenzug regelmäßige Zinszahlungen. Am Ende der Laufzeit zahlt das Unternehmen das Kapital zurück.
Die Entscheidung für die Ausgabe von Anleihen statt anderer Finanzierungsformen wird von mehreren Faktoren beeinflusst. Eine umfassende Bewertung der Eigenschaften und Vorteile von Anleihen im Vergleich zu anderen gängigen Finanzierungsstrategien liefert nützliche Erkenntnisse. Diese Analyse erklärt, warum Unternehmen häufig auf Anleihen zurückgreifen, wenn sie finanzielle Mittel für Unternehmensprojekte benötigen.
Vergleich: Anleihen vs. Banken
Wenn es um Fremdkapital geht, denken viele zunächst an Bankkredite, doch Unternehmen bevorzugen oft die Ausgabe von Anleihen. Ein Grund dafür ist, dass die Zinssätze für Anleiheinvestoren in der Regel unter denen von Banken liegen. Die Minimierung von Zinsaufwendungen ist für Unternehmen entscheidend, um Gewinne zu maximieren. Daher entscheiden sich selbst finanziell stabile Firmen, die scheinbar kein zusätzliches Kapital benötigen, häufig für Anleihen, da sie auf diese Weise größere Summen zu günstigen Konditionen aufnehmen und in Wachstum oder Projekte investieren können.
Außerdem bietet die Ausgabe von Anleihen den Unternehmen mehr operative Flexibilität als Bankkredite. Im Gegensatz zu Bankdarlehen sind Anleihen oft frei von strikten Auflagen, wie etwa Beschränkungen bei der Aufnahme weiterer Schulden oder bei Firmenübernahmen bis zur vollständigen Rückzahlung des Kredits. Solche Auflagen können die Geschäftstätigkeit einschränken und strategische Optionen limitieren. Die Ausgabe von Anleihen befreit Unternehmen von solchen Beschränkungen und ermöglicht die Kapitalaufnahme ohne diese Einschränkungen.
Vergleich: Anleihen vs. Aktien
Bei der Ausgabe von Aktien bieten Unternehmen Anteilseignern Eigentumsrechte im Austausch gegen Kapital und verfolgen damit eine weitere beliebte Finanzierungsstrategie. Ein wesentlicher Vorteil der Aktienemission ist, dass die erhaltenen Mittel nicht zurückgezahlt werden müssen. Dennoch gibt es Nachteile bei der Ausgabe neuer Aktien, die Anleihen attraktiver machen können.
Unternehmen können wiederholt neue Anleihen ausgeben, ohne Eigentumsverhältnisse oder operative Abläufe zu verändern. Dagegen erhöht die Ausgabe von Aktien die Anzahl der ausstehenden Anteile und verteilt künftige Gewinne auf eine größere Investorenbasis. Diese Verwässerung kann zu sinkendem Gewinn je Aktie (EPS) führen, ein aussagekräftiger Indikator für die finanzielle Lage eines Unternehmens, dessen Rückgang normalerweise negativ bewertet wird. Zudem führt eine größere Aktionärsbasis oft zu einem geringeren Wert einzelner Aktien, was für renditesuchende Anleger unattraktiv ist. Mit Anleihen können Unternehmen solche Effekte vermeiden.
Weitere Einblicke in Anleihen
Die Emission von Anleihen ermöglicht es, viele Gläubiger effizient zu gewinnen, was die Verwaltung vereinfacht, da alle Anleihegläubiger häufig identische Bedingungen hinsichtlich Zinssatz und Laufzeit erhalten. Unternehmen profitieren zudem von der Vielfalt an verfügbaren Anleihetypen, was ihre Anpassungsfähigkeit unterstreicht.
Die Zinssätze von Anleihen hängen vor allem von zentralen Faktoren wie Kreditwürdigkeit und Laufzeit ab. Kurzfristiger Finanzierungsbedarf wird durch Anleihen mit kurzer Laufzeit gedeckt, während kreditwürdige Unternehmen für langfristige Finanzierungen Anleihen mit Laufzeiten von bis zu 30 Jahren oder mehr ausgeben. Ewige Anleihen ohne Fälligkeitsdatum, die unbegrenzte Zinszahlungen leisten, sind ebenfalls möglich.
Die Kreditqualität, beeinflusst durch die finanzielle Lage eines Unternehmens und die Laufzeit, hat großen Einfluss auf die Zinssätze. Bessere Bonität und kürzere Laufzeiten führen typischerweise zu niedrigeren Zinszahlungen, während schlechtere finanzielle Verhältnisse und langfristige Verschuldung höhere Zinssätze erfordern, um Investoren anzuziehen.
Arten von Anleihen
Zu den interessanten Optionen für Unternehmen gehört die Ausgabe besicherter Anleihen, die Investoren im Falle eines Zahlungsausfalls die Möglichkeit geben, auf zugrunde liegende Vermögenswerte zuzugreifen; solche Instrumente sind als kollateralgebundene Schuldverschreibungen (CDOs) bekannt. In der Verbraucherkreditwelt sind Autokredite und Hypotheken Beispiele für besicherte Forderungen. Alternativ können Unternehmen unbesicherte Schulden ohne Vermögensdeckung emittieren, wie es bei Kreditkartenforderungen oder Rechnungen der Fall ist. Unbesicherte Schuldverschreibungen bergen ein höheres Risiko für Investoren und werden daher oft mit höheren Zinssätzen versehen als besicherte Verbindlichkeiten.
Wandelanleihen sind eine weitere Kategorie: Sie ähneln zunächst konventionellen Anleihen, geben Investoren aber die Möglichkeit, ihre Forderungen in eine vorher festgelegte Anzahl von Aktien umzuwandeln. In positiven Marktsituationen können Anleger so von steigenden Aktienkursen profitieren, während Unternehmen nicht rückzahlbare Mittel erhalten. Schließlich funktionieren kündbare Anleihen wie gewöhnliche Anleihen, geben dem Emittenten jedoch das Recht, sie vor dem offiziellen Fälligkeitsdatum zurückzuzahlen.
Warum geben Unternehmen kündbare Anleihen aus?
Kündbare Anleihen ermöglichen es Unternehmen, auf mögliche künftige Zinsrückgänge zu reagieren. Diese Anleihen können vom Emittenten vor Fälligkeit eingelöst werden, meist gemäß einem im Anleihevertrag festgelegten Zeitplan. Sinkt das Zinsniveau, kann das Unternehmen bestehende Anleihen zurückrufen und die Schulden zu einem niedrigeren Satz neu aufnehmen, wodurch die Kapitalkosten gesenkt werden. Dieser Vorgang ähnelt dem Refinanzieren einer Hypothek durch den Kreditnehmer bei sinkenden Zinsen: Die bisherige, höher verzinste Hypothek wird abgelöst und durch eine günstigere ersetzt.
Obwohl kündbare Anleihen für Emittenten Vorteile bieten können, sind sie komplexere Anlagen als herkömmliche Anleihen und möglicherweise nicht geeignet für risikoaverse Anleger, die ein stabiles Einkommen suchen. Die Anleihebedingungen legen oft den Rückzahlungsbetrag fest, der über dem Nennwert liegen kann. Außerdem bewegen sich Anleihepreise inverse zu den Zinsen: Fallen die Zinsen, steigen die Preise. Daher kann es für ein Unternehmen sinnvoll sein, Schulden durch Rückruf der Anleihen zu einem Aufschlag über dem Nennwert zu tilgen. Vor einer Investition in kündbare Anleihen sollten daher verschiedene Faktoren genau abgewogen werden.
Fazit
Der Anleihemarkt bietet Unternehmen zahlreiche Finanzierungsmöglichkeiten und Investoren eine breite Auswahl an Instrumenten, mit Laufzeiten und Zinssätzen, die ihren Bedürfnissen entsprechen. Diese Vielfalt erfordert jedoch, dass Investoren gründlich recherchieren, um genau zu wissen, wohin ihr Kapital fließt, welche Renditen zu erwarten sind und wann Rückzahlungen anstehen.
Für Anleger, die mit dem Anleihemarkt weniger vertraut sind, ist es ratsam, sich von Finanzberatern unterstützen zu lassen. Diese Experten können wertvolle Hinweise, individuelle Anlageempfehlungen und eine Einschätzung der mit Anleihen verbundenen Risiken geben, etwa dem Risiko steigender Zinsen, dem Rückrufrisiko und dem Ausfallrisiko eines Unternehmens, das zu teilweisem oder vollständigem Kapitalverlust führen kann.