Was ist die Uptick-Regel?
Nach der Uptick-Regel der SEC müssen Leerverkäufe zu einem Preis ausgeführt werden, der über dem vorherigen Handel liegt. Es gibt nur wenige Ausnahmen. 2010 wurde eine überarbeitete Regel eingeführt, die es Anlegern erlaubt, ihre Long-Positionen zu schließen, bevor ein Short-Verkauf ausgelöst wird.
Grundlagen
Im Aktienhandel gilt die Uptick-Regel, umgangssprachlich auch als „plus tick rule“ bezeichnet, als zentrale Vorschrift unter der Aufsicht der US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC). Diese Regel schreibt vor, dass Leerverkäufe nur zu einem Preis ausgeführt werden dürfen, der den vorhergehenden Handel übersteigt.
Strategische Anleger setzen Leerverkäufe ein, um von erwarteten Kursrückgängen eines Wertpapiers zu profitieren. Dabei wird zu höheren Kursen verkauft und später zu niedrigeren Kursen zurückgekauft. Leerverkäufe können zur Marktliquidität beitragen und Preismechanismen effizienter machen, bergen jedoch Missbrauchspotenzial. Unsachgemäßes Shorten kann Kurse künstlich drücken oder Abwärtsspiralen im Markt beschleunigen.
Was ist die Uptick-Regel?
Die Uptick-Regel dient als Schutzmaßnahme gegen eine Verschärfung des Abwärtstrends eines bereits stark gefallenen Wertpapiers. Die Regel verlangt, dass ein Verkäufer, der einen Leerverkaufsauftrag ausführen will, einen Preis oberhalb des aktuellen Geldkurses ansetzt, damit die Order bei einem Kursanstieg erfüllt werden kann.
Ursprünglich wurde die Regel als Regel 10a-1 im Rahmen des Securities Exchange Act von 1934 eingeführt und 1938 in Kraft gesetzt. Im Jahr 2007 setzte die SEC die ursprüngliche Regel außer Kraft; 2010 trat eine alternative Regel in Kraft. Die überarbeitete Vorschrift verlangt von Handelsplätzen, Mechanismen zu implementieren, die die Ausführung oder das Zustandekommen eines verbotenen Leerverkaufs verhindern.
Die alternative Uptick-Regel
Eine neue Facette, die 2010 eingeführte alternative Uptick-Regel (Regel 201), ermöglicht es Anlegern, ihre Long-Positionen zu schließen, bevor sie mit Leerverkäufen beginnen. Diese Regel wird ausgelöst, wenn der Kurs einer Aktie an einem Handelstag um mindestens 10 % fällt. Anschließend sind Leerverkäufe zulässig, sofern der Preis über dem aktuellen höchsten Geldkurs bleibt. Dieser Ansatz soll das Anlegervertrauen stärken und das Marktgleichgewicht in Zeiten von Stress und Instabilität wahren.
Die Vorschrift zur „duration of price test restriction“ gilt für den verbleibenden Handelstag und den folgenden Handelstag. Sie erstreckt sich auf alle Aktienwerte, die an einer nationalen Wertpapierbörse gelistet sind, unabhängig davon, ob sie an der Börse gehandelt oder außerbörslich (over-the-counter) gehandelt werden.
Als Schutzelement verfolgt die Uptick-Regel primär das Ziel, das Anlegervertrauen zu sichern und die Marktstabilität in Phasen erheblicher Turbulenzen, etwa bei Panikverkäufen mit starken Kursstürzen, zu erhalten.
Uptick-Regel: Ausgewählte Ausnahmen
Für den Futures-Handel gelten bestimmte Ausnahmen von der Uptick-Regel. Bestimmte Instrumente dürfen bei einem Downtick geshortet werden, da sie über hohe Liquidität und eine große Anzahl potenzieller Käufer verfügen, die bereit sind, Long-Positionen zu übernehmen. Dadurch sinkt die Wahrscheinlichkeit, dass der Preis unangemessen tief fällt.
Für eine Ausnahme muss der Futures-Kontrakt als „im Besitz des Verkäufers“ klassifiziert sein. Nach der Definition der SEC bedeutet das: Die Person „hält einen Security-Futures-Kontrakt mit der Absicht, ihn zu erwerben und wurde darüber informiert, dass die Position in eine physische Abwicklung übergehen wird, wodurch die Verpflichtung zum Erwerb des zugrunde liegenden Wertpapiers verbindlich wird.“
Fazit
Die von der SEC überwachte Uptick-Regel trägt zur Marktbalance bei, indem sie Leerverkäufe oberhalb vorheriger Trades vorschreibt. Ihre Entwicklung von der Regel 10a-1 (1938) bis zur alternativen Uptick-Regel (2010) reflektiert Anpassungen an veränderte Marktbedingungen. Die Regel von 2010 stärkt Anleger, da Short-Selling nach einem Kursrückgang von 10 % möglich wird, um Stabilität zu fördern. Die Bestimmung zur „duration of price test restriction“ verlängert diesen Schutz über aufeinanderfolgende Handelstage und stärkt so das Vertrauen der Marktteilnehmer.
Im Futures-Bereich gilt die Uptick-Regel mit Ausnahmen für liquide Instrumente, was fairen Handel fördert. Die Klausel „im Besitz des Verkäufers“ sichert die Verpflichtung ab. Insgesamt tragen die Uptick-Regel und ihre Varianten zur Integrität und Widerstandsfähigkeit der Märkte bei.