Welche Korrelation besteht zwischen Öl und Währungen?
Öl und Währungen sind eng miteinander verbunden, da Veränderungen der Ölpreise in Ländern, die stark von Ölimporten oder -exporten abhängen, positive oder negative Reaktionen hervorrufen können. Das Petrodollar-System umfasst den Austausch von USD zwischen Ländern, die Rohöl produzieren und kaufen. Der Rückgang der Rohölpreise hat Länder, die stark von Ölexporten abhängig sind, negativ getroffen, während die Vereinigten Staaten, als bedeutender Energieproduzent, vom Preisrückgang profitiert haben. Die USA wandelten sich 2020 vom Nettoimporteur zum Nettoexporteur von Energie und wurden 2021 zum weltweit größten Produzenten. Länder mit stärker diversifizierter Wirtschaft sind weniger anfällig für erhebliche wirtschaftliche Schäden durch Ölpreisschwankungen.
Die subtile Verbindung von Rohöl und Währungen
Währungen und Rohöl teilen eine komplexe Verbindung, wobei Preisbewegungen in einem Bereich entsprechende oder entgegengesetzte Reaktionen im anderen auslösen können. Diese anhaltende Korrelation beruht auf verschiedenen Faktoren wie Ressourcenallokation, Handelsbilanz und Marktsentiment. Zudem spielt Rohöl eine wesentliche Rolle bei der Verstärkung sowohl inflationärer als auch deflationärer Tendenzen, was diese Wechselwirkungen während ausgeprägter Auf- oder Abwärtsbewegungen weiter verstärkt.
Dollar-Denominierung von Rohöl
Rohöl wird gemeinhin in US-Dollar (USD) notiert, und sowohl ölimportierende als auch ölexportierende Länder handeln in dieser Währung. Diese Praxis geht auf Anfang der 1970er Jahre zurück, nach dem Ende des Bretton-Woods-Goldstandards. In dieser Zeit entstand das Petrodollar-System, das zum Aufstieg des US-Dollars als globale Reservewährung beitrug. Das Petrodollar-System erleichtert den Ölhandel in USD.
Schwankungen im Wert des Dollars oder im Ölpreis führen zu unmittelbaren Anpassungen bei Wechselkursen mit dem Dollar und zahlreichen Forex-Paaren. Diese Anpassungen zeigen in Ländern mit begrenzten Rohölreserven, wie Japan, eine schwächere Korrelation, während sie in Ländern mit beträchtlichen Reserven, etwa Kanada, Russland und Brasilien, ausgeprägter sind.
Ölgebundene Volkswirtschaften im Wandel
In der Zeit von Mitte der 1990er bis Mitte der 2000er Jahre nutzten zahlreiche Staaten ihre Rohölvorräte und häuften Schulden für verschiedene Zwecke an, von Infrastrukturprojekten über militärische Ausgaben bis hin zu Sozialprogrammen.
Nach der globalen Finanzkrise 2008 standen Länder vor der Wahl: Einige entschlossen sich zum Abbau von Verschuldung, andere setzten weiterhin auf Kredite gegen ihre Reserven, um das Vertrauen in fragile Volkswirtschaften wiederherzustellen. Diese erhöhte Schuldenlast stützte robustes Wachstum bis zum abrupten Einbruch der globalen Ölpreise 2014, der ölabhängige Länder wie Kanada, Russland und Brasilien in schwierige Gewässer zwang, während ihre Währungen – der kanadische Dollar (CAD), der russische Rubel (RUB) und der brasilianische Real (BRL) – stark fielen.
Verkaufsdruck ergoss sich auf weitere Rohstoffkategorien und nährte Deflationsängste weltweit. Dadurch vertiefte sich die Korrelation zwischen betroffenen Rohstoffen, darunter Rohöl, und Wirtschaftszentren ohne nennenswerte Rohstoffreserven wie der Eurozone. Auch Währungen von Ländern mit umfangreichen Bergbauressourcen, jedoch ohne nennenswerte Energievorkommen, beispielhaft der australische Dollar (AUD), gingen in enger Parallele zu den Währungen ölreicher Länder zurück.
Wirtschaftliche Herausforderungen der Eurozone
Ende 2014 lösten sinkende Rohölpreise Deflationssorgen in der Eurozone aus, als lokale Verbraucherpreisindizes ins Negative rutschten. Anfang 2015 erhöhte sich der Druck auf die Europäische Zentralbank (EZB), ein umfangreiches geldpolitisches Stimulusprogramm zu starten, um der Deflation entgegenzuwirken und wieder Inflation in die Wirtschaft zu bringen.
Die europäische Variante der quantitativen Lockerung (QE) begann mit der ersten Runde von Anleihekäufen im März 2015 und lief bis Mitte 2018. Während die Europäische Union 2019 und in den frühen Monaten 2020 Wachstum verzeichnete, führte der Ausbruch der COVID-19-Pandemie zu einer Rezession. Bis 2022 trugen steigende Energiepreise zu sinkendem privaten Konsum bei und erschwerten die Erholung weiter.
Verschärft wurde die Lage durch Russlands Invasion in die Ukraine, die zu einem Anstieg der Ölpreise führte und Europas Energiesicherheit in Frage stellte. Die gegen Russland verhängten Sanktionen machten die unangenehme geopolitische Abhängigkeit mehrerer Eurozonen-Staaten von russischem Öl und Gas sichtbar.
Wirtschaftliche Herausforderungen der Eurozone
Ende 2014 lösten stark fallende Rohölpreise Deflationssorgen in der Eurozone aus, als lokale Verbraucherpreisindizes in den negativen Bereich rutschten. Dies führte Anfang 2015 zu wachsendem Druck auf die Europäische Zentralbank (EZB), ein umfassendes geldpolitisches Stimulusprogramm zu starten, um den deflationären Trend zu stoppen und Inflation zurück in das Wirtschaftssystem zu bringen. Die europäische Form der quantitativen Lockerung (QE) begann mit der ersten Runde von Anleihekäufen im März 2015 und dauerte bis Mitte 2018 an.
Während die Europäische Union 2019 und Anfang 2020 Wachstum verzeichnete, löste die COVID-19-Pandemie eine Rezession aus. Bis 2022 trugen steigende Energiepreise zu einem Rückgang des privaten Konsums bei und belasteten eine Wirtschaft, die sich zu erholen suchte.
Diese Herausforderung verschärfte sich durch Russlands Invasion in die Ukraine, die die Ölpreise in die Höhe trieb und Bedenken hinsichtlich Europas Energiesicherheit verstärkte. Die Verhängung von Sanktionen gegen Russland legte eine unangenehme geopolitische Situation für mehrere Eurozonen-Staaten offen, die auf russisches Öl und Gas angewiesen sind.
EUR/USD und Rohöl-Dynamik
Das EUR/USD-Paar, bekannt als der größte und liquideste Währungsmarkt der Welt, zieht die Aufmerksamkeit vieler Forex-Akteure auf sich. Im März 2014 erreichte dieses Währungspaar seinen Höchststand, nur drei Monate bevor Rohöl einen moderaten Abwärtstrend begann, der im vierten Quartal an Fahrt gewann und mit dem Rückgang des Rohöls von den oberen 80ern auf die niedrigen 50er zusammenfiel.
Der Verkaufsdruck auf den Euro hielt bis März 2015 an, zeitgleich mit dem Beginn des geldpolitischen Stimulusprogramms der EZB. Anschließend setzte sich der Abwärtstrend des Euro bis 2022 fort und fiel bis auf 1,05 USD pro Euro. Zur gleichen Zeit lagen die Rohölpreise bis zum zweiten Quartal 2022 um die Marke von etwa 100 USD.
Einfluss des US-Dollars
Historisch gesehen ein Nettoimporteur von Erdöl, durchliefen die Vereinigten Staaten 2020 einen Wandel: Die Rohölproduktion stieg stark an und erreichte ein tägliches Exportvolumen von 8,51 Millionen Barrel. Dieser Trend setzte sich 2021 mit Exporten von 8,63 Millionen Barrel pro Tag fort. Folglich beanspruchten die USA die Position des weltweit zweitgrößten Energieproduzenten nach China und nutzten diese Stärke 2022, um Sanktionen gegen Russland durchzusetzen und Exporte in europäische Länder zu steigern.
Der Anstieg der US-Ölproduktion wirkte sich aus mehreren Gründen auf den US-Dollar aus. Erstens übertraf das US-Wirtschaftswachstum nach dem Bärenmarkt das seiner Handelspartner und stärkte damit die finanzielle Stabilität. Zweitens minderte die bemerkenswerte wirtschaftliche Diversität der USA ihre Abhängigkeit vom Energiesektor.
Seit Russlands Invasion in die Ukraine 2022 hat der US-Dollar gegenüber vielen Währungen an Wert gewonnen, getrieben von seiner Funktion als sicherer Hafen und der steigenden Inflation, selbst als die Ölpreise anstiegen.
Folgen übermäßiger Abhängigkeit von Rohöl
Länder, die übermäßig auf Rohölexporte setzen, erlitten deutlich stärker ausgeprägte wirtschaftliche Folgen als solche mit diversifizierten Ressourcen. Ein Beispiel ist Russland, wo der Energiesektor 2014 über 65 % der Exporte ausmachte; dieser Anteil sank bis 2021 auf etwas über 40 %. Nach den schweren Sanktionen infolge der Ukraine-Invasion 2022 fiel dieser Anteil noch drastischer.
2015 erlebte Russland eine schwere Rezession mit einem BIP-Rückgang von 4,6 % im Jahresvergleich (YOY) für das zweite Quartal, verstärkt durch westliche Sanktionen im Zusammenhang mit dem ersten Vorgehen in der Krim. Der Trend setzte sich mit einem YOY-Rückgang des BIP um 2,6 % im dritten Quartal 2015 und einem Rückgang von 2,7 % im vierten Quartal fort.
In der Folge führte eine Erholung der Rohölpreise zu einem deutlichen Aufschwung des russischen BIP. Das BIP-Wachstum wurde im vierten Quartal 2016 wieder positiv und blieb es seither. Allerdings erwarten Ökonomen für 2022 aufgrund der Rubelschwächung und der steigenden Inflation infolge einer größeren Ukraine-Invasion eine erhebliche wirtschaftliche Kontraktion in Russland.
Die größten Rohölproduzenten 2023 nach täglichen Barrel sind:
- Vereinigte Staaten: 20,2 Millionen
- Saudi-Arabien: 12,1 Millionen
- Russland: 10,9 Millionen
- Kanada: 5,7 Millionen
- China: 5,12 Millionen
- Irak: 4,55 Millionen
Es ist anzumerken, dass wirtschaftliche Diversität einen stärkeren Einfluss auf die zugrundeliegenden Währungen hat als absolute Exportvolumina. Kolumbien beispielsweise rangierte auf Platz 19 der Rohölproduktion, doch machte Rohöl 25 % der Gesamtexporte aus, was 2014 zu einer deutlichen Abwertung des kolumbianischen Peso (COP) führte.
Der Rubel-Verfall und die Auswirkungen auf USD/NOK
Anfang 2015 stellten mehrere westliche Forex-Plattformen den Rubel-Handel aufgrund von Liquiditätsproblemen und Kapitalverkehrskontrollen ein, woraufhin Händler die norwegische Krone (NOK) als Ersatzmarkt nutzten. In diesem Zeitraum zeigte USD/NOK von 2010 bis 2014 ein markantes Konsolidierungsmuster, das mit den Schwankungen des Rohöls zwischen 75 und 115,16 USD übereinstimmte.
Im zweiten Quartal 2014 kam es zu einem Rückgang der Rohölpreise, zeitgleich mit einem starken Anstieg von USD/NOK, der im vierten Quartal an Schwung gewann und das Währungspaar auf ein neues Jahrzehntehoch trieb. Dies signalisierte anhaltenden wirtschaftlichen Druck auf Russland, obwohl sich Rohöl bereits von seinen Tiefstständen erholte. Trotz hoher Volatilität fanden kurzfristige Trader in diesem stark trendenden Markt profitable Gelegenheiten. Ab 2020 zeigte USD/NOK Volatilität innerhalb einer insgesamt horizontalen Bewegung.
2022 erlitt der Rubel aufgrund von Wirtschaftssanktionen infolge der Ukraine-Invasion eine starke Abwertung. Um dem entgegenzuwirken, intervenierte die russische Zentralbank zur Stützung des Rubels, während Präsident Putin dafür plädierte, Ölexporte in Rubel abzuwickeln. Diese steigende Nachfrage nach der russischen Währung stärkte deren Wert im weiteren Verlauf des Jahres 2022.
Fazit
Rohöl weist eine starke Korrelation zu zahlreichen Währungspaaren auf, eine Verbindung, die primär von drei Faktoren getrieben wird. Erstens bewirkt die Notierung in US-Dollar bei Ölpreisbewegungen unmittelbare Effekte auf verwandte Forex-Kreuze. Zweitens bindet die starke Abhängigkeit nationaler Volkswirtschaften von Rohölexporten diese an die Schwankungen des Energiemarktes. Drittens führt ein Preisverfall bei Rohöl zu entsprechenden Einbrüchen bei industriellen Rohstoffen, verstärkt die Gefahr globaler Deflation und erfordert eine Neubewertung von Wechselkursbeziehungen.