Was ist Commercial Paper?

Commercial Paper dient als kurzfristiges, unbesichertes Schuldinstrument, das überwiegend von Unternehmen genutzt wird, um unmittelbare finanzielle Verpflichtungen wie Löhne, Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen und Lagerkosten zu decken. Die Laufzeiten dieser Schulden variieren typischerweise zwischen einem und 270 Tagen, wobei die durchschnittliche Laufzeit etwa 30 Tage beträgt. Diese Papiere werden mit Abschlag verkauft und bei Fälligkeit zum Nennwert bewertet. Die Emission beginnt bei einem Mindestbetrag von $100.000 und bietet einen festen Zinssatz, der sich an Marktbewegungen anpasst.

Basics

Unternehmen geben Commercial Paper als eine Form der kurzfristigen, unbesicherten Verschuldung aus, vor allem um unmittelbare Liquiditätsbedürfnisse wie Löhne, Verbindlichkeiten und Lagerkosten zu decken. Diese Art von Schuld wird häufig mit Abschlag gegenüber dem Nominalwert verkauft, entsprechend den aktuellen Marktzinssätzen. Die Struktur von Commercial Paper sieht eine vorab festgelegte Rückzahlungssumme vor, die bis zu einem bestimmten Fälligkeitsdatum zurückgezahlt wird. Typischerweise liegt die Mindestanlage bei $100.000, und die Laufzeit reicht von einem Tag bis zu 270 Tagen, wobei die durchschnittliche Frist bei rund 30 Tagen liegt.

Exploring the Origins of Commercial Paper

Vor über anderthalb Jahrhunderten begannen New Yorker Händler, ihre kurzfristigen Verpflichtungen an Zwischenhändler zu verkaufen, um Kapital für bevorstehende Verpflichtungen zu beschaffen. Diese Zwischenhändler, auch Händler genannt, kauften die Verpflichtungen, die als Schuldscheine galten, mit Abschlag vom Nennwert. Anschließend verkauften sie diese Papiere an Banken und andere Investoren weiter. Die Händler wurden dann von den Unternehmen mit einem Betrag in Höhe des Nennwerts des Schuldscheins zurückgezahlt.

Commercial Paper, eine Form unbesicherter Verschuldung ohne Besicherung durch Vermögenswerte, entstand in dieser Zeit. Es unterscheidet sich vom asset-backed Commercial Paper (ABCP), das durch vom Emittenten gewählte Vermögenswerte besichert ist. Auffällig ist, dass beide Formen ausschließlich von Emittenten mit hoher Bonität ausgegeben werden, sodass sie Käufer anziehen können, ohne starke Abschläge in Kauf nehmen zu müssen, wodurch die Kosten der Fremdfinanzierung minimiert werden.

Emittiert in Nennbeträgen von $100.000 oder mehr, richtet sich Commercial Paper in erster Linie an große Institutionen. Unternehmen, Finanzinstitutionen und vermögende Privatpersonen zählen zu den häufigen Käufern dieses Finanzinstruments.

Die erste Person, die im Geldmarkt mit Commercial Paper tätig wurde, war Marcus Goldman, der visionäre Gründer von Goldman Sachs, der bekannten Investmentbank. Nach dem Bürgerkrieg entwickelte sich sein Unternehmen zu einem der führenden Händler von Commercial Paper in den USA.

Understanding the Two Main Forms of Commercial Paper: Promissory Notes and Drafts

Commercial Paper lässt sich in Schuldscheine und Wechsel unterteilen. Schuldscheine, oft einfach als Notes bezeichnet, sind schriftliche Verpflichtungen, bei denen eine Partei zusagt, einer anderen bis zu einem festgelegten Termin einen bestimmten Betrag zu zahlen. Diese Schuldscheine werden häufig von Unternehmen zur Emission von Commercial Paper verwendet. Ein Wechsel hingegen umfasst drei Parteien: eine Bank als Aussteller, einen Zahlenden (Drawee) und den Zahlungsempfänger (Payee). In diesem Arrangement weist die Bank den Emittenten des Commercial Paper an, einen festgelegten Betrag zum vereinbarten Zeitpunkt an den Kreditgeber, den Zahlungsempfänger, zu zahlen.

Key Aspects of Commercial Paper

Issuer

Commercial Paper ist ein kurzfristiges Schuldtitel, das von Emittenten, vor allem großen Unternehmen mit hoher Bonität, ausgegeben wird, um kurzfristige Liquiditätsbedürfnisse zu decken. Diese Emittenten gelten in der Regel als in der Lage, ihre Schulden insbesondere kurzfristig zurückzuzahlen. 

Maturity

Die Laufzeit oder Fälligkeit von Commercial Paper erstreckt sich typischerweise bis zu 270 Tagen, wobei viele Unternehmen 30 Tage wählen. Bei Fälligkeit wird die Schuld fällig, und der Emittent ist verpflichtet, das Kapital an die Anleger zurückzuzahlen, obwohl er stattdessen neues Commercial Paper ausgeben kann.

Secured/Unsecured

Im Gegensatz zu besicherten Schulden ist Commercial Paper in der Regel unbesichert, das heißt, wenn der Emittent insolvent wird, haben die Inhaber des Papiers möglicherweise nur begrenzte Möglichkeiten zur Rückforderung. Die kurze Laufzeit und die Bonität des Emittenten machen oft eine Besicherung durch Vermögenswerte überflüssig.

Face Value

In Bezug auf den Wert wird Commercial Paper in Nennwerten ausgegeben, üblicherweise in $100.000-Denominationen. Anstatt Zinsen zu zahlen, wird es oft mit Abschlag verkauft, sodass Investoren bei Fälligkeit den vollen Nennwert erhalten, obwohl sie anfangs weniger bezahlt haben.

Liquidity

Die Liquidität von Commercial Paper ist entscheidend und spiegelt die Fähigkeit eines Unternehmens wider, kurzfristige Verbindlichkeiten mit seinem Cashflow zu managen. Emittenten geben Commercial Paper aus, um kurzfristige Liquidität zu erhöhen, während Käufer, die keine sofortige Liquidität benötigen, investieren, um ihre künftigen Geldmittel zu verbessern. Obwohl es Ähnlichkeiten zu Anleihen gibt, weist Commercial Paper besondere Merkmale auf.

Advantages of Commercial Paper

Ein wesentlicher Vorteil von Commercial Paper ist, dass es von der Registrierung bei der Securities and Exchange Commission (SEC) befreit ist, sofern die Laufzeit 270 Tage (oder neun Monate) nicht überschreitet. Dies reduziert erheblich die Komplexität und die Kosten der Finanzierung für Emittenten. Während die Laufzeit von Commercial Paper bis zu 270 Tage betragen kann, ohne der SEC-Meldepflicht zu unterliegen, liegt sie typischerweise bei etwa 30 Tagen.

Darüber hinaus ist die Emission von Commercial Paper oft einfacher und weniger zeitaufwendig als die Aufnahme eines Bankkredits, was es zu einer attraktiven Finanzierungsoption macht. Es bietet Emittenten vergleichsweise niedrige Zinssätze und gibt Investoren ein relativ geringes Ausfallrisiko. Zusätzlich eignet sich Commercial Paper als Instrument zur Diversifizierung von Anlageportfolios.

Disadvantages of Commercial Paper

Um Commercial Paper auszugeben, muss ein Unternehmen eine ausgezeichnete Bonität haben, was die Verfügbarkeit dieses Instruments auf wenige Unternehmen beschränkt. Die durch Commercial Paper aufgenommenen Mittel sind üblicherweise für Umlaufvermögen oder Lagerbestände vorgesehen; für die Finanzierung von Anlagevermögen wie einer neuen Fabrik wäre die Einbeziehung der Securities and Exchange Commission (SEC) erforderlich.

Der Vorteil niedrigerer Zinssätze für Emittenten führt zu moderaten Renditen für Anleger. Zudem schließt die hohe Mindestanlage von $100.000 kleinere Investoren in der Regel von einer direkten Teilnahme am Commercial-Paper-Markt aus, obwohl sie indirekt über Institutionen investieren können, die Commercial Paper erwerben.

Differences Between Commercial Paper and Bonds

Commercial Paper und Anleihen sind zwar beide Schuldinstrumente, weisen jedoch wichtige Unterschiede auf, die Anleger verstehen sollten. Die Laufzeit von Commercial Paper ist deutlich kürzer und reicht von einem bis zu 270 Tagen, im Gegensatz zu Anleihen, die Laufzeiten von ein bis 30 Jahren haben. Anleihen gelten in der Regel als langfristige Verschuldung, auch wenn ein Teil in Unternehmensberichten als kurzfristig klassifiziert werden kann.

In Bezug auf die Zahlungsstruktur ist Commercial Paper dadurch gekennzeichnet, dass es eine einmalige Rückzahlung bei Fälligkeit vorsieht, ohne Zwischenkuponzahlungen. Anleihen hingegen bieten während ihrer Laufzeit regelmäßige Zinszahlungen, häufig halbjährlich, zusätzlich zur Rückzahlung des Kapitals bei Fälligkeit.

Ein weiterer wesentlicher Unterschied liegt in der Besicherung. Langfristige Anleihen sind oft mit Sicherheiten versehen, die Anlegern im Problemfall vorrangige Ansprüche auf Unternehmenswerte gewähren. Dadurch sind viele Anleihen besichert und bieten zusätzlichen Schutz für Anleger, im Gegensatz zu Commercial Paper, das typischerweise unbesichert ist und in diesem Aspekt eher riskanteren Anleihen ähnelt.

Illustration of a Commercial Paper Transaction

Stellen Sie sich ein Einzelhandelsunternehmen vor, das für die bevorstehende Saison neues Inventar benötigt und kurzfristig $10 Millionen finanzieren muss. Um diesen Betrag zu beschaffen, gibt das Unternehmen Commercial Paper im Nominalwert von $10,1 Millionen aus, entsprechend den aktuellen Zinssätzen. Bei Fälligkeit erhalten die Investoren sowohl das ursprüngliche Darlehen von $10 Millionen als auch zusätzlich $100.000. Diese zusätzliche Summe entspricht einem effektiven Zinssatz von 1 %, der je nach Laufzeit des Papiers angepasst werden kann. Nehmen wir an, die Laufzeit des Commercial Paper beträgt 30 Tage. In diesem Fall erhält das Einzelhandelsunternehmen sofort die benötigten $10 Millionen und ist nach 30 Tagen verpflichtet, $10,1 Millionen an die Inhaber des Commercial Paper zurückzuzahlen.

Conclusion

Commercial Paper, eine Form unbesicherter kurzfristiger Verschuldung mit typischerweise maximal 270 Tagen Laufzeit, wird von Unternehmen mit starker Bonität als kostengünstige Alternative zu klassischen Unternehmenskrediten zur Deckung kurzfristiger Ausgaben genutzt. Dieses Finanzinstrument ist für Emittenten wegen der vergleichsweise niedrigen Zinssätze attraktiv. Obwohl diese Zinssätze für Anleger nicht immer verlockend sind, können sie höhere Renditen als bestimmte Anleihen wie Staatsanleihen bieten. Commercial Paper dient außerdem der Diversifizierung von Anlageportfolios.

Der Hauptmarkt für Commercial Paper besteht aus institutionellen Investoren, hauptsächlich aufgrund der hohen Mindestanlageanforderungen. Obwohl Commercial Paper im Allgemeinen als vergleichsweise risikoarm gilt, da Emittenten eine hohe Bonität aufweisen müssen, trägt es dennoch wie alle Finanzinstrumente ein gewisses Anlagerisiko.